調(diào)研目的

　　我們對(duì)桐昆股份進(jìn)行了調(diào)研，與公司董秘等就行業(yè)景氣、公司經(jīng)營發(fā)展及募投項(xiàng)目等進(jìn)行了交流。

　　調(diào)研結(jié)論

　　行業(yè)龍頭，長絲超市

　　公司是世界*大的滌綸長絲企業(yè)，占國內(nèi)市場份額8-9%左右，2011年具有152 0173 3840萬噸聚合產(chǎn)能、180萬噸長絲產(chǎn)能，11年滿產(chǎn)滿銷。公司過去一直保持良好的經(jīng)營狀態(tài)，產(chǎn)能利用率高，并且產(chǎn)銷平衡。公司在長絲行業(yè)中突出優(yōu)勢在于，規(guī)模優(yōu)勢明顯，長絲產(chǎn)品品種齊全，能為下游客戶提供質(zhì)量穩(wěn)定的各類產(chǎn)品，因此客戶群體廣泛，且忠誠度高；這也是公司能保持產(chǎn)銷平衡的主要原因。

　　滌綸長絲供大于求，行業(yè)面臨洗牌

　　由于過去幾年中，國內(nèi)紡織行業(yè)發(fā)展快速，對(duì)長絲產(chǎn)品需求旺盛，滌綸長絲行業(yè)盈利高，因而導(dǎo)致國內(nèi)長絲裝置建設(shè)高潮，行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張過快，產(chǎn)能已經(jīng)形成供大于求的局面。同時(shí)，行業(yè)集中度較低，公司作為規(guī)模*大企業(yè)，僅占據(jù)市場份額8-9%；行業(yè)的主要企業(yè)不具有定價(jià)能力，整個(gè)行業(yè)價(jià)格競爭激烈。

　　由于去年四季度以來，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢惡化，外需不振，紡織行業(yè)發(fā)展放緩，長絲供過于求情況更加突出，整個(gè)行業(yè)盈利水平開始大幅下滑，生產(chǎn)企業(yè)為維持開工率，開始進(jìn)入微利甚至虧損的狀況。公司作為行業(yè)龍頭，12Q1披露綜合毛利率5.88%，二季度情況更加惡化，三大類產(chǎn)品POY、DTY和FDY盈利水平均下滑嚴(yán)重。雖然國際油價(jià)僅2個(gè)月大幅回落，原料成本壓力減輕，但產(chǎn)品價(jià)格下跌更甚于原材料價(jià)格跌幅，難以提升行業(yè)盈利水平。