報告要點：TA供需與庫存：二季度總體負荷高位回落是大概率、總產量預計在1060-1070萬噸附近；TA供需大概率將顯著去化，若檢修執行程度較高5-6月全社會總庫存或降至100萬噸以下，屆時貨源易出現較為緊張局面，之后則傾向于會在相當長時間內維持很低庫存的貨源偏緊狀態。

EG供需與庫存：二季度供需有望由累庫轉入去庫，但供應端若無持續性的顯著減產庫存的去化力度會很有限，超高庫存帶來的貨源充裕甚至泛濫的壓力將難有實質性的改善。后期供需與價格利潤平衡的演變目標，將較可能是促使EG供應群體的大幅減產，甚至不排除個別高成本裝置面臨長期關停的困境(拉長時間而言這幾乎是必然的演變結果)。未來供需與價格利潤的演變路徑傾向于有兩種較大可能，一是價格及利潤的進一步下挫，讓石腦油或合成氣制EG多數出現嚴重虧損促使顯著減產的出現；另一種路徑是在目前新的虧損程度及價格低位區域重新整理、不過這一路徑效率還是不高，通過增加時間令供應群體面臨更加艱難的經營利潤環境，從而逐步提升達成集體減產的默契可能性。

價格觀點：

TA方面，隨著二季度庫存的顯著去化，大廠實現較高利潤過程中所需付出的力量資源成本會顯著下降，龍頭企業對TA利潤的影響力度較可能進一步提升、后期不排除階段性超高加工費的出現。價格走勢而言，遠期雖然有成本重心趨于下移的負面拖累，但我們傾向于認為成本端下移部分將更多讓利供需趨緊的TA端；對于現貨及近端合約價格而言，較依賴大廠的策略行為，6500附近彈性很大、一般投資者參與的風險較高；09及07，我們傾向于看好，策略上關注建多機會為主，07、09參考5900-6000、5700-5800附近。

EG方面，未來供應端若無具有持續性的顯著減產，EG價格及利潤的明顯回升均較難看到。對二季度EG走勢行情，傾向于認為只有這波價格跌透了，后期才會有較好的階段性做多機會；二季度價格走勢或分為兩段，先可能是價格及利潤下跌、逼迫供應端開始集中減產，然后再相應走出一波中期性反彈；策略上先以反彈拋空思路對待，待出現明顯的減產跡象再考慮階段性偏多思路。

策略建議：

單邊：TA中期謹慎看多，關注07、09建多機會，參考5900-6000、5700-5800附近；EG中短期謹慎偏空、中期先抑后揚，先以反彈拋空思路對待，出現集中減產再考慮短多思路。

跨期：TA等到價差收窄進行正套，關注7-9、9-11、1-9，參考50-100、50-100、100-152 0173 3840附近；EG關注6-9反套、入場參考0附近。套保：下游可考慮遠期合約買保鎖利策略。

風險：TA-需求端大幅低于預期，EG-重大意外沖擊供應端。