作者:百檢網 時間:2021-12-08 來源:互聯網
我們預計氨綸行業整體的不景氣仍將在三季度持續,公司氨綸業務盈利水平提升空間不大。同時,我們預計芳綸業務的市場開發在三季度難以看到明顯成效,故我們暫時維持對公司的盈利預測,預計12-14年公司EPS分別為0.25元、0.42元、0.58元,12年估值仍有壓力,維持“中性”評級。
關鍵假設點:(1)氨綸行業目前產能相對過剩,下游紡織服裝需求持續低迷,公司氨綸業務短期盈利水平提升空間不大;(2)芳綸業務的下游市場開拓能夠基本按公司的規劃進行。
有別于大眾的認識:市場可能擔心:(1)國內氨綸行業產能過剩嚴重,且存在部分下游需求被其他纖維替代的可能性,導致公司的氨綸業務可能長期拖累公司整體盈利能力。(2)芳綸業務的技術壁壘較低,在市場開拓將面臨激勵競爭。我們認為:(1)從行業看,氨綸行業目前產能過剩的情況確實存在,但從11年下半年開始,由于產品盈利水平大幅下降,氨綸行業已基本沒有新增投資計劃,對應將在2013年下半年至2015年出現新增產能投放真空期,如果未來紡織服裝需求能夠回暖,氨綸行業供需情況將有望改善。從公司看,泰和新材的氨綸差別化率較高,對應產品盈利能力好于行業平均。(2)對于芳綸152 0173 3840,在濾料領域競爭相對激烈,但色紗的壁壘較高;對于芳綸1414,競爭對手硅谷、神馬的產能目前也在產出產品,但公司產品質量相對較好。綜合來看,泰和新材由于產能投放較早,產品質量較好,公司在芳綸的市場開發中具備先發優勢。
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