長期來看，PTA行業是一個產能周期的問題，經歷2012年及2014年兩輪擴產后就徹底地陷入了產能過剩，后面進入了漫長了去產能的過程，其中2015年騰龍芳烴的爆炸加速了去產能的速度，到了2018年PTA基本上算是產能出清，階段性產能面臨瓶頸。

中短期來看，今年PTA沒有多少新增產能，但擴產*大的聚酯環節近乎12%的產能增速，同時開工率*高至97%，理論上*有可能產生壓力的環節卻沒有表現出壓力，只能理解為供需非常健康。

未來的核心矛盾是上游跟下游的博弈，上游是PX環節，下游是聚酯和織造環節。目前PX加工差還在600美元左右，理論上應該是300美元出頭，整個市場對于這個高利潤是不認可的。下游聚酯和織造環節的矛盾體現在兩個方面，一方面是高庫存，且聚酯庫存還在增加，另一方面是情緒的問題，織造面料環節不敢拿貨。

PX環節低庫存是一個事實，而且遠期的新產能投產預期兌現不了。那供應不能增量，需求能不能減呢？反觀下游需求，PTA現在按盤面價格來算已經沒有加工費了，現貨加工費不到400，所以需求端應該是不會做加法的，如果未來PTA減產，PX一定是撐不住的。

聚酯環節的矛盾其實是在惡化的，聚酯庫存還在增加。織造方面，原料備貨情況已經沒有再做減法的空間了，訂單情況環比好一點但是不明顯，開工率下降2%多。所以總體來說，好的環節不能更好，差的環節還在不斷惡化。

回到PTA環節本身，靜態來看，PTA環節本身四季度供需矛盾不大。供應是沒辦法增加的，庫存也是低的，需求端靜態來講就是不減產的情況下，年內大概還能累10-20萬噸庫存。PTA環節更多的是情緒的沖擊。

聚酯高庫存高利潤情況下，終端買漲不買跌只有一個想法：去庫存，所以近期聚酯庫存創新高之后開始跌價，上周跌價速度在擴大，下游織造庫存下降到3天也是基于這個心理。那么在聚酯繼續跌價的情況下，反而更應該關注織造企業會不會進一步地擴大減產。在整個環節中，織造企業是不要貨的，庫存就只能累在聚酯工廠，所以聚酯工廠的壓力是在不斷增大的。

結合上面所講的矛盾，接下來*簡單的就是關注聚酯的產銷和織造。織造目前的情況就是利潤不好、心態不好、成品庫存不好，好的方面就是原料庫存低，但是沒有補庫的意愿。