提要

由于原油價格上漲動能不足，加之供應增加對沖下游需求上升，PTA近期難以出現趨勢性行情，或呈現高位振蕩走勢。

受原油價格不斷上漲影響，石腦油、PX價格重心不斷上移，PTA在成本推動作用下，呈現振蕩上行的走勢。從技術上來看，PTA價格一直沿著60日均線不斷上漲，目前逼近6000元/噸壓力位，后市漲勢存疑。

原油高位運行成本支撐仍在

PTA行業利潤率偏低，成本對PTA價格影響較大。去年下半年以來，國際原油價格上漲了60%，PTA價格上漲了25%，兩者上漲時間和節奏接近，因此成本重心上移是PTA此輪上漲的重要推手。由于OPEC增產不及預期、美國商業原油庫存持續下滑以及美國呼吁其他國家對伊朗原油實施禁運等諸多因素影響，近期原油價格再次上漲，對PTA價格產生強勁支撐。不過，雖然美國的商業原油庫存大幅下降，但是美國成品油庫存在持續上升，這說明由于裂解價差較大，煉油企業煉油的情緒高漲，而由于終端需求增速不如煉油增速，成品油并沒有完全被市場消化，這會影響后期終端的回貨。因此，油價上漲持續性存疑。

此外，近期美國、中國、印度等國都表示當前的高油價對經濟產生一定抑制作用，呼吁OPEC增產。特朗普近期和沙特會面之后，也呼吁沙特增產200萬桶/日，沙特也表示會考慮。在目前高油價的大背景下，增產對于主要原油消費國和沙特、俄羅斯這些有閑置產能的國家來說是有利的，但是對于伊拉克、伊朗這些沒有閑置產能或者受到制裁的國家來說，他們沒有能力增產，增產又會使油價下跌，因此增產的阻力很大。在這種情況下，我們認為未來油價高位振蕩的概率較大，對PTA價格將產生支撐，但是很難提供持續上漲動力。

開工負荷上升供應壓力顯現

除了成本支撐以外，前期PTA裝置集中檢修造成的供應階段性偏緊是PTA價格走強的重要原因。目前來看，逸盛大化570萬噸的裝置在6月中旬已經復產，桐昆嘉興石化、儀征石化、江陰漢邦的60萬噸裝置也在月底復產。近期檢修的只有佳龍石化的60萬噸裝置以及江陰漢邦的兩套總計220萬噸的裝置，并且上述裝置預計將在7月中旬復產。在這種情況下，PTA開工負荷較5月底明顯上升，后期供應寬松程度將進一步上升。

下游聚酯方面，目前消費表現良好。截至6月29日，長絲POY庫存為7.5天、DTY庫存為15天、FDY庫存為9天，短纖庫存為5天，均處于低位，因此后期聚酯企業的拿貨意愿將上升，這會與供應上升形成對沖。整體而言，由于開工負荷不斷上升，PTA供應趨緊的局面得到了緩解，PTA價格上漲動能不足。

后市預測

綜上所述，受OPEC增產不及預期的影響，國際油價持續上行，但是考慮到原油消費國抵制高價的壓力以及成品油庫存上升，原油或呈現高位振蕩的走勢。供需方面，雖然下游需求表現良好，庫存偏低，但是由于供應持續上升，因此供需矛盾正在緩解。基于上述判斷，我們認為PTA價格不具備大漲的基礎，難以突破前期高點，近期維持振蕩的概率較大，后期的方向還需其他因素指引，操作上以日內短線為宜。