自5月以來，PTA的走勢超出市場預期，以底部V型反轉結束了為時半年跌跌不休的行情。近日，PTA現貨價格達到7500元/噸，近月152 0173 3840合約直追現貨價格達到7500元/噸，1501合約也達到了7130元/噸。行情的反轉，得益于PTA巨頭的限產保價，催生出新的定價模式，產業資本與金融資本的博弈進入一番新局面。

　　PTA價格深跌催生新的定價模式。2014年PTA新擴產能將近1600萬噸，占2013年全年產能的47%，2014年國內計劃新增聚酯產能在478萬噸，產能增長率為10.47%，增幅遠小于PTA產能增長。在巨大的產能壓力下，PTA歷盡半年的跌跌不休，進入5月份，深陷劫難的PTA巨頭結成行業聯盟，開始了年內新一輪大規模減產限量供貨，并于6月初強行修改了合同結算價模式，采用新的成本定價模式，以往的舊結算價往往參照當月PTA現貨市場均價，新的結算價將主要參考PX成本，相當于從市場定價轉為成本定價，將虧損野蠻的轉嫁給下游集中度更低、且當時PTA庫存處于低位的聚酯企業。這同時也意味著，PTA廠家失去了直接打壓PX價格的意愿，PX廠商無形當中加強了對PX的定價權，PX重新成為高利潤產業。隨后PTA價格跟隨PX價格企穩回升，展開了兩個多月的上漲行情，而這一舉措對PTA上下游的影響還將持續，對今年行情的影響還遠未結束。

　　上游PX廠家坐收漁翁之利。2013年國內PX進口量達到908萬噸，而今年亞洲計劃投放744萬噸的新裝置，增長率達到19.68%，下半年有近500萬噸新產能投產，PX供應總體將比上半年有所寬松。但是在新的定價體系下，產能擴張對PX的價格的制約有所削弱，PX廠家利用現有的定價優勢，將能維持一定的利潤水平，由此帶來的PX價格重心也將高于上半年。

　　下游聚酯廠家轉嫁壓力無門。下游聚酯工廠作為這次行業博弈的弱勢方，直接扛下上游成本抬升的苦果。今年5-7月份，PTA平均開工率為63%，對應的實際產能為2800萬噸，而聚酯產能開工率為75%，對應的實際產能為3235萬噸。按1噸聚酯需0.85噸PTA算，所需PTA的產能為2750萬噸，PTA供給處于緊平衡。由于下游紡織和服裝出口增速迅速回落，下游織機開工率目前僅維持在62%，聚酯企業向下游提價的能力受到下游紡織企業的制約。

　　PTA漲勢延續但上方空間有限。PTA目前的行情仍舊是這次產業博弈的持續，7月中旬以來PX部分裝置意外停車短期內導致PX緊張價格上揚，加上近期臺風影響PX船貨到港和裝卸，導致PX供應緊缺，社會庫存持續低位。再者PTA聯盟限產出貨，PTA供應仍舊不及預期，PTA工廠和聚酯工廠庫存仍處于低位。而聚酯下游織機開工率僅有60%左右，下游消費處于淡季不見起色。在短期PX和PTA供應偏緊的格局下，PTA短期還有上行空間，但是考慮到PX已經回到年內高位，且9月底之前有400萬噸PX裝置有望投產，PX上行空間受壓制，PTA價格上行空間亦有限。