前半月，由于前期補庫完成及春節紡企放假，鄭棉(152 0173 3840, 55.00, 0.37%)1805主力合約自1月末從15635開始震蕩下行。2月12日*低跌至14840。節后回歸，外盤的強勁表現及下游復工的補庫需求預期支撐棉價一路上行，連續突破多條均線壓制，重新回到15200-15300的整理平臺。均線多空形式轉換，MACD紅柱繼續延伸，短期內技術指標向好，或將繼續上行沖擊前高。但本月3月12日國儲棉開始拋售，供給寬松，對后期棉價形成壓制，月末有回落風險。

　　截止3月2日夜盤，鄭棉1805主力合約收于15215元/噸，漲0.30%，環比漲0.13%。當日成交量39258萬手，持倉量減少1042手，總持倉為27.11萬手。

　　圖一鄭棉1805日K線圖

　　來源：文華財經、廣州期貨

　　圖二美棉05合約日K線圖

　　來源：文華財經、廣州期貨

　　本月美棉同樣走出V字反轉，因出口數據大幅回暖，05主力合約在2-3月基本回收前期跌幅，存在再次沖擊前高的可能，但漲幅有限，85美分/磅關口壓力沉重。

　　二、*新消息

　　（1）美國農業部USDA公布出口銷售報告，2.16-2.22一周美國2017/18年度陸地棉出口凈銷售66701噸（含新簽約71146噸，取消前期訂單4445噸），較前一周減少26%，較近4周均值減少20%；裝運2017/18年度陸地棉63208噸，較前周減少16%，較近4周均值減少20%。該周中國進口陸地棉5466噸（含新簽約7121噸、轉簽出1542噸、取消前期訂單113噸）、裝運11044噸。

　　（2）截止2018年2月22日，美國累計凈簽約出口2017/18年度棉花310.3萬噸，占年度預期出口量的98.3%，裝運率43.9%。其中陸地棉簽約量為298.4萬噸，裝運率43.4%。其中，中國累計簽約進口2017/18年度美棉51.8萬噸，占美棉已簽約量16.7%；累計裝運28.2萬噸。

　　（3）據美國農業部USDA報道，2月15日至2月22日，美國2017/18年度新花分級檢驗4.24萬噸，其中陸地棉3.83萬噸，皮馬棉0.41萬噸，當周41.4%達到ICE期棉交易要求。

　　（4）據中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2018年2月28日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：

　　1美元=6.3294元人民幣。該匯率為2018年3月份進出口貨物關稅匯率。（2018年2月份為6.4335）。

　　三、操作分析

　　四、震蕩。

　　現/期貨市場

　　圖三棉花價格指數走勢

　　來源：同花順、廣州期貨

　　CCIndex328指數近期震蕩盤整，小幅回升至15697，但環比仍下降19點。國際棉花價格指數跟隨CE美盤走勢，上漲突破至90至91.70美分/磅。內外價差再次縮小。

　　圖四中美期棉價格對比

　　來源：同花順、廣州期貨

　　美棉的USDA出口數據回暖，是ICE期棉價格上漲的主要推動力。美棉累計出口已達98.3%，后續關注點將轉向裝運量和新的種植面積/天氣。

　　圖五鄭棉倉單數量

　　來源：同花順、廣州期貨

　　新花有效倉單繼續增加，數量遠超去年同期，但增幅已有所減緩。截至3月2日，有效倉單合計5798張，較前日增加13張。有效預報為1496張，較前日減少16張。倉單合計7294張，較前日減少3張。今年的倉單量再創新高，此后天量的倉單或將成為常態，但當前來說倉單壓力將對期貨價格形成長期壓制，尤其是在臨近交割月時。

　　五、基差分析

　　圖六跨期價差

　　來源：同花順、廣州期貨

　　圖七期現價差

　　來源：同花順、廣州期貨

　　59之間價差正趨于穩定，后期若繼續擴大可考慮反向操作，91之間價差小于合理持倉成本，后期或有擴大機會。現貨價格與期貨價格之間價差先擴大后縮小，形成一個扁平的倒V字。

　　六、下游情況

　　圖八棉紗指數

　　來源：同花順、廣州期貨

　　棉紗指數漲小幅上漲，Cotlook國際棉紗價格指數報價134.67美分/磅，較上周上漲0.25美分/磅，環比降0.43美分/磅，同比升9.07美分/磅。該輪國際棉紗的同比漲幅主要是因原材料棉花上漲造成。CYIndexOEC10S報價14450元/噸，較上周上漲10元/噸。CYIndexC32S報價23000元/噸，較上周上漲30元/噸。CYIndexJC40S報價26400，較上周持平。節后紡企逐步開工，多使用節前采購資源。棉花現貨交易市場觀望心態較濃，等待3月拋儲。化纖市場中粘膠短纖表現平穩，以前期簽單生產為主，新單多小單成交，整體市場活躍度不高，但整體基本面維持良好。

　　七、未來展望

　　*新的美棉出口報告中出口銷售數據較上周回落26%，在當日美棉多頭獲利了結離場，帶動期價創下2月來*大跌幅。但實際數據仍處年底第六高位，且因中國春節的原因來自中國的訂單減少十分明顯。因此，預計短期內美棉仍維持強勢，在82-84美分/磅區間內高位盤整。4月的種植預測中，2018年美國棉花種植面積將會繼續小幅增加，對棉價形成壓制作用。美棉后繼上漲幅度有限。

　　3月需要關注的內容主要是拋儲成交情況、外棉走勢、種植和下游消費的情況。3月12日開始拋儲，雖然拋儲底價大概率低于現貨，但有限的供應量及紡企集中補庫的預期或在拋儲**周形成成交率高潮，并帶動棉價上行。匯率的走弱有助于美棉出口，給美棉提供一定支撐，但出口已進入尾聲，后期關注美棉裝運及種植情況。種植方面，預計各國種植面積持平微增，已開播的美國部分主產地天氣狀況不佳，對棉價利好。對國內來說，大漲的人民幣兌美元匯率或會對下游消費-服裝出口形成消*影響，在岸離岸CNY雙雙從6.6附近漲破6.3，意味著以美元為結算單位的服裝出口價格明顯提升，但該影響何時反應在盤面上暫時未知。而3、4月時傳統的紡織小旺季，同樣對棉價利好。

中長期來說，整體基本面依然較弱。此外，拋儲將從明年3月12日開始，日拋3萬噸至8月底結束。雖然在拋儲剛啟動之時或會有補庫的小高峰。但衡量整體情況，在不考慮延期的情況下，17/18年度儲備棉可提供供應330萬噸。由于延期條件比較容易滿足，有較大概率延期，則供應有390萬噸。以70%的成交率計算，流入市場約在230-270萬噸。以中國農業部的供需平衡表來看，17/18年的棉花產量從上期的532萬噸上漲到547萬噸，進口100萬噸，消費822萬噸，那么缺口僅有175萬噸。所以拋儲的量完全可以覆蓋明年缺口的。因此，2018年鄭棉大幅上漲難度較高，需要賣期套保的企業在遇到合理價位時可適當入場。

　　如果種植季時種植面積繼續大幅度增加，將有效平抑后期波動。如果種植面積不增反減，則增加2019年鄭棉價格瘋漲的風險。預計新年度棉花將在14600-16000區間內波段式運行。新年度風險點在于可能發生的金融危機導致消費量大幅減少。但從當前形勢和各方經濟數據反饋，2018的經濟形勢或好于預期。

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