PTA一周市場行情述評

　　1.1期貨市場綜述

　　上周(2011.10.31-11.4)重要宏觀事件頻發，日本干預匯市導致日元貶值、曼氏金融11月1日正式提交破產保護申請、歐洲央行降息，希臘公投鬧劇、G20峰會領導人未能就國際貨幣基金組織(IMF)增加儲備資金問題達成一致，美國10月份失業率創六個月低位等事件刺激大宗商品劇烈震蕩，總體進入震蕩筑底階段。盡管歐債危機出現反復，但歐元降息標志全球貨幣寬松的趨勢開始。國內上周央行凈投放960億，SHAIBOR隔夜拆借利率出現連續下降，都是貨幣政策“微調”松動的跡象。上周國際油價強勢震蕩，國內投機資金全面介入能源化工板塊，大連塑料逆勢走強，領漲商品期貨，成為市場亮點。

　　1.2 PTA期現貨市場行情回顧

　　PTA期貨因在成本與需求共同走弱打壓下，呈現弱勢下跌走勢，化工品里表現*差。前半周持續下挫，TA1201合約周三*低下探8152 0173 3840元后止跌，周四周五震蕩反彈，重回8300元之上。一周下跌4.45%收于8372元/噸。PTA5月合約走強相對較強，較1月合約呈現升水狀態。上周PTA期貨持倉量大幅增加14.1萬手至45.7萬手，顯示多空分歧增大。

　　PTA現貨市場呈現單邊下跌行情，價格重心大幅下移，下游聚酯行業銷售低迷不斷打壓PTA行情。周均價較前周分別跌452元/噸、50美元/噸。外盤個別臺灣貨出貨意向從上周末的1160美元/噸直線下降至1100美元/噸水平，較低有1085-1090美元/噸成交聽聞，特別是下半周市場價格略顯混亂。內盤主流商談成交從上周末的8900元/噸直線下探至8400-8500元/噸左右。且進入下半周后市場跌勢略止，呈現弱勢調整走勢，價格略顯混亂，買賣雙方均相對堅持。

　　二、基本面因素分析

　　2.1全球降息潮呼之欲出，資金面趨向寬松

　　繼印尼、巴西、澳大利亞等國降息后，北京時間11月3日晚間，歐洲央行宣布下調主導利率0.25個百分點，至1.25%。歐洲央行本次意外降息標志著在歐洲經濟增速疲弱、失業率上升的壓力下，歐洲央行今年以來的加息抗通脹政策正式轉為降息促進經濟增長。G20峰會上周五結束大多數經濟體拒絕向歐元區出資，歐洲將獨自面對債務危機，實施寬松貨幣政策迫不得已。全球制造業增速放緩反映了世界經濟不景氣的現狀。數據顯示，中國10月官方制造業采購經理人指數(PMI)回落至50.4，此前9月為51.2。歐元區制造業亦表現疲軟，10月PMI終值下修至47.1，初值為47.3，9月為48.5。英國10月份PMI指數下降至47.4，為2009年6月以來*低，9月PMI也向下修正至50.8。全球降息潮呼之欲出，市場強烈預期中國央行將跟進。中國中小企業舉步維艱，經濟增速放緩，10月制造業采購經理人指數PMI下滑，下調存款準備金率的呼聲日益高漲。越來越多的跡象顯示中國貨幣緊縮政策已經出現微調。11月3日，央行三個月期央票延續10億元地量規模發行，且連續第三次暫停正回購操作。公開市場回籠力度明顯減弱，市場上流動性充裕，銀行間市場利率大幅度回調。據媒體報道，10月四大行前20天新增貸款規模僅在800億元左右，此后，信貸增長開始發力。截至10月27日，當月四大行新增貸款約1400億元。10月21日、24日-27日的5個工作日，四大行日均新增貸款超過100億元，貸款投放突然加速。從10月下旬四大行信貸投放情況看，信貸閘門突現松動跡象。四季度信貸政策有望保持相對寬松。

　　在全球貨幣政策轉向寬松的背景下，中國四季度資金面放松成為大概率事件，下調存款準備金率或成為事實。

　　2.2國際油價在95美元關口前強勢震蕩，亞洲PX市場殺跌動能將衰竭

　　上周紐約原油期價在90-95美元區間強勢震蕩，未能突破95美元的阻力位，其價格走勢還是主要受到歐債問題及美元走勢影響。美國能源情報署(EIA)上周三公布的數據顯示，截至10月28日當周，美國原油庫存增加183萬桶至3.3946億桶，增幅大于預期，汽油庫存意外增加136萬桶，分析師預估減少60萬桶，而餾分油庫存大減358萬桶，降幅超過預期。中美歐10月份PMI數據均出現下滑，顯示全球經濟增長放緩勢頭不減，全球原油消費量受到抑制，國際油價持續大漲條件不具備，但四季度是美國取暖油消費旺季，加之全球加息潮來臨，投機資金再次做多原油期貨。在金融屬性主導下，國際油價有望保持強勢震蕩和小幅攀升格局。

　　上周五亞洲PX行情在下游PTA-聚酯價格大跌拖累下，周一至周四均處于跌勢，直到周五呈現反彈走勢。上周五收于1428美元/噸FOB韓國和1450美元/噸CFR中國臺灣/中國大陸，一周累計下跌97.5美元/噸，跌幅6.3%。由于12月現貨走低，PX現貨市場上賣方出貨意向較濃。而買家則因PX供應增加，且下游PTA利潤受到擠壓而轉為謹慎觀望。中海油計劃于11月5日重啟其84萬噸/年的PX工廠，先恢復50%的合同貨供應，而12月將完全恢復正常的合同貨供應。該工廠之前受到相臨煉油廠火災影響，于7月11日關停。據悉，同時，由于聚酯行業進入需求淡季，利潤承壓，下游PTA廠商表示12月將下調開工率。合同貨市場上，11月PX亞洲合同執行價全面出臺，艾森克美孚，日本新石油，出光興產和S-oil的價格在1500美元/噸CFR亞洲。由于10月份沒有出臺PX合同結算價，因此一些亞洲PX合同貨供應廠家達成一致意見，使用10月均價作為結算價。

　　由于大量PTA新產能的釋放，PX市場需求相當長時間比較旺盛，短期的大幅回調已經釋放了利空預期，后期難以繼續大跌。按11月ACP 1500美元CFR價計算，PTA成本商11月的盈虧線在8725元附近。目前PTA現貨價僅為8400元/噸，況且11月份之前生產的PTA成本更高，現貨商已經處于全面虧損狀態。在成本支撐下，PTA價格有望先于下游市場企穩。

　　2.3應對低迷行情，亞洲PTA行業開工率將下降

　　國內PTA裝置方面: 1.亞東石化60萬噸裝置10月10日停車檢修，預期月末恢復開車。2.上海金山40萬噸裝置檢修計劃推遲到11月上旬開始執行。3.儀化一套55萬噸裝置檢修推遲到10月下旬執行，時間約3周左右。4.蓬威石化90萬噸PTA裝置計劃12月或明年1月安排三周左右檢修。5.江陰海倫另一套60萬噸PTA裝置于10月15日附近開出。**套60萬噸裝置目前關閉。6.洛陽石化32.5萬噸裝置8月開始停車45天，10月15日已經恢復開車。7.翔鷺石化160萬噸PTA裝置計劃11月下旬安排一周檢修。8.BP珠海60萬噸裝置10月25日因故停車，計劃安排兩周左右檢修。9.韓國三南石化決定自上周五關停旗下一條30萬噸的QTA生產線，具體開車時間視市場狀況而定。該公司一條年產30萬噸的PTA裝置因設備故障自上周末開始檢修。

　　因下游聚酯銷售持續低迷，價格陰跌，產銷率僅為50-60%，PTA需求不佳。生產商已經處在虧損狀態，正在考慮降低開工率減少供給量。中國BP珠海已經停掉60萬噸/年的1號裝置。紹興遠東將在12月份降低開工率至80%。翔鷺石化計劃在11月25日起關閉150萬噸/年裝置，進行長達一星期的停車檢修。韓國和臺灣廠商尚未宣布相關計劃，但表示在密切關注市場行情，并會采取相應措施。另外，寧波市政府限制保稅船貨的轉售，另貿易商擔憂。此舉是為了打擊投機行為。

　　國內PTA行業大型企業降低開工率將對緩解市場供給壓力起到明顯效果，有利于PTA現貨行情企穩。

　　2.4終端紡織開工率大面積下降，下游聚酯滌綸行情加速暴跌

　　上周終端紡織需求清淡，各地區主要織造工廠開機率大面積下降，滌綸長絲市場信心崩潰，氣氛低迷，價格持續恐慌性大跌。周中蕭山一家工廠滌綸POY單日下跌600元/噸，盛澤個別工廠全消光品種報價單日下跌1000元/噸，周末江浙滌綸長絲價格繼續下跌100-300元/噸，織造工廠采購熱情減退，大幅跌價導致市場成交萎縮，后半周工廠平均產銷率由周初的8成回落至4-5成。江浙地區各主流工廠庫存上升1-1.5天。庫存水平普遍上升至15天以上，部分DTY品種甚至達到20-25天以上，至周末滌綸POY、DTY、FDY150D價格為12300、14400、12600元/噸，成交重心與上周分別下跌800、600、700元/噸。

　　滌綸短纖市場心態脆弱，價格輕松跌破12000元/噸關口，并以日跌百元的速度加速下滑。聚酯大盤整體低迷不改，且滌短下游產銷持續疲軟，減產普遍，成交受阻，廠家庫存壓力倍增。江浙1.4D直紡滌短主流價格跌至11600-11700元/噸出廠，累計跌幅600元/噸左右。錢清純滌紗價格跌勢加劇，32S主流報價跌至16200-16500元/噸。

　　上周CCF聚酯負荷為88%，個別聚酯工廠負荷小幅調整。江浙地區各主要織造地區開機率走低，太倉、常熟、長興地區加彈機降低至60%，局部地區較低50%；江浙地區切片紡工廠開機率降低至70%；盛澤噴水織機開機率降低至60%；吳江、海寧經編機開機率負荷降低至65%；圓機生意一般，蕭紹地區圓機開機率降低至50%，福建、廣東生意清淡，圓機經編開機率降低至4-5成附近。中國輕紡城(化纖布+棉布)日均成交量約749萬米，較去年同期日均651萬米，增加98萬米，增幅15.1%。

　　終端紡織需求的持續萎縮終于迫使上游原料價格大幅補跌。由于今年滌綸纖維價格大部分時間處在高位，并未同步跟隨PTA價格調整，目前的不斷暴跌只是對前期價格高估的集中釋放。上游化纖價格大跌加劇了下游紡織企業觀望，補跌還將持續，但是PTA已經先于聚酯滌綸產品價格大跌，不一定繼續跟跌，只是會制約PTA反彈高度。

　　三、本周PTA期貨行情展望

　　上周在頻繁涌現的重大宏觀事件沖擊下，大宗商品期貨呈現劇烈震蕩走勢，多數工業品日內成交量急劇放大，投機資金集中介入能源化工板塊，走勢出現較大分化。連塑成為上漲領頭羊，PTA期貨則受疲弱的供需面主導，弱勢下跌。不過上周五在少數席位大舉增倉做空的情況下，期貨主力合約價格仍然頑強上漲，顯示多空分歧嚴重，給本周PTA期貨走勢增添了巨大的懸念。從歷史經驗看，PTA期價在重要的低點附近多次出現多空大戰的景象，*終以空頭失敗告終，這次歷史能否重演有待市場檢驗。從宏觀面看，略微偏多。歐洲央行上周意外宣布降息拉開全球降息潮的序幕。國內越來越多的跡象顯示貨幣緊縮政策已經出現微調，國內對下調存款準備金率的呼聲也日益高漲，四季度資金面將趨向寬松。從成本及供需面看，多空因素交織。國際油價高位堅挺，多數石化產品相對原油嚴重超跌，成本支撐還需重視。11月PX合同價定位在1500美元CFR，生產成本在8700元/噸上方。PTA市場內外盤價格均跌破成本價，現貨商已經處在虧損狀態。成本支撐下，當前價格水平下繼續深跌難度增大。為阻止虧損幅度擴大，國內珠海BP、翔鷺石化、遠東石化三家大型PTA生產商計劃在11-12月份降低開工率，將對緩解供給壓力起到積*作用。由于終端紡織品需求不佳，下游紡織企業開工率大幅下滑，導致聚酯滌綸需求快速萎縮，庫存攀升，產品價格持續暴跌。下游需求低迷成為市場看空PTA后市行情的主要原因。不過要辯證看待上下游行情關系。今年以來，聚酯滌綸產品價格多數時間維持在高位，即使經過上周的暴跌，跌幅也遠小于PTA跌幅。目前的暴跌也是上游原料價格重心大幅下移之后的價值重估。當前聚酯滌綸產品價格的大跌并不一定意味著PTA價格也跟隨大跌。

　　綜合來看，PTA期貨本周繼續深跌的可能性變小，預計在8300-8700元的核心區間震蕩筑底。一旦宏觀面出現新的利好，不排除配合主力資金換月，再走出一波反彈行情。考慮到下游需求的低迷短期內難以改變，對上漲高度也會形成明顯抑制。