?主要結論

. PX產能將迎來高速增長，屆時PX產能將逐步過剩，PX利潤將逐步壓縮，PTA成本端支撐將走弱。

.整體來看，當下原油端對PTA的影響較為有限，資金面的博弈成為PTA波動的主導因素。

.目前來看，需要警惕的是聚酯環節，當下瓶片切片以及短纖已陷入虧損，長絲稍有利潤，聚酯減產力度有所擴大

.相較于今年下半年，明年上半年的PTA供應將會稍顯寬松。

大宗內參：目前PX和石腦油現貨價格都處于頂部，這對后期PTA價格有什么制約？

朱展天：此輪PTA上漲的因素之一在于PX價格的大幅上漲。從PX基本面上來看，油價偏強使得PX價格成本端支撐尚可，國外越南沙特新增產能釋放不及預期以及PTA需求旺盛，PX去庫順利，在此背景下，從7月18日至今，PX漲幅超過了30%，加之人民幣貶值，PX折PTA成本漲幅超過152 0173 3840元/噸，為PTA帶來較強的成本支撐。后市來看，由于PTA加工費高位，PTA裝置檢修計劃可能推遲，加之佳龍石化以及揚子石化可能提前重啟，PX需求端將延續良好態勢。2018年-2020年，我國PX產能將迎來高速增長，今年*引人矚目的莫過于恒力石化450萬噸(2018年底)以及浙石化400萬噸PX裝置(2018年底)，屆時PX產能將逐步過剩，PX利潤將逐步壓縮，PTA成本端支撐將走弱。

大宗內參：原油backwardetion結構對PTA后期會產生什么樣的影響？

朱展天：原油back結構的主要原因在于美國制裁導致的伊朗產量下降，以及美國原油產量受制于運力瓶頸缺少上行動力。然而從原油與PTA的走勢上來看，從7月下旬開始，PTA與原油走勢出現背離，PTA基于自身良好的基本面以及資金的推動一路走高，而原油受到各方面因素影響以震蕩走勢為主。目前來看，原油偏強調整對PX的影響更大，對PX的成本端帶來支撐，然后再從PX傳導至PTA。整體來看，當下原油端對PTA的影響較為有限，資金面的博弈成為PTA波動的主導因素。

大宗內參：PTA現貨市場現在如何？織造企業被大幅壓低利潤后，是否會對PTA的需求端產生較大的影響？

朱展天：PTA現貨市場目前主要以供應商回購為主，期貨價格接近平水現貨，在原料價格大幅攀升下，聚酯價格被動跟漲，將成本壓力轉嫁至下游，導致終端紡織企業本已薄弱的利潤陷入虧損，終端抵觸情緒較強，但是從織造開工率上來說，目前開工負荷保持在75%附近，較上周上漲10%，由于停產減產將面臨各種問題，例如前期訂單，銀行貸款，因此雖然抵觸聲音不斷，但是并未反應在開工率上。目前來看，需要警惕的是聚酯環節，當下瓶片切片以及短纖已陷入虧損，長絲稍有利潤，聚酯減產力度有所擴大，據統計，聚酯總計減產約8414噸/日，折合PTA消費量7278噸/日，每日PTA消耗量大約在11萬噸左右，占比6.6%，雖然目前影響較為有限，但不排除進一步擴大的可能性，對PTA需求端或有拖累。

大宗內參：PTA正套邏輯您贊同嗎？為什么？您認為后期應該如何操作？

朱展天：從PTA和聚酯產能投產角度來看，PTA2018年無新增產能投放，僅有翔鷺石化150萬噸或將于四季度復產，產能釋放預計在2018年年底，而根據統計下半年聚酯新增產能將達到233萬噸，聚酯裝置能夠如期投產，將帶來200萬噸的PTA增量，屆時聚酯月度產量將達到415萬噸，對應PTA消耗量360萬噸附近，將持續保持對PTA的需求。相較于今年下半年，明年上半年的PTA供應將會稍顯寬松，加之春節前后的累庫預期，1905合約相對弱勢，正套邏輯有支撐，操作上主要以逢低入場為主。