隨著現(xiàn)貨企業(yè)參與度逐漸提升，PTA 期貨不斷走向成熟，其功能作用也得到市場充分認(rèn)可。在昨日于杭州舉辦的2017PTA期貨論壇上，圍繞著“新時(shí)代、新使命、新征程”，與會(huì)嘉賓就PTA期貨的發(fā)展以及服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了深入探討。

PTA期貨市場持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展

2006年上市的PTA期貨，是整個(gè)化工板塊中*早上市的期貨品種。經(jīng)歷了十多年的發(fā)展，目前運(yùn)行平穩(wěn)有序。

據(jù)鄭商所統(tǒng)計(jì)，PTA期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性長期穩(wěn)定在0.98以上，期現(xiàn)價(jià)格趨合較好。PTA期貨價(jià)格已經(jīng)成為企業(yè)定價(jià)的基準(zhǔn)和國際市場相關(guān)價(jià)格的風(fēng)向標(biāo)。目前90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易企業(yè)，80%以上的聚酯企業(yè)都在利用PTA期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

橫向來看，PTA年度表觀消費(fèi)量在所有化工品中處于中游的水平；而PTA期貨的年平均持倉量位列化工品**，持倉價(jià)值高達(dá)85億元，全市場投資者的參與熱情較高。縱向來看，PTA期貨持倉與成交量基本表現(xiàn)出逐年放大的特征。PTA期貨市場在持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

“PTA期貨持倉量較大，但成交量與持倉量比值較低。相比其他品種，PTA投機(jī)水平較低，這有利于期貨工具在實(shí)體經(jīng)營中的功能發(fā)揮。”永安期貨副總經(jīng)理石春生表示，PTA期貨成交與持倉比近年來下降很快，一個(gè)重要原因就是實(shí)體企業(yè)運(yùn)用PTA期貨的程度在加深，平滑了期貨的波動(dòng)。

實(shí)際上，從當(dāng)前PTA實(shí)體企業(yè)對PTA期貨的運(yùn)用上不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)對于期貨的運(yùn)用日趨成熟，營收也在逐年改善。

據(jù)期貨日報(bào)記者了解，一方面，PTA現(xiàn)貨貿(mào)易中的合約貨以現(xiàn)貨均價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)價(jià)，而現(xiàn)貨計(jì)價(jià)則參照期貨盤面基差報(bào)價(jià)；另一方面，產(chǎn)業(yè)套保已成常態(tài)，尤其是近些年生產(chǎn)企業(yè)利潤較低，大量賣出套保，倉單體量與交割量逐年放大。

PTA期貨功能得到良好發(fā)揮

在石春生看來，PTA期貨功能能得到了很好的發(fā)揮。究其原因，一是PTA期貨合約設(shè)計(jì)相對合理，交易交割經(jīng)驗(yàn)豐富；二是上游企業(yè)積*參與，有助于全行業(yè)推廣基差定價(jià)；三是產(chǎn)業(yè)鏈單一，金融工具完善，適合產(chǎn)業(yè)利用金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控；四是交易所和期貨公司大力培育，風(fēng)險(xiǎn)管理已有行業(yè)典型。

從PTA期貨合約設(shè)計(jì)來看，其期現(xiàn)貨體量匹配，現(xiàn)貨品牌與交割品牌基本一致，期現(xiàn)貨市場貨物匹配程度高；交割品標(biāo)準(zhǔn)化，交割標(biāo)的指標(biāo)明確、并且是品牌交割，盤面的定價(jià)基準(zhǔn)較為明確；倉庫+廠庫配置，倉庫分布合理，引入廠庫防范風(fēng)險(xiǎn)；交割制度完善，產(chǎn)品運(yùn)行時(shí)間長，屢次大量交割而沒有發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件。

據(jù)了解，化工品中，PTA壟斷性強(qiáng)，2011—2012年產(chǎn)能投放周期過后，民營企業(yè)占比大，PTA自身的特性決定了產(chǎn)業(yè)運(yùn)用金融衍生品的機(jī)制相對靈活。再加上近些年由于PTA進(jìn)入行業(yè)景氣低點(diǎn)，企業(yè)利潤大幅壓縮，企業(yè)有利用金融工具進(jìn)行利潤鎖定的需求。

正因?yàn)槿绱耍嫌未笮兔駹I生產(chǎn)企業(yè)利用期貨賣出套保積*性高，流通現(xiàn)貨注冊成倉單，而倉單采用基差報(bào)價(jià)再進(jìn)入現(xiàn)貨貿(mào)易，行業(yè)基差定價(jià)的貿(mào)易習(xí)慣逐漸形成。

相比于其他化工品僅貿(mào)易商采用基差報(bào)價(jià)的情況，上游主動(dòng)采用基差報(bào)價(jià)能夠更快引導(dǎo)行業(yè)運(yùn)用期貨定價(jià)，發(fā)揮期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

值得一提的是，目前，不少企業(yè)已經(jīng)開始探索“全產(chǎn)業(yè)鏈”的期現(xiàn)操作模式。據(jù)石春生介紹，近些年隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，加工費(fèi)不斷壓縮，生產(chǎn)企業(yè)天然有鎖住利潤的需求。PTA企業(yè)目前已經(jīng)廣泛開展買遠(yuǎn)期PX紙貨，賣出PTA期貨鎖利潤的操作。行業(yè)內(nèi)部分企業(yè)已經(jīng)完成PTA-石腦油套利，PTA-原油套利的探索。由于盤面給出正向升水結(jié)構(gòu)，除了正常鎖住利潤以外，還能賦予企業(yè)一部分月差收益。

積*推進(jìn)國際化 培育下游市場

與會(huì)嘉賓表示，當(dāng)前，我國的對外開放已進(jìn)入從貿(mào)易大國邁向投資大國，從產(chǎn)品輸出邁向產(chǎn)業(yè)輸出的新階段。期貨市場本身就是一個(gè)全球化的市場，開放是期貨市場的內(nèi)在要求。隨著“一帶一路”的推進(jìn)，我國期貨市場也正在研發(fā)國際化交易平臺(tái)，助推產(chǎn)業(yè)國際化進(jìn)程，增強(qiáng)企業(yè)國際競爭力。

隨著新的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國際分工格局出現(xiàn)，我國聚酯產(chǎn)業(yè)和紡織產(chǎn)業(yè)要保護(hù)好已有的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，不僅需要企業(yè)改進(jìn)技術(shù)、提高產(chǎn)品質(zhì)量，也需要企業(yè)在更高層次上參與國際競爭。與會(huì)企業(yè)認(rèn)識(shí)到，國內(nèi)企業(yè)需要提高競爭力，不應(yīng)該僅是拼價(jià)格，必須要運(yùn)用新的手段。而善用期貨工具已經(jīng)成為PTA產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)做大做強(qiáng)的重要競爭力，成為除提高產(chǎn)品質(zhì)量以外企業(yè)彎道超車的“法寶”，但健全豐富PTA全產(chǎn)業(yè)鏈的金融工具，還需要做很多工作。

當(dāng)前，PTA上游PX的衍生品交易主要集中在外盤紙貨市場，而下游聚酯尚無成型的衍生品工具。“推動(dòng)PTA期貨國際化，未來可以引導(dǎo)PX遠(yuǎn)期市場和聚酯遠(yuǎn)期市場以PTA期貨盤面做基準(zhǔn)，報(bào)加工費(fèi)進(jìn)行交易，促使行業(yè)的金融化程度進(jìn)一步加深。目前交易所已經(jīng)著手推進(jìn)PTA國際化，要求期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司完成PTA期貨合約的逐月活躍工作。”石春生稱。

關(guān)于PTA產(chǎn)業(yè)鏈品種的進(jìn)一步完善，業(yè)內(nèi)人士稱，PTA上游原油-石腦油-PX有完善的期貨、紙貨以及其他衍生品工具，因此PTA生產(chǎn)商等上游企業(yè)的利潤套保較為完善。而相關(guān)品種MEG、下游聚酯產(chǎn)品、紗線等缺少對應(yīng)的金融工具。下游聚酯及終端的衍生品工具不足。“盡快推出MEG、聚酯等期貨品種有助于行業(yè)形成從上到下完整的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品體系，幫助行業(yè)內(nèi)各環(huán)節(jié)企業(yè)進(jìn)行利潤管控。目前MEG以及聚酯、紗線等衍生產(chǎn)品的推進(jìn)工作已經(jīng)在計(jì)劃當(dāng)中。”

在進(jìn)一步完善品種的同時(shí)，下游市場的培育工作也需要持續(xù)跟進(jìn)。在石春生看來，PTA生產(chǎn)商等上游企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具完善，而下游及終端企業(yè)較為分散，缺少合理的衍生品工具，利用金融工具管控風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展進(jìn)程較慢。對此，期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司可以為這部分難以直接參與盤面套保的企業(yè)提供合適的風(fēng)險(xiǎn)管控工具(遠(yuǎn)期連續(xù)報(bào)價(jià)、點(diǎn)價(jià)及延期點(diǎn)價(jià)、期權(quán)產(chǎn)品、含權(quán)交易等)。在他看來，當(dāng)前，PTA價(jià)差結(jié)構(gòu)不適合下游進(jìn)行買入套保，但未來產(chǎn)業(yè)周期一旦轉(zhuǎn)變，下游的點(diǎn)價(jià)產(chǎn)品等或有發(fā)展的機(jī)會(huì)和空間。