紡織需求低迷。紡織旺季不旺,提前進入尾聲。前期,紡織企業出于對紡織旺季預期采購了化纖原料。而由于紡織旺季啟動程度低于預期,10月份化纖行業的主旋律是下游企業消化原料庫存,新增采購較弱。11月,隨著紡織行業進入淡季,預計紡織需求將延續低迷的局面。

　　11月主要化纖產業鏈全線下跌趨勢料將延續,滌綸工業絲、粘膠長絲價格預計將以穩定為主。從2011年初以來,化纖產品價格經歷了兩次下跌,呈現出不同的特征:3-7月,化纖產品價格普跌,而以PTMEG和己內酰胺為代表的主要原料價格堅挺;10月開始,化纖產品價格重現普跌局面,而本輪產品價格的下跌則伴隨了前期強勢的原材料的下跌。由于年內紡織需求難見起色,預計本次下跌將持續一段時間。滌綸工業絲不受紡織行業需求低迷影響,產能壓力小,預計盈利水平將保持穩定。粘膠長絲需求長期保持平穩,行業長期沒有新產能,預計其產品價格和盈利水平也將以穩定為主。

　　明年行業拐點值得期待。本輪下跌如果完成,將意味著產業鏈各環節的利潤均將經歷被壓縮的過程。屆時若下游需求啟動,則能夠給化纖帶來景氣拐點。需要觀察的指標包括:①化纖產品社會庫存情況(具體包括下游紡織企業原料庫存,經銷商庫存和化纖企業產成品庫存);②滌綸和粘膠短纖與棉花價差情況。

　　上市公司3季報回顧-3季度單季,化纖行業22家上市公司3季度單季盈利環比下降35%。其中,滌綸民用長絲及短纖、滌綸工業絲和錦綸3季度為盈利,盈利環比變動幅度分別為6%、-4%和-66%;氨綸行業小幅虧損,粘膠纖維行業嚴重虧損。

　　風險因素:紡織需求繼續下滑的風險;圍內棉價大幅跌破收儲價的風險。

　　行業評級及投資建議。11月,隨著國內紡織需求進入淡季,預計化纖產品價格F跌將延續一段時間,并伴隨主要原料價格下跌。給予化纖行業“中性”評級。隨著產業鏈各環節利潤壓縮完成,預計明年有望見到化纖行業景氣拐點。11月關注①需求相對穩定、價格跌幅較小的滌綸工業絲和粘膠長絲產品;②歐債問題的暫時緩解可能給海利得帶來的投資機會。