棉花專家張全中**對2018下半年棉花期貨行情作出展望，他認為天氣炒作是目前價格上漲的因素之一，但*主要還是基本面出現了問題。今年國家拋儲之后，儲備棉在200萬噸左右，這個庫存是一個非常危險的數據。其次，當期產的棉花不夠當期用，因此棉花市場的流通和保有量會越來越少。

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　　期貨運行情況：*近棉花期貨價格急劇上漲，但現貨價格跟漲有限，說明目前市面上現貨還不是很緊缺。5月17日起，成交量和持倉量一路飆升，根據歷史經驗，棉花期貨行情有一個“雙30”指標，即主力合約的持倉量和日成交量均達到或超過30萬手，就表明行情進入活躍階段，資金進入量加大，上漲的可能性加大。

　　期貨倉單情況：截止5月23日，棉花期貨倉單8344張，有效預報1195張，合計9539張，重381560噸，將來很有可能超過400000噸。這是自2004年棉花上市以來*高的數量，對于現階段來說是一個利空因素。

　　國儲拋售情況：從拋儲情況看，新疆棉成交率****，備受青睞。隨著近期期貨大幅上漲，國儲棉拋售也很火爆，價格一路上漲。截止8月底還有71個工作日，如果按3萬噸/天的拋儲量，還可有213萬噸的國儲棉進入市場。再加上商業庫存和工業庫存，現貨至少可以用到10月份，所以國儲棉拋儲對現階段也形成打壓。

　　國際貿易情況：我國國儲棉進入低庫存期需要補庫，當期產的國產棉又不夠當期用，只有進口外棉補庫。擴大進口的肯定是美棉，由于中美貿易戰和解并且中國要增加對美農產品的進口，棉花也是其中比較重要的一項。前面平衡表寫的增加30萬噸偏少，可能會增加50萬噸，并且還會逐年增加。如果上述措施成立，美棉的價格將穩定在85美分/磅以上甚至更高。

　　棉紗市場情況：棉紗期貨價比棉花期貨價高近10000元/噸，對于紡織企業有很大的套利空間。進口紗方面，目前印度紗、巴紗、越南紗對于國內棉紗價格沒有優勢，因此預估2018年進口數量不會增加，甚至有可能減少。

　　非棉纖維的替代：2000-2017年棉花在紡織服裝生產中占的比例一路下滑，但棉花用量的**數沒有減少，而且還在一路盤升，棉花用量**數800萬噸左右是正常的。

　　結 論：1、棉花期貨經過前一段時間時間的快速上漲，棉花期貨上漲的行情業已突現并且已成定局。2、由于上漲過快過猛，提前透支了價格預期。棉花期貨價格重心一下子提高了1000多元/噸，棉紗期貨上上漲了3000多元/噸。下一步會進入一個修復期，回調、振蕩、修復。修復時間的長短取決于持倉和成交量的變化。如果不大幅減倉成交量不大幅萎縮則很快進入下一輪上漲行情。如果倉量和成交量大幅減少那么下一輪行情至少要等到7、8月份臨近拋儲結束時。3、預計今年CF901的價格就是我們國家對棉農的目標補貼價18600元/噸甚至更高。4、由于棉紗價格和棉花價格是高度相關的，所以棉紗的價格會隨著棉花價格上漲而上漲。紡織企業可以找機會尋求套利空間進行套保套利交易。

　　緊接著資管網董事長楊志為分享了在蘋果產區調研的情況，由于過去幾年蘋果擴種面積增長太快，加上去年蘋果大豐收，很多果商表示過去兩三年都沒有賺到錢。對于果商而言，其盈利模式就是低價采購農民的蘋果高價賣給城里人，讓全社會提前知道蘋果受凍的消息，信息透明將抬高對果農新上市蘋果的收購價格，所以在調研過程中也發現當地的果商不愿意告訴外界實情。

　　通過在山西、陜西蘋果主產區的實地調研，證實了4月6日、7日的氣象災害是大面積的，蘋果、核桃、梨子、杏子均遭受凍害。預估山西、陜西蘋果大約減產60%-70%，而且可供交割的蘋果更少。據當地了解，符合交割標準的蘋果去年的價格都在9000元/噸左右。

　　對于目前期貨市場的交易，楊志為認為多頭具有兩個優勢，一方面蘋果大幅減產是確定無疑的事實，另一方面是時間，目前庫存蘋果越來越少，新蘋果上市還有幾個月時間，從時間上空頭不一定熬得過多頭。

　　蘋果作為扶貧品種，對于很多北方農民來說確實是農作物中的主要經濟收入來源，但是蘋果要賣個好價錢，才能達到扶貧的目的，好價錢的前提是好果子，好果子的前提是好企業和好做工。交易所嚴格交割標準執行，有利于加快引導出現大公司、好公司，使蘋果真正能夠長期起到扶貧的作用。

　　交流環節：

　　喜鵲資產周俊：CF809合約目前這個位置有幾點值得擔心，**，目前國儲棉拋儲的價格是15600，跟現在的盤面有1400的價差，2016年*大的價差也沒有達到1400。第二，現在的拋儲率都是維持在****，如果某**無法維持****的時候，對于期貨盤面也會有心理壓力。等到拋儲率達不到****的時候，也就是入場的好節點。第三，還有一個不確定的因素是會不會延長一個月的拋儲。目前棉花是不緊缺的，如果延長一個月拋儲，天氣不出現問題的情況下，1901合約會有很大壓力，所以反而更看好1905合約，因為它跟1901目前的價差是比較合理的。*放心的是美棉的12月合約，因為中國加大進口是比較確定的，而且全球天氣今年都出現異常。

　　另外一個值得關注的農產品是國內豆粕，6、7月份可能也是進入的好節點，阿根廷減產的基礎上，美國天氣一旦出現問題，市場會非常敏感，目前來看美國堪薩斯、俄克拉荷馬都非常干旱。油脂進入下半年以后也是非常好的品種，還有國內的玉米，乙醇的工業需求和原油價格上漲都會對玉米價格有支撐。未來1-2年，重點關注農產品的交易機會。

　　靜微資本馮增勇：巴菲特說“我只朝桶里的魚開槍”，蘋果和棉花現在都屬于“桶里沒有水的魚”，市場無非是在博弈到底定什么價。對于棉花，大家比較關注國內儲備的問題，如果僅僅是因為國內的儲備，我覺得還不能支持我們在這個時候去做棉花，因為今年新疆是多收了100萬噸，按照去年的節奏拋的話，現貨上肯定是結轉100萬噸。

　　2016年開始美棉一直漲，那年結轉庫存很低，大概270萬包，然后每到近月合約都逼倉了，就是說美國結轉庫存在270萬包一定要逼倉。2017年期初庫存是比2016年結轉庫存翻了一倍，但是為什么美棉一直在上漲，仔細看了美國出口數據發現，2016年的時候其實下一年的棉花訂單就很多，而美國農業部的平衡表根本沒有把這個反映進去，如果把個減回去的話，2017年的實際結轉庫存跟2016年是一樣的，等于說還是處在一個逼倉過程。2018年美國的棉花產量是下降了100多萬包，2018/19年度的出口數據同步又增長了40%多，這個結構是跟2017年一模一樣。等于說USDA平衡表后面的出口數會往上調，期初結轉會往下調，本身就處在一個逼倉的期末結轉庫存，這已經徹底變成“桶里面沒有水的魚”。

　　美棉出了這種結構性方向，國內根本不在乎多拋儲一個月，今年是按照去年的拋儲節奏，按照剛才張總說的71個工作日每天3萬噸的拋儲量，今年國家拋儲之后，儲備棉剩200萬噸左右。后面如果拋少了，現貨市場沒貨，拋多了，國儲沒貨，多拋少拋*后的結果都是一樣的，而且還要疊加今年新疆減產。現在棉花**擔心的是買進去會不會調整，但是不必太過計較短期的得失。

　　蘋果1805合約的收盤價跟天氣的影響不大，主要還是跟現貨價走，意味著市場告訴你現貨交割價在8000多。8000多到1901合約目前的9900多，這個漲幅不足以反映天災造成40%的減產。蘋果*大的旺季是在春節前，所以主力合約還是選擇1901來做。

　　實盤**楊洪斌：對于期貨價格的漲跌，我把基本面作為背景因素，所有盤面的價格都是基于人的預期，背景因素和預期之間還有一個區別，反而往往沒有行情的時候是大家對市場看法*端不一致的時候。農業品已經在底部盤整了很長時間，我把它看成是市場看法趨于一致的過程，經過那么長時間的盤整，趨勢一旦起來一定不會短時間結束。目前棉花的上漲預期整體還沒有發生改變，豆粕可以關注遠期的合約，1905的價格就挺好。蘋果的預期目前也還是上漲的，但是漲得越高越危險，只能小部分參與，很多時候崩盤不是因為消費下降了，而是因為多頭內部發生分裂了。

　　敦樸投資蔣昌穎：蘋果現在的價格位置，不贊成大規模做多，如果原來沒有單子，現在進去沒必要。農產品未來確實可能是一個大機會，我相信天道循環，控制好倉位，不漲沒關系，今年不漲可以移到明年。

　　厚德信達基金龔海龍：國內的油脂*近已經開始動起來了，從持倉量可以明顯可以看出來，資金一直在進入油脂板塊，龍頭品種就是菜油。外盤方面比較看好小麥和玉米，但是從漲幅來講，小麥4月份的漲幅11%，玉米的漲幅只有2%。