??? 從2013年8月底以來，PTA期價便進入了漫漫熊途。伴隨著期價不斷走低，其主力合約的持倉和成交量也明顯放 大，從機構持倉上看，多頭交戰激烈且空頭優勢明顯。不過，昨日152 0173 3840合約**空頭減倉8000多手，多頭則仍堅決增倉，空頭似有離場之意。

???? “PTA價格的反彈取決于去庫存的進度，即下游織造的產銷情況。目前產能背景下，即使短期出現反彈，高度也不容樂觀，預計上半年PTA仍維持弱勢。”海通期貨分析師林河表示。

????**空頭減倉8000余手

????2013年8月28日至2014年2月20日間，PTA主力152 0173 3840合約累計下跌16.2%，昨日收報6692元/噸，較上個交易日結算價下跌54元/噸。

????伴隨期價的直線下跌，PTA主力合約的成交量和持倉量明顯放大，昨日，PTA主力152 0173 3840合約成交量略增至為504116手，持倉量仍維 持高位，達646792手。從機構持倉上看，截至2月19日，152 0173 3840合約**大空頭銀河期貨持倉從節后的1萬8千多手上升到3萬多手，從前十大空單席位 來看，從12萬多手增加到19萬多手，而前十大多單席位，從近17萬手增加到近23萬手。

???? “目前PTA主力合約上，多空交戰激烈，空頭占優。這是由于期現價差較大，合約貨及貿易商不斷進行期現套利所致。”海通期貨分析師林河分析說。

????林河認為，從2月20日收盤持倉角度來看，152 0173 3840合約**空頭銀河期貨減倉8000多手，多頭仍堅決增倉，空頭似有離場之意。但只要PTA社會庫存仍高企，PTA定價模式使得現貨價格難以反彈。因此，期貨價格也難以較大幅度反彈。

????上半年或仍維持弱勢

???? “從價格的演繹邏輯來講，機構的態度以及操作只能影響價格的短周期走勢，中長周期走勢還是依賴于基本面自身的變化?！睂τ诙嗫諔B勢轉變，安信期貨分析師楊珖表示。

????楊珖認為，近期PTA的持續下跌源于供需兩端的共同作用：其一，下游聚酯產銷疲弱，且庫存高企，在需求端對PTA持續施壓；其二，PTA自身產能擴張嚴重，且開工負荷并未根據下游需求及時下調，加之PTA庫存的高企，從而在供給端進一步打壓PTA價格。

????據林河透露，在PTA產能過剩的大背景下，有PX裝置的PTA廠商為了維護PX利潤及市場份額，仍維持PTA裝置的高開工率，達77%， 而下游聚酯開工率為65%。預計本月底，PTA社會庫存將達250萬噸，而過去6個月月均產量僅為220萬噸。此外，PTA“現貨均價-折扣”的定價模式 決定了合約貨比現貨市場價便宜，這使得現貨市場價格承壓。

???? “何時能夠反轉向上，則要看庫存、開工率能否降低，下游需求能否有實質性好轉等等。至于反彈，因素就比較復雜：宏觀系統性因素，投資資金的影響，現貨企業 的相關措施，以及技術性的盤面因素等等都可能引起PTA的反彈。不過，在基本面沒有實質性改變之前，這種反彈的高度都會相對有限?！?

???? “從成本角度來看，PX按1300美元/噸CFR中國價格來算，PTA成本保守估計為6800-6900元，但這已不是影響PTA價格主要因素了。PTA 價格的反彈取決于去庫存的進度，即下游織造的產銷情況。目前產能背景下，即使反彈，高度也不容樂觀，預計上半年PTA仍維持弱勢。”林河表示。