泰和新材是國內氨綸**企業、芳綸龍頭企業,公司目前擁有3.4萬噸/年氨綸產能,擁有8000噸/年間位芳綸、1000噸/年對位芳綸產能。公司“紐士達”牌氨綸纖維、“泰美達”牌間位芳綸纖維、“泰普龍”牌對位芳綸纖維為中國**產品。

　　主營是氨綸和芳綸。泰和新材是國內氨綸**企業、芳綸龍頭企業,公司目前擁有3.4萬噸/年氨綸產能,產能居國內第五位;擁有8000噸/年間位芳綸產能,產能居全球第二位,僅次于杜邦;擁有1000噸/年對位芳綸產能。公司“紐士達”牌氨綸纖維、“泰美達”牌間位芳綸纖維、“泰普龍”牌對位芳綸纖維為中國**產品。氨綸景氣度將持續至2015年。氨綸40D價格2013年以來漲幅約為12%,目前價格雖有小幅回調,但我們認為氨綸景氣向上的基礎沒變,行業景氣度將持續至2015年,供需缺口將在2014年集中體現。

　　主要基于:

　　(1)2013-2014國內氨綸產能增速分別約為2.63%、3.80%,而2012-2014氨綸復合需求增速預計在20%以上,產能增速遠低于需求增速;

　　(2)氨綸市場體量小,在供不應求情況下,價格彈性*大,氨綸價格還有較大幅度的上升空間。

　　氨綸上游PTMEG產能集中投放,成本無壓力。氨綸成本結構中,PTMEG約占56%,2013年國內新增PTMEG產能約24萬噸,增幅80%,2014年新增28萬噸,2014年末PTMEG產能將是2012年底的約2.8倍,在供給壓力下,預計PEMEG價格將承壓,氨綸企業受益。

　　芳綸業務相對低迷,軍工領域有突破。受下游需求低迷,國外進口產品沖擊等影響,芳綸行業目前景氣度較低,2012、1H2013公司芳綸收入、毛利率均出現下滑;公司近期與參股公司聯合推出的間位芳綸紙成功進入軍工領域,成為國內某軍用直升機**指定用材,芳綸紙制備的蜂窩材料在國外民航客機中已普遍使用,預計隨著國產飛機的批量生產,芳綸紙市場將會快速增長。維持公司“買入”評級。我們預計泰和新材2013-2015EPS分別為0.19、0.53、0.69元,當前股價對應2013-2015動態PE分別為41、15、11倍,我們繼續看好氨綸行業景氣度,同時公司芳綸軍工品業務突破將提升公司估值,維持泰和新材“買入”評級,6個月目標價11元,對應2014年21倍動態市盈率。

　　風險提示。原材料價格波動風險、下游需求不景氣風險、行業競爭加劇風險

　　(文章來源：海通證券，作者：曹小飛,張瑞)