3—5月為聚酯傳統需求旺季，有助于降低聚酯庫存，增加PTA需求。短期PTA期價會在9000一線寬幅振蕩，中期依然有上沖的可能。

　　近5年聚酯月度產量走勢

　　春節后，PTA期價圍繞9000一線寬幅振蕩，主要是受下游聚酯高庫存拖累。展望后市，PTA原料價格依舊處于上升通道，3—5月為聚酯傳統需求旺季，有助于降低聚酯庫存，增加PTA需求。因此，PTA期價短期區間振蕩，中期將緩慢上揚。

　　原油仍處上升通道

　　金融市場的上漲或下跌，與其說是由經濟決定，不如說是由流動性決定。2月以來，英國和日本先后重啟了量化寬松政策。美國為了降低房地產市場的資金成本，除了維持低利率之外，近日又稱，如果決定在未來幾個月采取新的措施提振經濟，將考慮一種新型的債券購買計劃。中國2月下旬下調了存款準備金率，3月期的SHIBOR顯著下滑。全球主要經濟體實施的寬松貨幣政策是金融市場大幅上漲的根本所在。道指已經創下金融危機以來的新高，農產品(000061)、倫銅也處于上升趨勢。

　　作為商品市場的領頭羊，原油價格的漲跌并不完全取決于供需面。例如，2009年2月油價企穩回升時，需求仍在下滑。對目前的原油市場來說，不僅流動性在支撐著油價，同時伊朗問題也在繼續發揮利多作用。此外，盡管原油供需面表現一般，但考慮到汽油消費的季節性，3月之后原油需求將逐步增加，原油消費或將得到改善。我們認為，原油仍處于上行通道，短暫振蕩后可能將再度走高。原油的強勢為其下游化工品奠定了運行的總基調。

　　PX后市仍將走強

　　自去年11月以來，PX價格穩步攀升，增強了對PTA的成本支撐。上游原料原油和石腦油的上漲是PX強勢的推動力，而PX與PTA產能增速的不匹配則加大了PX的漲幅。此外，一季度東南亞地區和中東地區芳烴裝置檢修較多，市場供應有限。PX與MX的差價目前在246美元/噸，略有盈余；一體化裝置的乙烯和石腦油差價目前在152 0173 3840美元/噸，依舊處于近3年的均值下限。石化煉廠的低收益將限制PX的產出，從而對PX價格形成支撐。同時原油仍處于上升通道，PX后市仍將走強。

　　產銷旺季促使聚酯庫存降低

　　上游成本推升并未帶來PTA價格的上漲，近期制約PTA價格的關鍵在于下游聚酯的高位庫存。截至3月9日，行業平均滌絲庫存已經升至2010年5月以來的新高：POY庫存多在17—18天，DTY庫存在35天附近，FDY庫存在22天偏上，滌短庫存在15天附近。面臨高庫存壓力，部分聚酯工廠已經降幅檢修，近一個月來聚酯負荷從89.1%降至86.2%。

　　但同時我們也要看到，每年3—5月是PTA下游聚酯行業傳統的銷售旺季，分析2006—2011年聚酯月度產量走勢，我們發現，僅在2008年爆發金融危機時，聚酯3月份產量達到頂點后逐步下滑，其余年份均符合春季為產銷旺季的規律。因此，在不發生特大意外的前提下，今年的聚酯產銷旺季將會如約而來，從而降低聚酯庫存，提振PTA需求。

　　終端紡織服裝行業將逐步向好

　　終端方面，因為紡織企業數量眾多，且情況各異，很難得出目前的總體概況。有關數據顯示，2012年1月份，全國百家重點大型零售企業服裝商品零售額同比僅增長12.3%，同月我國紡織品服裝累計出口同比下降0.42%，金融危機后首次出現負增長。我們認為，終端低迷雖有外圍經濟體疲弱因素影響，但更多的是春節假期因素所致。

　　目前，歐美經濟體較2011年出現明顯好轉，我國又把增加內需作為經濟發展的重點，后期紡織服裝行業的內銷、出口形勢必將逐步轉好。

　　總之，上游原油、PX處于上升通道，下游聚酯將迎來3—5月的產銷旺季，而終端需求雖然較為低迷，但隨著外圍經濟向好也將會有所起色。此外，PTA行業的高度壟斷性不會允許其價格長期低于成本，因此短期PTA期價會在9000一線寬幅振蕩，中期依然有上沖的可能。