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? ?本周PTA期貨大幅上漲10.96%，創下2010年10月以來*大單周漲幅，同時主力合約收盤價上行至48月以來高位。截至8月3日收盤，PTA期貨152 0173 3840合約收盤價為6886元/噸，尾盤觸及漲停，日內上漲5%；日成交量277.7萬手，較上一交易日下降49萬手；持倉量79.8萬手，較上一交易日下降94548手。PTA1901合約收盤價為6468元/噸，日內上漲2.41%；成交量109.1萬手，較上一交易日下降38.1萬手；持倉量78萬手，較上一交易日上升10.5萬手。

　　成本端

　　從成本端來看，國內原油期貨*近一周先抑后揚，價格運行區間維持高位。截至8月3日收盤，能源中心原油期貨期貨主力合約收盤價為513.5元/噸，日內上漲2.50%，周度漲幅為1.30%。

　　PTA上游PX價格也上漲至歷史相對高位，另外，由于PX進口依存度超過50%，人民幣匯率的下行間接提高了PTA的原料成本。具體而言，美元結算的PX臺灣到岸低端價價在7月份上漲了8.03%，而考慮到人民幣兌美元匯率的下行因素，進口PX折合人民幣價格在7月份上漲11.30%。

　　今年到明年年底PTA鮮有新產能投放，2017年三季度以來PTA景氣周期明顯上行，PTA加工費運行區間明顯上移。PTA行業景氣度的提升，主要體現在PTA定價由此前的成本定價向供需定價的轉變。去年下半年以來，PTA價格的變動已經在一定程度上體現了這種轉變。

　　近期PX的景氣周期也出現明顯上行，一方面體現在PX價格的持續走高；另一方面，則表現在PX開工率的大幅提升。2016年PX日均開工為67.71%，2017年日均開工為69.31%，2018年，1至7月份日均開工為75.08%，開工水平明顯上行。裝置方面，騰龍芳烴160萬噸裝置原本計劃今年7、8月份開車，但實際開工時間仍有待觀察；10月份之后國內多套PX生產裝置存在檢修計劃，而化纖產業鏈將在9月份進入傳統旺季，四季度PX供應或仍將延續偏緊格局。若PX新增產能不能及時兌現，下半年對于PTA成本端支撐可能進一步推漲PTA。

　　現貨供應

　　近期PTA大幅拉漲，主要原因之一是市場對于現貨貨源緊張的擔憂逐漸兌現。本周一(7月30日)，華東現貨商報盤大幅升水主力合約350-380元/噸上下；周五(8月3日)，華東主流現貨報盤參考09合約升水230-260元/噸上下；而上一周現貨升水水平在70到120左右。市場傳聞翔鷺裝置機器故障，令現貨供應更趨緊缺，導致空頭收貨，出現遠月倉單移到近月備交割的情況。

　　從PTA裝置計劃檢修來看，目前PTA長期停產產能在470萬噸(福海創165萬噸；BP珠海60萬噸；遼陽石化80萬噸；逸盛寧波65萬噸；揚子石化40萬噸+60萬噸)，占總產能的9.5%左右。7月涉及檢修裝置大約500萬噸，檢修導致產量損失31.7萬噸。8月涉及檢修裝置可能在370萬噸以上，預計8月檢修損失量在20萬噸左右。

　　以PTA有效產能計算，今年PTA裝置整體保持在90%以上，預計進一步抬升的彈性將十分有限。尤其臨近9月，PTA下游將迎來傳統旺季，秋冬季服裝需求加上出口訂單將逐漸增多，下游對于PTA的需求可能繼續增多。現貨供應緊張，開工負荷面臨抬升瓶頸，使得PTA產業資本對于現貨的挺價和期貨盤面拉升存在合理動機。

　　綜合來看，近日PTA主力合約大幅拉漲，尤其周五(8月3日)152 0173 3840合約觸及漲停，隨即夜盤繼續大幅拉升，PTA152 0173 3840合約漲幅達4.74%，收盤價在7066元/噸。結合現貨對期貨升水情況，粗略估算PTA華東現貨在本周上漲近千元，其驅動力已經由前期的對成本端上移和加工費相對低位支撐的反應，轉變為因為現貨緊缺，空頭收貨備交割的逼倉行情。

　　中期看，PTA中期偏緊的供需結構，來自于PTA上下游產能投放周期不同帶來的擾動，從石腦油、PX到PTA再到聚酯、終端紡織，這一產業鏈上的利潤向著PTA加工環節的傾斜是產業發展階段的必然現象。但短期現貨的大幅上漲較難向下游順暢傳導，尤其自二季度開始聚酯端利潤已出現明顯回落，PTA的大幅拉漲將使下游利潤進一步受到擠壓。

　　后市受到成本端上行預期推動，加上需求端傳統旺季到來的預期，隨著09合約臨近交割，貨源偏緊情況可能會進一步加劇，但在高額利潤驅動下，實際裝置運行情況值得關注。預計中期內PTA期價仍有可能延續高位運行走勢，而隨著多頭逐漸向遠月合約移倉，PTA主力持倉合約已經由09合約轉移至01合約，市場資金對于09合約的上行推動力或將得到一定緩解。