自5月15日以來，鄭棉期貨上演了一輪暴漲驟跌的“過山車”行情。隨著CF152 0173 3840合約從*高點19250元/噸一路下破至16700元/噸附近，前期漲幅已盡數吞沒。但顯然，CF152 0173 3840合約在16800-17000元/噸附近有比較強的支撐，多空雙方再現“弱平衡”，空頭略占上風。從鄭棉期貨持倉仍高達100萬手以上、日減倉明顯低于預期來看，多空雙方蟄伏待機，2018/19年度棉花市場大開大闔概率增加。

那么CF152 0173 3840合約下破17000元/噸是否表明鄭棉期貨探底即將將束，橫盤、反彈的希望到來呢？筆者判斷，如果除去中美貿易摩擦、人民幣貶值這兩個外部不確定因素外，鄭棉期貨瘋炒、投機因素已全面減弱，涉棉企業心態回歸理性，探底、筑底“水到渠成”，原因歸納如下：

其一、棉花期現“倒掛”突出，鄭棉期貨盤面價格急需“矯枉過正”。6月下旬以來，CF1807合約、CF152 0173 3840合約的盤面價格回落至15500-15600元/噸、16700-16800元/噸，較前提高點跌幅超過13%；但同期疆內監管庫2017/18年度3128B/3129B的公定報價卻穩定在16500-16700元/噸，部分棉企“雙29/雙30”機采棉報價16900-17000元/噸，與近月合約比較，棉花期現已“倒掛”超過1000元/噸，顯然不符合常理，因此要么鄭棉期貨上漲，要么現貨下跌，期現差價縮小乃至“接軌”。6月中下旬以來，儲備新疆棉日均成交價15100-15450元/噸（折3128標準級16200-16500元/噸），與CF1807合約盤面價格僅相差150-400元/噸，如果扣除財務費用、倉儲和保險、交易交割等支出，CF1807合約交割的實際結算價格與儲備新疆棉輪出日成交價相差無幾，但2017/18年度倉單棉的品級、品質、可紡性要明顯高于儲備棉。

其二、從倉單成本上看，鄭棉期貨有止跌反彈的內在動力。據對疆內部分棉花加工廠、貿易商調查，截至6月下旬前，監管庫新疆棉機采棉、手采棉的平均綜合成本分別高于15500元/噸和16500元/噸（含財務成本、倉儲及保險等）。目前CF1807合約盤面價格僅15500-15600元/噸，與機采棉綜合成本“接軌”，但大幅低于手采棉成本，因此新疆棉倉單為了釋放成本壓力有上漲平抑虧損的要求。

其三、新疆棉區天氣或再次成為鄭棉期貨、國內現貨價格反彈的“導火索”。據新疆維吾爾自治區氣象臺消息，6月25日至27日，不僅伊犁州南部東部山區、和田地區南部山區、巴州北部南部山區等地累計降水量大，局地強降水易引發洪水及滑坡、泥石流等地質災害，而且南北疆偏西地區局部區域出現雷暴大風、冰雹、短時強降水等強對流天氣可能性大；喀什、阿克蘇等主產棉區新一輪降水將加重棉花枯萎病蔓延風險；資金、涉棉企業對新疆天氣的關注和擔憂加劇。

其四、定向降準釋放7000億流動性，結構性寬松助力中小微企業。6月24日下午，央行宣布，自今年7月5日起，通過定向降準支持市場化法治化“債轉股”和小微企業融資，合計釋放資金約7000億元，明確“運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力”。棉花、紡織、服裝等企業采購原料和生產經營對信貸依賴度比較高，隨著資金釋放逐步到位，現貨、儲備棉競拍將**企穩反彈，從而倒推鄭棉期貨盤面走穩走高，畢竟目前資金是制約用棉企業采購原料、接訂單的關鍵因素之—。