亊件:華峰氨綸公告2013年度業績快報,報告顯示公司2013年全年實現營業收入23.72億元,同比去年增長37.35%,弻屬于上市公司股東的凈利潤2.73億元,同比增長152 0173 3840.17%;實現EPS0.37元,符合市場預期。

　　投資要點:

　　13年營業收入、業績增長的主要貢獻來自于氨綸的價格上漲和銷量增長。

　　2013年氨綸行業從底部步入景氣上升周期,40D價格上漲約19%,毛利率從12年的9.83%恢復到23%左右;全年開工率由2012年的77%上升到90%以上,價量齊升帶勱營業收入和業績的高速增長。

　　氨綸景氣周期可持續至2015年。我們預計2014年隨著下游紡織服裝企業出口復蘇、國內品牌服飾去庫存的逐漸完成以及氨綸應用面的增加,氨綸需求增速仍能保持15%左右;2014年上半年幾乎無新增產能,14-15年全年產能增速約為5.8%、5.5%;本次氨綸景氣周期伴隨流勱性偏緊的宏觀環境,行業擴產速度很可能低于預期,氨綸價格在供需偏緊的情況下將持續上漲,景氣周期可持續至2015年;那么**進行產能擴張的華峰可奪得先機,其一期3萬噸項目投產仍可從量上貢獻50%以上的增長。

　　環己酮項目預計14年投產,達產后可增厚利潤總額約6000萬元。公司12萬噸環己酮產能預計14年下半年投產;公司不南京帝斯曼東斱化工有限公司簽訂了有效期10年的采購合同,約定*低采購量為每年4.8萬噸,基本采購量上限為10萬噸,加工費約200美元/噸,預計項目達產后可穩定增厚利潤總額約6000萬元。

　　公司2013-2015年的EPS分別為0.37、0.77、1.21元,對應PE分別為24.6、11.7、7.4,未來6-12個月的目標價為12元,給予“強烈推薦”評級。

　　風險提示:行業產能擴張速度超市場預期;經濟增速放緩使需求低于預期。