春節在即，下游棉紡產業已補庫結束，鄭棉在中美貿易談判消息面的影響下低位震蕩運行。國內2018/19年度新棉產量基本已成定局，1%關稅內配額按季度已下發，節后3-4月從季節性來說是棉花消費旺季，鄭棉供需端的彈性變量在于需求端悲觀預期能否改觀以及相關政策，那么節后棉市的運行邏輯如何，我們一一道來。

USDA暫時重開三周，各報告帶來波動率。

美國政府暫定重新開門至2月15日，經過短期的數據采集工作后，美棉出口銷售報告、CFTC持倉報告、USDA2月月度供需報告以及3月底美棉種植意向報告將給市場帶來信息上的確認。按照報告公布的時間順序，**是對市場前期猜測美棉銷售環比轉好的確認， ICE3月70美分/磅的支撐力度較大，之后是USDA2月月度供需報告的公布對全球需求的利空帶來調整，與此同時，雖然全球產量的調減彈性小于需求調減彈性，但隨著2018/19年度全球產量排名前五中**的增產國巴西新棉銷售基本完成，全球階段性供應壓力已過去。

國內市場流通庫存1月達到*高值，新棉拿貨成本上移。

就中國的供需面來說，供應端確定的有2018/19年度國內產量、89.4萬噸1%關稅進口配額、國儲棉的存量，不確定的有滑準稅配額的增發預期以及相關政策調整。3-4月季節性消費旺季能否同期啟動，對消費悲觀的預期能否改觀則是*大的變量。

以市場認可度較高工商庫存之和作為流通庫存，12月底國內流通庫存583萬噸，預計1月底國內流通庫存量550萬噸左右，在1月達到年度*高值，之后繼續減少。目前北疆機采棉銷售基本完成，新棉拿貨成本上移，按照目前的內外棉價差，1%關稅配額下發后港口棉壓力逐漸減少。年后下游開工時間與往年同期相同，物流正月十三左右復工，紗線端整體原料庫存均已低于去年同期，織廠成品庫存目前高于去年同期，但年后一般會進入季節性去庫存，關注織廠成品庫存的去化情況。

中美貿易新一輪談判在即，2019/20年度種植預期逐漸強化。

1月30-31日，中美進行新一輪貿易談判，劉鶴本周還將與美國總統特朗普會面。本周三和周四在華盛頓舉行的會談結束后，將有大約30天的時間進一步談判，以便在3月2日美國提高對中國產品關稅的*后期限之前達成協議，消息面上帶來利好消息，當然我們也不排除利好消息不能持續的可能。3月2日后，中美貿易戰面臨談判結果的短期落地， 新棉銷售進入中后期，2019/20年度種植預期將逐漸強化，市場的矛盾將逐漸由需求轉向供應。