一、行情回顧

　　國儲棉拋售開始后，市場上短期供過于求，盤面繼續承壓。周中因技術指標好轉略有反彈，但周末因中美貿易戰導致商品普跌，鄭棉(152 0173 3840, 40.00, 0.26%)也受到一定影響。盤中*低探至14840元/噸。但在14900之下開始有紡織廠點價買盤支撐，多次試探皆未打破，下周有望再次反彈。

　　截止3月23日日盤，鄭棉1805主力合約收于14955元/噸，跌0.63%。當日成交量19.7萬手，持倉量減少16200手，總持倉為19.1萬手。

　　圖一鄭棉1805日K線圖

　　來源：文華財經、廣州期貨

　　圖二美棉05合約日K線圖

　　來源：文華財經、廣州期貨

　　外盤方面，在國際現貨價格持續走強后下游購買意愿減弱，加上移倉換月行情，05合約震蕩偏弱。但出口持續好于預期，累計出口量已超過USDA在3月公布的月度供需平衡表，因此美棉價格同樣有著較強支撐。截止周五，紐交所ICE美棉05合約震蕩盤整收81.78美分/磅，跌0.43%。

　　二、*新消息

　　（1）美國農業部USDA公布出口銷售報告，3.8-3.15一周美國2017/18年度陸地棉出口凈銷售76748噸（含新簽約82282噸，取消前期訂單3334噸），較前一周增加5%，較近4周均值減少3%；裝運2017/18年度陸地棉96411噸，較前周增加3%，較近4周均值增加10%。該周中國進口陸地棉454噸（含新簽約3311噸、取消前期訂單2858噸）、裝運15377噸。

　　（2）印度棉花協會主席表示，因作物感染紅鈴蟲削減農戶收入，促使他們選擇種植其他作物，印度2018/19年度的棉花種植面積預計下滑12%。

　　（3）美國總統特朗普簽署總統備忘錄，將對從中國進口的商品大規模征收關稅，并限制中國企業對美投資并購。作為反擊，商務部擬對自美進口部分產品加征關稅。

　　（4）2018年2月新疆口岸紗線及紡織品出口額0.83億美元，同比增加55.58%，環比下降16.7%。1-2月新疆口岸共出口紗線及紡織品1.82億美元，同比上升61.2%。2月共出口服裝及輔料2.86億美元，同比增加17.98%，環比下降34.31%．1-2月新疆口岸共出口服裝及輔料7.22億美元，同比上升36.14%。

　　三、操作分析

　　四、現/期貨市場

　　圖三棉花價格指數走勢

　　來源：同花順、廣州期貨

　　CCIndex328指數微幅回落50點至15650附近。國際棉花價格指數跟隨ICE美盤走勢，但持續維持在92美分/磅之上，國際市場仍需部分時日消化較高棉價。內外價差與2017年拋儲初期相差不遠。。

　　圖四中美期棉價格對比

　　來源：同花順、廣州期貨

　　美棉因移倉換月繼續小幅回落，近跌遠漲。中美期棉之間價差停止縮小。當前價格區間上，美國下一年種植棉價或小幅微漲，整體保持平穩。中國種植面積持平或小幅波動。

　　圖五鄭棉倉單數量

　　來源：同花順、廣州期貨

　　新花有效倉單繼續增加。截至3月23日，有效倉單合計5877張，較前日增加15張。有效預報為2520張，較前日增加112張。倉單合計8397張，較前日增加155張。今年的倉單量再創新高，此后天量的倉單或將成為常態，但當前來說倉單壓力將對期貨價格形成長期壓制，尤其是在臨近交割月時。

　　五、基差分析

　　圖六跨期價差

　　來源：同花順、廣州期貨

　　圖七期現價差

　　來源：同花順、廣州期貨

　　591之間價差逐步擴大，其中59之間已小幅超出持倉成本，充分顯示了對棉價中遠期看好的信心，但臨近交割時應會逐步回落到450附近。現貨價格高于期貨價格。正逼近前期高點，期現價差對期價提供支撐。

　　六、下游情況

　　圖八棉紗指數

　　來源：同花順、廣州期貨

　　棉紗指數維持平穩，Cotlook國際棉紗價格指數報價134.71美分/磅，較上周漲0.04，環比跌0.25美分/磅，同比升8.33美分/磅。本周棉紗現貨價繼續小幅上漲。CYIndexOEC10S報價14480元/噸，較上周漲10/噸。CYIndexC32S報價23070元/噸，較上周漲50元/噸。CYIndexJC40S報價26450，較上周漲30元/噸。化纖市場中粘膠短纖市場價格維持平穩，廠家主流報價在15000-15300元/噸。可關注下游補貨進度。

　　七、未來展望

　　*新的美棉出口報告中新一周的簽約量有所反彈，累計出口量已超過USDA在3月公布的月度供需報告。今年的美棉出口可能遠好于預期并不斷迫使美農業部更改出口數據。從當前形勢推測，若連續6期周均出口量達7萬噸，美國2018年年末庫存將低于2017年末。但短期內國際棉價的高漲已讓市場有些難以消化，短期內等待市場博弈結果，此外移倉換月也使美棉震蕩偏弱。4月的種植預測中，2018年美國棉花種植面積將會繼續小幅增加，對棉價形成壓制作用，但出口數據的持續利好仍讓美棉中遠期合約有多頭逼倉的可能性。

　　3月需要關注的內容主要是拋儲成交情況、外棉走勢、種植和下游消費的情況。今年的拋儲顯得更為理性，一方面充裕的供給給予紡企更多選擇，另一方面紡企在過去一年的經驗基礎上能夠合理安排按需競拍。種植方面，預計各國種植面積持平微增，已開播的美國部分主產地天氣狀況不佳，對棉價利好。印度因蟲害問題預計種植面積將大幅下降。3、4月是傳統的紡織小旺季，同樣對棉價利好。但近期宏觀風險顯著增加，中美之間的貿易摩擦使市場對未來的美國服裝市場行情擔憂，需要高度警惕與關注。
中期來說，整體基本面依然較弱。拋儲已然開始，在不考慮延期的情況下，17/18年度儲備棉可提供供應330萬噸。由于延期條件比較容易滿足，有較大概率延期，則供應有390萬噸。以70%的成交率計算，流入市場約在230-270萬噸。從中國農業部的供需平衡表來看，17/18年的棉花產量從上期的532萬噸上漲到547萬噸，進口100萬噸，消費822萬噸，那么缺口僅有175萬噸。所以拋儲的量完全可以覆蓋明年缺口的。因此，2018年前三季度鄭棉大幅上漲難度較高，需要賣期套保的企業在遇到合理價位時可適當入場。

　　但長期來說，因國儲棉的有序消化，棉價整體價格重心將有所抬升。鄭棉在第四季度或出現翹尾行情，若出現如收儲該類政策變動將有大牛的可能性。整體來說，棉價長期看漲。

　　再次提醒，新年度風險點在于可能發生的金融危機導致消費量大幅減少。從前期的股指大幅下挫事件中可看出，類似風險正在累積，需給予高度重視。

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