??? 近幾年，隨著過剩產能的消化，PTA的供需格局有了明顯改善，在全年供需趨于平衡的大格局中，二季度的集中檢修往往造成PTA階段性的供應緊張。2019年二季度，PTA計劃檢修裝置近2000萬噸，由此可能導致的去庫量達40-45萬噸，主要集中在4-5月份，從時間上看，直接利多152 0173 3840合約。4月中旬開始，152 0173 3840-1909合約價差從230元/噸一線持續(xù)回升，至5月中旬一度突破1000元/噸。但隨著152 0173 3840合約交割日的臨近，在本周外圍市場環(huán)境劇烈動蕩時。

1、裝置檢修接近尾聲，大廠挺價利多謝幕

大連逸盛375萬噸，大連恒力220萬噸，珠海BP125萬噸，嘉興石化220萬噸、寧波逸盛200萬噸等較大規(guī)模裝置已經完成檢修，期間還有部分裝置因故短停，但恒力大連另外一套220萬噸裝置未能按計劃檢修，福化450萬噸裝置(9成負荷)也沒有按計劃檢修，目前尚在檢修或即將檢修的裝置還有臺化興業(yè)120萬噸，上海金山石化40萬噸和洛陽石化32.5萬噸，裝置檢修基本接近尾聲，因部分裝置未按計劃執(zhí)行，因此實際5月份的去庫力度不及預期。雖然1909合約自4月中旬開始持續(xù)下跌，但供應商在現貨市場采購，令現貨價格表現堅挺，大廠掛牌價并不受遠月期貨價格影響，152 0173 3840合約與現貨同步上揚。因此，5月-9月價差不斷擴大，是行業(yè)集中檢修背景下，大廠挺價的結果，但該利多已經謝幕，6月份裝置檢修量小，且有四川晟達100萬噸裝置可能投產的預期，因此供應壓力較前兩個月明顯上升。

2、成本面利空提前兌現，下游消費持續(xù)轉弱

2018年下半年PX環(huán)節(jié)的高額利潤一直是懸在PTA市場上的重要利空，該利空在3月份恒力煉化裝置投產之際一度令PTA價格大幅下挫。4月中下旬至5月份，隨著現貨交易月份變更至遠月，PX供應增加預期兌現的可能性加大，PX價格持續(xù)走弱，PX-石腦油價差回到350美元/噸的合理區(qū)間內，近期進一步下降至300美元/噸附近。PX高額的利潤在國內新產能大量投產之前已經被擠壓掉，反映在期貨市場上，主要是對遠月的拖累較為明顯。

4月份以來織造環(huán)節(jié)表現不及預期，江浙織機負荷不斷下滑，至上周已經降至65%，消費提前進入淡季，聚酯廠產品銷售緩慢，庫存壓力不斷上升，企業(yè)主動讓利促銷，生產利潤不斷下滑，5月份以來已經陷入微利或虧損的狀態(tài)，因此聚酯企業(yè)主動檢修意愿上升。近期不斷傳出聚酯廠減產的消息，整體的裝置負荷也從近94%的高位下降至上周五的91.5%，今日傳出寧波4套裝置減產計劃，因此聚酯負荷有繼續(xù)下降的預期。疊加供應增加的利空，PTA供需壓力在6月份較前兩個月明顯上升，且可能隨著下游聚酯減產力度的增加而加大。

綜上所述，PTA市場裝置檢修的利多和成本下降的利空均已兌現，近月合約加速下跌，近遠月期貨價差修復。短期市場的主要矛盾在供應的恢復及下游消費的下滑，因此價格維持偏弱運行，PTA09合約的盤面加工費在1000元/噸以上，或有一定壓縮空間，但能給出的下跌空間不大。在原油不出現趨勢性下跌的前提下，PTA價格或在前低附近逐漸企穩(wěn)，等待淡季過后消費端的恢復。