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?　國慶長假后，PTA經歷了先揚后抑的走勢，截至本周三，PTA主力合約走勢已跌至今年9月下旬的回調低點附近。

　　從影響因素看，原油價格的下挫是引起此輪PTA下跌的主要因素。10月以來，原油價格走勢沖高回落，WTI和布倫特價格跌幅分別在1.8%、1.5%左右。受此影響，國內能化品期貨在長假過后均出現了不同幅度的下跌，短期板塊間的聯動作用較為顯著。雖然油價在大幅下挫后出現小幅回升，但能化品整體偏空的氛圍并未就此結束，預計，短期PTA走勢延續弱勢震蕩態勢。

　　中長期看，PTA似乎深跌的空間也會比較有限。一方面，從PTA成本角度看，PX:CFR中國主港價格10月以來也出現了20美元/噸的下調，國內PTA現貨價格則下降了200元/噸左右。由此計算，PTA的利潤空間由10月初的660元/噸左右，降至440元/噸左右。而PX環節目前仍處于景氣周期中，今年PX產能釋放有限，而PTA產量大幅增長令PX的供需呈現一定的偏緊。四季度，國內PX的供應增量取決于騰龍芳烴152 0173 3840萬噸裝置的重啟進展。但亞洲四季度檢修總量約在396.5萬噸，略高于去年同期檢修量。檢修對供需偏緊格局的維持來說仍屬利多因素，對PX價格有一定的支撐作用。預計，隨著PTA環節利潤的逐漸壓縮，PX價格未有進一步的跟跌情況下，成本的支撐作用將逐漸顯現出來。

　　另一方面，目前PTA的偏空格局暫未進一步擴大，只是短期改善程度較緩慢。雖然9月底國內聚酯減產800萬噸的規模令下游需求階段性減少，對PTA價格形成偏空拖累。但就聚酯的減產時間看，10月中下旬前期減產的聚酯產能后期臨重啟窗口，上周國內聚酯負荷已較9月底出現小幅回升0.9個百分點到81.1%。從影響聚酯減產的兩大因素看，聚酯品利潤以出現了一定改善，前期虧損較明顯的短纖、瓶片的利潤已重回正值；聚酯品庫存也出現了環比回落，上周長絲品庫存錄得POY10.5天(-5)、DTY20.5天(-3)、FDY13天(-5)(數據來源：CCFEI)。在終端需求四季度仍有旺季可期的情況下，聚酯繼續減產的可能性不高，后期PTA需求有改善潛力。

　　供應方面，10月后PTA裝置檢修也大幅增加。9月底至10月國內PTA計劃停車產能累計有1280萬噸左右，約占有效產能的29%。本周漢邦裝置開車，但同期儀征化纖、虹港石化裝置檢修，開、停產能基本相抵，而10月初國內PTA庫存也較9月底下降5萬噸至81.2萬噸，因此，短期PTA產量增量有限。10月中下旬仍有330萬噸裝置計劃檢修，若檢修如期進行，對PTA走勢利好，或能抵消成本端的偏空拖累。

　　綜上，短期走勢偏弱震蕩，但供需格局未徹底轉**，PTA跌幅或有限。在需求有恢復潛力，而PTA供應增量不大的情況下，PTA供需格局未太過偏弱，四季度供需基本平衡預計仍是大概率事件。短期能化品偏空氛圍的影響令PTA上行受阻，但由于供需面仍有支撐，PTA走勢深跌空間或有限。中長期仍需關注PTA供需、成本支撐，以及資金的變化情況。

　　與此同時，風險則來自于以下兩方面。一是上行的風險點：PTA供應增加，下游需求大幅轉弱，供需進入寬松通道，PTA將上行受阻重回弱勢。原油價格大幅下挫，形成連帶的利空拖累，PTA漲勢將受阻。二是下行的風險點：PTA供需格局呈現偏緊狀態，產業鏈庫存保持偏低水平，下游需求強勢持續。原油價格延續上漲趨勢，形成成本端偏多提振，PTA走勢將受支撐，價格強勢延續。