??? 4月中旬以來，PTA期價呈現穩步反彈，主力152 0173 3840合約從5340元/噸的低位反彈至5740元/噸附近，反彈了400元/噸。究其原因，原料價格偏強，PTA供應收緊及需求偏好三重利好共振的結果。

1、原料價格偏強

4月中旬以來，美原油期價持續上漲，已經從63美元/桶上漲至71美元/桶以上，漲幅高達13.6%，PX價格從945美元/噸以下上漲至1000美元/噸以上，為近三年半以來*高，PTA成本重心因此抬升300多元/噸。目前市場多看多原油至80美元/桶，對應的PX價格在1050美元/噸附近，PTA成本重心將繼續抬升。因此，如果原油如料攀升至80美元/桶附近，PTA將繼續借原油上漲的東風前進。

2、PTA裝置輪流檢修

4月份以來，國內PTA裝置檢修比較多，桐昆石化220萬噸，恒力石化220萬噸，臺化興業120萬噸，佳龍石化60萬噸，天津石化34萬噸，外加揚子石化去年11月底停車至今無法重啟的60萬噸裝置，涉及檢修產能700多萬噸，因此4月份國內PTA社會庫存小幅下降。5月份，依舊有較大量的裝置進入例行檢修期。近期PTA加工費壓縮至600元/噸附近，已經接近企業的盈虧線，因此企業的檢修積*性增加。截至目前，臺化興業120萬噸裝置檢修尚未結束，福化福海創計劃5月中旬檢修19天，蓬威石化90萬噸裝置已經停車檢修，大連逸盛兩套裝置共600萬噸產能5月中下旬均有檢修計劃。因此，預期5月份PTA將繼續保持去庫存狀態。未來浙江利萬70萬噸，恒力石化另外兩條線及漢邦石化220萬噸生產線都有檢修需求。

3、下游聚酯高負荷運行

上周CCF公布的聚酯裝置負荷為96.9%，遠遠高于歷史平均水平，聚酯景氣周期延續。另外，聚酯行業產能繼續增加，嘉興石化30萬噸、恒邦三期30萬噸、中石二期30萬噸長絲裝置，以及翔鷺3萬噸小聚合，共計93萬噸新增產能穩定運行，另外還有4月份重啟的宿遷逸達(原翔盛)40萬噸聚酯裝置(配套短纖和切片)，聚酯的產能達4986萬噸，較去年年底增加130多萬噸。而滌絲的庫存雖然有所上升，但目前企業壓力不大，因此預期生產量還將維持高位。另外，今年上半年瓶片市場表現搶眼，量價齊升，目前行業現金流維持在高位，企業生產積*性非常高，雖然瓶片產能占比不大，但也是增加市場信心的一大亮點。

4、總結

近期原料價格偏強導致PTA加工費壓縮，成本支撐作用增強，另外低加工費有利于生產企業按計劃檢修。二季度國內PTA集中檢修，可流通現貨偏緊，社會庫存下降，且下游聚酯企業生產積*性較高，需求依舊維持在高位。整體看，目前PTA市場基本面依舊偏多，短期有望乘著原油上漲的東風繼續前行。

風險提示：利多在原油，風險也主要來自原油。另外聚酯產品持續漲價，可能引發下游抵觸情緒，且行業6月份將進入傳統淡季，也是需密切關注的一個風險所在。