然后我出了會場以后看到一則消息，說美國豁免中日德瑞比5國42種鋼鐵制品高關(guān)稅，我也有點懵，不知道說什么好，發(fā)了條朋友圈，于是引來一位朋友朱總跟我交流了幾句，他覺得涉及紡織品的可能性很低，因為特朗普的主要支持者是藍領(lǐng)聯(lián)盟，主要的是工業(yè)制造產(chǎn)業(yè)和高科技制造業(yè)的從業(yè)者，所以他們的利益是他**要考慮的，所以紡織品并不在他的關(guān)注范圍內(nèi)。對于這個，其實此前千萬宏觀經(jīng)濟學(xué)家任澤平的雄文也提及過，包括民粹主義復(fù)蘇等說法，當(dāng)然現(xiàn)在回頭去看，貌似不知道為啥被屏蔽了。但從特朗普的作為來看，包括*近鬧得沸沸揚揚的對非法移民零容忍政策，有解讀也是為了保護國內(nèi)中低層就業(yè)的一種措施，從這個角度看，實際上其直接目的就是爭取選票，所以保護這一階層的利益是明確的。我聽了也覺得挺有道理，當(dāng)然這依然是別人的觀點，我可以聽取，但一定要自己去思考驗證，所以我去查了中美之間貿(mào)易的商品組成。

　　雖然找到了17年的數(shù)據(jù)，但沒找到類似的圖，所以以16年的圖來說明，17年中國出口美國的商品，從總量上來說，有5056億美元，環(huán)比增長9.3%，而其中主要的是代工商品，像電腦玩具電視手機顯示器打印機等等產(chǎn)品，而圖中紅框部分是主要的紡織品鞋帽衣物等商品，按照相關(guān)數(shù)據(jù)，我國海關(guān)統(tǒng)計，紡織品大約453.9億，也就是占比總出口美國商品金額的9%左右，環(huán)比增長1%。這是中國對美出口紡織品占整體商品出口中的地位。

　　雖然找到了17年的數(shù)據(jù)，但沒找到類似的圖，所以以16年的圖來說明，17年中國出口美國的商品，從總量上來說，有5056億美元，環(huán)比增長9.3%，而其中主要的是代工商品，像電腦玩具電視手機顯示器打印機等等產(chǎn)品，而圖中紅框部分是主要的紡織品鞋帽衣物等商品，按照相關(guān)數(shù)據(jù)，我國海關(guān)統(tǒng)計，紡織品大約453.9億，也就是占比總出口美國商品金額的9%左右，環(huán)比增長1%。這是中國對美出口紡織品占整體商品出口中的地位。

　　而美國出口中國的商品呢，主要是農(nóng)產(chǎn)品，其中又以大豆為*大宗。其他比較多的還有航空航天產(chǎn)品汽車半導(dǎo)體，在機械方面美國對中國出口*多的是醫(yī)療機械，都是高附加價值商品。而且美國的產(chǎn)品往往很多都是不可替代性非常高。

　　而美國出口中國的商品呢，主要是農(nóng)產(chǎn)品，其中又以大豆為*大宗。其他比較多的還有航空航天產(chǎn)品汽車半導(dǎo)體，在機械方面美國對中國出口*多的是醫(yī)療機械，都是高附加價值商品。而且美國的產(chǎn)品往往很多都是不可替代性非常高。

　　所以從兩國的互相出口構(gòu)成來看，中國是對美國的出口產(chǎn)品剛性需求非常明確，但是美國則不是，這也可以從兩次公布的貿(mào)易加征關(guān)稅的項目可以看出來，雖然上面一張圖是**次發(fā)布的加征項目，但6.15的美國發(fā)布的項目重合度非常高，涉及領(lǐng)域可以參考，主要就是高新科技制造業(yè)以工業(yè)制造業(yè)，這些東西很顯然，*先進的依然多數(shù)在美國，中國現(xiàn)在是在爭奪美國國內(nèi)的部分份額，沖擊了美國本土的一部分產(chǎn)業(yè)企業(yè)，影響就業(yè)以及藍領(lǐng)聯(lián)盟的就業(yè)等利益，所以美國先下手的是這些產(chǎn)業(yè)。而且美國手中的牌很多，從上面的組成來看，電腦，手機通訊等大頭產(chǎn)品殺傷力更大，而且美國國內(nèi)也有相應(yīng)的競爭產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

　　所以從兩國的互相出口構(gòu)成來看，中國是對美國的出口產(chǎn)品剛性需求非常明確，但是美國則不是，這也可以從兩次公布的貿(mào)易加征關(guān)稅的項目可以看出來，雖然上面一張圖是**次發(fā)布的加征項目，但6.15的美國發(fā)布的項目重合度非常高，涉及領(lǐng)域可以參考，主要就是高新科技制造業(yè)以工業(yè)制造業(yè)，這些東西很顯然，*先進的依然多數(shù)在美國，中國現(xiàn)在是在爭奪美國國內(nèi)的部分份額，沖擊了美國本土的一部分產(chǎn)業(yè)企業(yè)，影響就業(yè)以及藍領(lǐng)聯(lián)盟的就業(yè)等利益，所以美國先下手的是這些產(chǎn)業(yè)。而且美國手中的牌很多，從上面的組成來看，電腦，手機通訊等大頭產(chǎn)品殺傷力更大，而且美國國內(nèi)也有相應(yīng)的競爭產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

　　當(dāng)然我對整體貿(mào)易戰(zhàn)的解讀并不全面，也就是從數(shù)據(jù)上說明紡織品的一個低位，而且從USDA*新的數(shù)據(jù)可以看到，下年度美國國內(nèi)棉花整體的消費量預(yù)計僅有74萬噸，說中國紡織品沖擊美國本土紡織業(yè)可以說是非常牽強，而且，紡織品占中國出口美國總額整體體量為9%，而從中國棉花網(wǎng)的數(shù)據(jù)看，美國紡織品進口中國占了33.67%，而且中國的單價是*低的兩個之一，關(guān)鍵柬埔寨雖然低，但量少，所以可以知道，一旦對紡織品征收關(guān)稅，對中國出口美國影響雖然也很大，但同時對自己的影響也不小，藍領(lǐng)聯(lián)盟的利益中生活成本上升，并不利于選票的獲得，加上從美國的此前加征的項目來看，包括對其他國家的項目也沒有涉及紡織品的。所以這種傷敵一千自傷八百的事情按照此前美國的加征套路來說，可能性*小，美國的措施基本都是有利于國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的，反觀中國進口美國商品才是真正需要，但也只能咬著牙打出七傷拳。也有朋友說，美國紡織業(yè)可以回流，但美國本土棉花消耗只有74萬噸，中國棉花消耗起碼800萬噸以上，而且這是夕陽產(chǎn)業(yè)，雖然說自動化程度上升，但總體從新投產(chǎn)設(shè)廠并且運作，代價也非常大。

　　所以從這個意義上看，美國貿(mào)易戰(zhàn)打得牌多數(shù)是對自己利大于弊的，征收紡織品關(guān)稅這種效果不大但又自傷力*大的措施出臺的可能性非常低，何況從扼制中國的角度看，高科技等產(chǎn)業(yè)才是著眼點，包括之前的中興案，紡織業(yè)根本不是人家重要產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在大家一看到2000億就覺得一定會涉及紡織品，但確實跟朱總說的一樣，紡織品可能根本不在特朗普關(guān)注范圍內(nèi)，從我找來的數(shù)據(jù)也可以說明一定的問題，只是現(xiàn)在棉花圈和紡織行業(yè)的大家都把自己看的太重要，所以覺得理所當(dāng)然2000億美元，一定會涉及紡織品。當(dāng)然我們說的也不一定完全正確，也有可能真的涉及了，但從利益角度去看，不涉及紡織品依然大概率的事情，大家取舍自斷。

　　加征紡織品關(guān)稅的可能性判斷先討論到這里，一方面不確定，一方面分析看來，概率較低，那么就轉(zhuǎn)回棉花本身下跌后的問題。當(dāng)前鄭棉看來，毫無疑問，肯定是跌的夠嗆了，但這樣大幅度的下跌之后，很多事情就會出現(xiàn)新的變化。**從供給上去看，產(chǎn)量問題主要就是我前一篇文章提到的，既然跌到152 0173 3840以下了，如果一直維持在這個價格附近，那么國內(nèi)棉農(nóng)，別說內(nèi)地棉農(nóng)，新疆棉農(nóng)基本上都不會有太大的積*性增加棉花種植面積的，如果在這樣的價格水平震蕩，19/20年度產(chǎn)量大概率也在550萬噸附近。

　　然后是拋儲，期貨價格的大幅下跌，*直接的就是從6月4日以后拋儲成交率一路下滑，昨天的成交率僅為28.46%，也就是不到1萬噸，新疆棉成交還有7200噸，地產(chǎn)棉成交僅為1400噸，而且新疆棉價格繼續(xù)上升，地產(chǎn)棉價格繼續(xù)下滑，從這里面至少可以反映兩個問題，一個是紡企依然多數(shù)是情緒動物，隨著價格波動，其購買積*性漲跌非常明顯，無論怎么說都沒用，其實此輪下跌更加像是2016年從16000下跌到13400的那一次，也是成交率急劇下滑，當(dāng)時我就說這么便宜的棉花現(xiàn)在不買，后面會高價買回來的，后來果然如此，而現(xiàn)在今天均價15267，如果考慮其中新疆棉占比的話，新疆棉整體均價也就是在15400，這個價格因為紡企對于顏色級要求沒那么嚴格，現(xiàn)在看來依然是國內(nèi)性價比*高的棉花，現(xiàn)在多買點問題一點都不大。

　　另外一個問題，也有紡企表示，現(xiàn)在不是不想買，是因為地產(chǎn)棉質(zhì)量實在太差，這個就涉及國儲總體質(zhì)量問題，確實地產(chǎn)棉當(dāng)年交儲的時候摻雜印度棉西非棉，摻雜四級五級棉等狀況都有，所以現(xiàn)在剩下的國儲地產(chǎn)棉啥狀況我也心里沒底，但肯定好不到哪去，這個就看國儲里面到底還有多少新疆棉了，如果新疆棉持續(xù)不放量，有關(guān)部門所謂的多聚并舉沒有體現(xiàn)的新疆棉放量上面，那么市場對于國儲質(zhì)量的懷疑依然存在，何況一方面新疆棉剩下的質(zhì)量也開始出現(xiàn)問題，另外當(dāng)年的五級棉還有接近一百萬噸，這個**錯不了。所以大邏輯依然是供給面上的國儲庫存下降和剩余質(zhì)量堪憂的問題。

　　然后當(dāng)前社會庫存問題，今天看到一個數(shù)字，當(dāng)然可能并不準確，說五月份商業(yè)庫存255萬噸，工業(yè)庫存80萬噸，這個數(shù)據(jù)大差不差，依然是同比比較高的，結(jié)合剛才的拋儲成交狀況，如果按照現(xiàn)在每天一萬噸成交算，6-8月底工作日大約是66個左右，也就是66萬噸，另外當(dāng)前配額沒有下發(fā)，按照申請進度以及當(dāng)前貿(mào)易戰(zhàn)背景，什么時候下發(fā)也不清楚，而且就算下發(fā)，巴西棉得10月份才能到港，現(xiàn)在能清關(guān)的無非是保稅區(qū)的一些棉花和新到港的澳棉，總量估計不超過30萬噸，而且即使配額下發(fā)，中間清關(guān)也需要時間。而消費而言，如果考慮到消費淡季，每個月按照60萬噸計算，實際到下年度的社會庫存在255+80+66+30-180=251萬噸，但這250萬噸中新棉的占比會下滑，因為儲備棉成交下滑，加上期貨價格下跌，部分本年度新棉解鎖，點價可以成交，而且儲備棉少了，只能多用新棉。這樣一來其實雖然年度交接的時候依然看著不會缺棉花，但對于901的壓力就明顯減輕了，因為新棉消耗增加了，901上能交割的本年度棉花就明顯下降了。

　　而現(xiàn)在鄭棉期貨本身的狀況看，當(dāng)前持倉依然不低，總量接近110萬手，901上面有67萬手，技術(shù)上看，周線的14周線回踩回升，支撐依然在，并且日線布林帶開始收斂走平，加上此前平臺的高點附近，支撐較強，而809則打到了此前的平臺16000，也就是把新年度較本年度的質(zhì)量預(yù)期升水部分都打沒了，而現(xiàn)在價格如果儲備成交減少，新舊年度交替之際新棉消耗增加，相當(dāng)于下年度從本年度帶入的高等級棉花更加少了，下年度的進口中因為貿(mào)易戰(zhàn)的問題，美棉增加25%關(guān)稅，這樣一來，國外相應(yīng)的高等級棉花整體補充是有限的，不單單是80萬噸滑準配額，還有89.4萬噸1%配額也是一樣的狀況，今天看到印度CAI預(yù)計下年度中國將從印度進口90萬噸印度棉，我只想說是不是想的太樂觀了，倒不是對印度棉有成見，而是印度棉質(zhì)量實在整體不怎么樣。另外，雖然說加工貿(mào)易配額不受影響，但是總是有一部分國內(nèi)紡企是需要美棉的，這部分完全不外銷的企業(yè)，從國外進口的能用的替代棉花實在有限，這個此前我也具體分析過，可能只能用新疆棉等替代，那么高等級溢價預(yù)期可能會更強烈，所以從這個意義上來說，雖然809更多的是體現(xiàn)的本年度的狀況，但和901之間價差基本覆蓋移倉成本的情況下，既然沒有體現(xiàn)溢價，那么現(xiàn)在這個價格水平是已經(jīng)很安全了，而且這個價格是貿(mào)易戰(zhàn)消息出現(xiàn)后下跌至此的，如果貿(mào)易戰(zhàn)只有小概率加征紡織品關(guān)稅，那么屬于錯殺。

　　具體來說，現(xiàn)在這個價格止損明確，安全墊也很高，無非就是還是不確定貿(mào)易戰(zhàn)后續(xù)的問題，但剛才也推演過實際上增加紡織品關(guān)稅的可能性*小，更多的可能是在宏觀上的影響以及對內(nèi)需的影響，但對內(nèi)需的影響綜合來看，可能更多的影響的是其他產(chǎn)業(yè)，因為衣服總要消費的，中長期因為經(jīng)濟不景氣，可能有所下降，但在國內(nèi)供給可能有問題的情況下，表觀需求可能更多的體現(xiàn)的是中間環(huán)節(jié)的渠道庫存的增加，所以我認為影響并不大，除非就是貿(mào)易戰(zhàn)確實出乎意料涉及了紡織品。

　　另外交易這個本來就是更多的概率問題，大概率的情況下，按上一篇文章說的，風(fēng)險收益比已經(jīng)夠高了，所以我覺得當(dāng)前價格依然是比較好的買入價格，當(dāng)然短期矛盾并不明確，另外宏觀環(huán)境和商品大環(huán)境不太好，總體維持大區(qū)間震蕩的可能性更大，風(fēng)險依然是要控制，期貨交易沒有什么是**的，風(fēng)險控制，資金管理主要體現(xiàn)在倉位和止損上，此前也說了，自己的交易自己做。上面說的也是筆者思考后比較大概率的狀況，僅供參考。