PTA在前期大幅震蕩后，近期看似逐漸平穩下來。現在再回過頭看年初的那輪上漲，還是讓人摸不著頭腦。那輪上漲主要是哪些原因造成的呢？并且隨著漢邦石化和利萬聚酯裝置重啟，織機開工率處于高位，那對PTA又會有哪些影響？現在PTA下游的情況如何？對于這些問題，大宗內參邀請專家前來為您解答，并給出了他們的操作建議！

年初上漲的主因一方面來自于宏觀環境的轉暖，信貸的擴張和貿易戰的緩和為價格的反彈帶來的基礎。另一方面，從產業的角度來看，盡管今年的PTA開工率較去年同期水平大幅上升超過10%，但經歷了之前的大幅去庫，無論是PTA還是聚酯各產品的庫存普遍低于去年同期水平，因此聚酯開工率的彈性相比去年較好，對于原料有小周期內的補庫動作，此外，市場對于今年的需求相對持樂觀態度以及部分PTA裝置的意外檢修故障，對于PTA價格的上漲起到了推波助瀾的作用。

兩套裝置的重啟，并不改變3月的平衡表，因為本身在之前的計算中，3月的供需大致呈平衡狀態，這兩套裝置的意外故障，反而使得PTA現貨端階段性偏緊，這一點從基差的走勢已經反應出來。目前織機的開工率在春節后恢復正常水平，這是季節性表現。從POY等產品的利潤水平來看，目前呈中性，甚至在原料價格大漲的時候，滌綸絲的價格表現并不如原料這般強勢，說明織造這端的原料庫存并不如預想的那么快，所以對于PTA目前的價格來看，開工率回高位的利好有限。

近期由于PTA多套裝置的意外故障，導致檢修超預期增加，因此在**價格并不便宜的情況下，個人仍舊推薦PTA5-7的正套操作。盡管之后一段時間恒力的PX裝置和晟達PTA裝置的新開車，會給市場帶來一定的擾動，但在沒有確實看見合格品流向市場之前，正套的操作安全邊際會高一些。

大煉化及新增PTA裝置投產傳聞疊加前期拉升資金大撤退導致3月7日高位大幅回落，此輪上漲由3月1日啟動，PTA主力合約由6300元/噸漲至3月7日6850元/噸附近，漲幅近9%，同期MEG上漲4%，雖然下游聚酯銷售量價均跟隨回暖，但漲幅相對較少，切片及部分長絲動態利潤很快由盈轉虧。回到PTA自身基本面，恒力200萬噸PX裝置傳聞3月下旬投產，晟達100萬噸PTA裝置有計劃3月末試運行，這兩套PX-PTA裝置如期順利投產的話將快速打破現有供需格局，PX-PTA去庫格局有望快速反轉，實際情況看恒力煉化PX即使3月份順利試車，5月份出產品，可以造成PX物流切換使得晟達PTA獲取PX供應源，晟達PTA備足PX庫存，其PTA投放至華東市場也要到7月份，對905/907合約影響不大，但PX投產可以快速打壓現貨高加工費，對PTA成本尤其是909合約有較大沖擊。

短期核心是季節性累庫存尾聲，3月下旬PTA開始去庫，聚酯庫存已經降至中等水平，織造開工恢復情況較好，后續關注織造接單情況。中期邏輯是905甚至907之前PTA在**庫存不高的情況下持續快速去庫，福海創PTA裝置在其配套的PX部分推遲重啟及5月份檢修情況下供給增量大幅縮水，PTA階段性重新回到景氣周期，PX利潤將加速向PTA轉移，**價格漲跌需視PTA庫存水平與原油中樞而定。

1月份PTA呈現單邊上漲行情，其中主力152 0173 3840合約漲幅接近1000點，背后原因來自多方面：

**，宏觀層面上，央行通過超額降準及逆回購釋放流動性，國內資金面異常寬松，同時中美貿易和談傳遞樂觀預期，宏觀風險偏好快速修復，市場做多情緒被激發，全球股市、商品呈現普漲格局；

第二，作為產業鏈源頭的油價**見底反彈，直接帶動PTA生產成本從月初5000元/噸快速提升至月末的5700元/噸，成本端推漲效應顯著；

第三，福化將提負計劃推遲至年后，疊加海倫、華彬等停車檢修，市場供應階段性收縮，有助于緩和春節假期累庫壓力；

第四，下游聚酯庫存回落后，工廠減產力度低于預期，節前存在補庫存需求。

目前產業鏈PTA、聚酯、織機開工率分別提升至81.7%、85.4%、84%，下游需求恢復到較高水平，PTA呈現供需雙增格局，這從庫存數據得到驗證，上周PTA及聚酯庫存均出現不同幅度下降，產業鏈去庫給予市場利好支撐。

短期來看，3-4月部分大廠計劃檢修，市場供應預期縮減，下游需求整體尚可，疊加PX成本端支撐，建議PTA滾動做多思路為主，59正套價差400以上逐步止盈。

年初PTA價格上漲的影響因素主要有兩個：一是原油上漲的助推。2018年底美股恐慌性下跌引發原油恐慌性下跌，隨著宏觀悲觀預期的修復，原油價格回升，推動PTA價格上漲。二是資金的提前“搶跑”。2019年上半年，PTA產能新增量為零，聚酯仍然存在邊際增量，供需階段性緊張是較為確定的。疊加春節前織造工廠超預期原料補庫存，導致滌綸長絲庫存下降到歷史新低的水平，引發PTA第二波上漲。但此輪上漲打足了春節后的忘記預期，導致目前PTA一直在調整。

春節之后，織造工廠原料庫存高位，補庫意愿弱。聚酯環節累庫存疊加PTA價格強勢，導致聚酯裝置開工率回升緩慢，PTA累庫速度加快。漢邦和利萬聚酯裝置的重啟，PTA供需由略微過剩轉向平衡甚至偏緊，對PTA價格會形成支撐。但需要注意的是，目前織造庫存仍然在高位，產業鏈物流速度的放緩會限制價格的漲幅。

2019年上半年，PTA階段性供需偏緊是大概率事件，目前市場擔憂的是恒力石化PX裝置的投產。但重整裝置從試車到量產仍需要一個過程，此外上半年也是亞洲PX的檢修季，部分對沖掉恒力石化PX投產的影響。因此，對于TA905合約，建議仍以逢低做多為宜。對于恒力石化PX裝置投產的預期，建議關注遠月合約的做空機會。