自5月以來，PTA的走勢(shì)超出市場預(yù)期，以底部V型反轉(zhuǎn)結(jié)束了為時(shí)半年跌跌不休的行情。近日，PTA現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到7500元/噸，近月152 0173 3840合約直追現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到7500元/噸，1501合約也達(dá)到了7130元/噸。行情的反轉(zhuǎn)，得益于PTA巨頭的限產(chǎn)保價(jià)，催生出新的定價(jià)模式，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的博弈進(jìn)入一番新局面。

　　PTA價(jià)格深跌催生新的定價(jià)模式。2014年P(guān)TA新擴(kuò)產(chǎn)能將近1600萬噸，占2013年全年產(chǎn)能的47%，2014年國內(nèi)計(jì)劃新增聚酯產(chǎn)能在478萬噸，產(chǎn)能增長率為10.47%，增幅遠(yuǎn)小于PTA產(chǎn)能增長。在巨大的產(chǎn)能壓力下，PTA歷盡半年的跌跌不休，進(jìn)入5月份，深陷劫難的PTA巨頭結(jié)成行業(yè)聯(lián)盟，開始了年內(nèi)新一輪大規(guī)模減產(chǎn)限量供貨，并于6月初強(qiáng)行修改了合同結(jié)算價(jià)模式，采用新的成本定價(jià)模式，以往的舊結(jié)算價(jià)往往參照當(dāng)月PTA現(xiàn)貨市場均價(jià)，新的結(jié)算價(jià)將主要參考PX成本，相當(dāng)于從市場定價(jià)轉(zhuǎn)為成本定價(jià)，將虧損野蠻的轉(zhuǎn)嫁給下游集中度更低、且當(dāng)時(shí)PTA庫存處于低位的聚酯企業(yè)。這同時(shí)也意味著，PTA廠家失去了直接打壓PX價(jià)格的意愿，PX廠商無形當(dāng)中加強(qiáng)了對(duì)PX的定價(jià)權(quán)，PX重新成為高利潤產(chǎn)業(yè)。隨后PTA價(jià)格跟隨PX價(jià)格企穩(wěn)回升，展開了兩個(gè)多月的上漲行情，而這一舉措對(duì)PTA上下游的影響還將持續(xù)，對(duì)今年行情的影響還遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　上游PX廠家坐收漁翁之利。2013年國內(nèi)PX進(jìn)口量達(dá)到908萬噸，而今年亞洲計(jì)劃投放744萬噸的新裝置，增長率達(dá)到19.68%，下半年有近500萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，PX供應(yīng)總體將比上半年有所寬松。但是在新的定價(jià)體系下，產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)PX的價(jià)格的制約有所削弱，PX廠家利用現(xiàn)有的定價(jià)優(yōu)勢(shì)，將能維持一定的利潤水平，由此帶來的PX價(jià)格重心也將高于上半年。

　　下游聚酯廠家轉(zhuǎn)嫁壓力無門。下游聚酯工廠作為這次行業(yè)博弈的弱勢(shì)方，直接扛下上游成本抬升的苦果。今年5-7月份，PTA平均開工率為63%，對(duì)應(yīng)的實(shí)際產(chǎn)能為2800萬噸，而聚酯產(chǎn)能開工率為75%，對(duì)應(yīng)的實(shí)際產(chǎn)能為3235萬噸。按1噸聚酯需0.85噸PTA算，所需PTA的產(chǎn)能為2750萬噸，PTA供給處于緊平衡。由于下游紡織和服裝出口增速迅速回落，下游織機(jī)開工率目前僅維持在62%，聚酯企業(yè)向下游提價(jià)的能力受到下游紡織企業(yè)的制約。

　　PTA漲勢(shì)延續(xù)但上方空間有限。PTA目前的行情仍舊是這次產(chǎn)業(yè)博弈的持續(xù)，7月中旬以來PX部分裝置意外停車短期內(nèi)導(dǎo)致PX緊張價(jià)格上揚(yáng)，加上近期臺(tái)風(fēng)影響PX船貨到港和裝卸，導(dǎo)致PX供應(yīng)緊缺，社會(huì)庫存持續(xù)低位。再者PTA聯(lián)盟限產(chǎn)出貨，PTA供應(yīng)仍舊不及預(yù)期，PTA工廠和聚酯工廠庫存仍處于低位。而聚酯下游織機(jī)開工率僅有60%左右，下游消費(fèi)處于淡季不見起色。在短期PX和PTA供應(yīng)偏緊的格局下，PTA短期還有上行空間，但是考慮到PX已經(jīng)回到年內(nèi)高位，且9月底之前有400萬噸PX裝置有望投產(chǎn)，PX上行空間受壓制，PTA價(jià)格上行空間亦有限。