國際市場供不應求? 美棉出口樂觀

為應對美對華的征稅措施，中國對美國原產地的等值商品進行征稅，其中赫然在列的就有棉花，此舉引發美棉大幅下跌。自中國實施進口管控政策后，中國地區棉花進口量穩定在90萬噸左右，其中美棉約占50%，這意味著有40-50萬噸的美棉在7月6日之后無法進入中國。

但從全球來看，2018/19年度整體仍處于供不應求狀態，根據美國農業部6月份月度供需預測報告顯示，2018/19年度全球棉花產量預計為2621.4萬噸，全球消費量預估為2729.3萬噸，供需缺口預估為107.9萬噸，故2018/19年度全球期末庫存預估為1807.5萬噸，同比減少112.9萬噸；全球庫存消費比預估為66.2%，同比減少6.8個百分點。

從以上數據可以看出，2018/19年度出現了幾乎全球范圍的減產，從而結束了連續三個年度供過于求的情況，那么中國地區減少進口的40-50萬噸棉花的影響就顯得微乎其微了，因此美棉的出口仍將保持樂觀。

國內市場短期壓力較大

盡管下年度的全球供需格局看起來欣欣向榮，但國內目前仍未走出困境，僅靠“畫餅”可不能得到實際的效果。國內市場的壓力顯而易見，5月的數據來看，國內市場商業庫存255.35萬噸，盡管較上月下降31.99萬噸，但較去年同期增加103.43萬噸；工業庫存一直穩定在80萬噸左右，現貨市場壓力沉重。

期貨市場也不容樂觀，據鄭州商品交易所統計，截至7月6日，已生成倉單數量9250張，有效預報2286張，累計11536張，折合46.15萬噸。從上圖可以看出，倉單量已是歷史高位。這對于期貨市場的壓力顯而易見，目前期貨市場主要點價合約為CF1809，以15600元/噸為基準價，內地“雙29”新疆棉成交價格將在16600元/噸以上，這個價格優勢相對于目前現貨市場價格以及儲備棉價格來說有限，不利于倉單的流出，這部分倉單*終可移至CF1901合約，短期來看，倉單壓力使得整體市場易跌難漲。

短期易跌難漲可關注場外期權

貿易戰才剛剛開打，國內外期貨盤面只是超跌反彈表現，而不是利空出盡，貿易戰的利空影響還沒有完全反應。**，貿易戰勢必會對兩國宏觀經濟造成*大的影響，縱觀世界上幾次貿易戰的結果，參與貿易戰的兩國甚至多國的經濟都會出現倒退，在宏觀經濟不佳的大環境下，大宗商品很難單獨走出牛市行情；其次，目前貿易戰是**階段，不排除后期美對華征稅的追加和升級，那么在下一批的名單中，中國的紡織品被列入的概率很大，這直接打壓了國內紡織品出口，對棉花后市也將產生影響。

綜上所述，盡管基本面數據向好，但整體宏觀經濟預期下行、短時間壓力以及貿易戰升級都將對國內棉花市場形成打壓，棉價短期上下均較為困難，或將重回震蕩走勢，故可關注場外期權交易，同時在政策不明朗時，輕倉參與，控制風險。