两个人在线观看免费高清完整版 ,把女领导日出水了,chinesemature老女熟

價格均衡理論有個前提是完全市場，雖然棉花(152 0173 3840, 55.00, 0.37%)市場的數據已經很透明，但顯然離完全市場尚遠。宏觀調控手段也非**。就是這種一瓶不滿的狀態，形成了棉花市場在談論觀點的時候，形成了較強的一致性，即“外強內弱，美棉相對看好”、“近期有底，但看不漲，遠期看好，可能有大行情”。

回頭望，這種一致性竟已持續一年多。當然了，也有細節上的不同處。比如對于“近期看不漲”這一點，和此前更多的人看14800鐵底不同，國內開始正視“商業庫存大+拋儲啟動”這個事實，再加上倉單量很大，于是暫時的拋開遠期看漲，對1805先跌到哪展開預期，從低到高大體是14000-14600-14800這幾個區位。目前1805的震蕩區間已不斷縮窄，因此不同的低位預期，其實預示了該考慮短空還是低多，套保頭寸是持有還是減持等不同思路。涉及到現貨，所影響的操作也是更加不同。分歧點在哪？所持依據為甚？

多空觀點：

多空從來不是涇渭分明的，轉換也是很快（“人”心思變是常態）。不過為了寫和看的方便，將兩種邏輯分作兩邊來描述，并糅雜多人觀點。但實際上，往往對于個體，經常是多空交織的。

1、先說長期觀點，長期看漲棉價仍是棉花市場的主流。

保守的人看漲鄭棉高點在17000/18000元/噸，激進的看漲至20000元/噸甚至更高。邏輯如下：1）中國即將于2018/19年度進入后拋儲時代，在繼續增產潛力有限的情況下，每年200萬噸左右的缺口需要進口補充。2）美國棉花展望論壇上，對2018/19的展望是產量下降而消費上升，致庫存消費比將繼續下降。3）也有人從時間周期和技術上，認為棉花的大漲行情即將到來（7年一個周期）。

同時也有不認同的觀點：1）棉花做多一直是靠夢想支撐。即使美棉走出了一波像樣的上漲，也是在市場年度初期即7-9月份先跌下去后才發生的。18/19年除中國外市場增產了200多萬噸，產大于需近300萬噸，在除中國進口之后，庫存同比增加187萬噸。（注：以上為usda3月月報數據）。因此在目前棉花較其他作物有優勢的情況下，不排除中國的拋儲缺口逐漸被彌補而*終缺席。2）對于國內，是否存在安全庫存一說？畢竟棉花已失去早年“戰略物資儲備”的關鍵性，且如果*終將徹底市場化，那么國家在留安全庫存的意義也確實不大了，畢竟目前針對商品的改革方針還處于“去庫存”階段。3）國內粘膠投產較大，對棉花形成替代。

2、再說對美棉的預判。

大多數人認為美棉不好跌了，因為美棉上漲有“美棉銷售良好”、“東南亞需求很好（從各跡象判斷的，比如美棉一路強勢上漲中只出現了少量取消訂單）”等現實作為支撐，且美棉截至3月初的簽約量就很高了，裝運也逐漸跟上了。3月月報已經上調了美棉出口，預計未來還將繼續上調出口數據，即美棉基本面將繼續有支撐。至于會不會新高，篤定的人也不少，支撐依據包括了“基金持倉量比較大，而oncall量仍在高位，存在資金逼倉可能”、“德州干旱還未有效緩解，天氣炒作敏感性增強”等。另有部分人則覺得得不太容易新高，即使新高，高度也不會太大，比如78-88之間震蕩。一方面是覺得今年的年度漲幅差不多了，另一方面是高度和去年高度也差不多了，今年美國畢竟是增加了大量庫存，遠月又逐漸被買起來了。

3、對鄭棉的預判分以下幾個維度：

**個是長期看漲，短期看震蕩，依然是看前低（多次碰觸）為底部。思路如下：1）美棉偏強，將支撐國內。2）棉花都是有成本的。多個產業內的人士認為1805在15000以下就失去套保利潤和套保意愿了，所以該位置將缺乏主動打壓。3）消費很好，應該是超此前市場預期的。市場不能只看到商業庫存同比增加很多，而忽略同期消費掉了更多的棉花。4）國內長周期看就是繼續去化庫存過程。國儲庫存作為庫存壓力的效應一直在遞減，而行情的爆發只需要不多的缺口就可以達成，且價格上漲過程中，社會囤庫需求會增加。倉單壓力在上漲行情下將轉變為有利資源。

第二個維度則是長期也是看漲的，但是卻認為短期需要消化壓力，棉價需要一個明顯的下跌來反映壓力，低點將有望突破之前長期震蕩低點區。短期的壓力包括以下幾個方面：

1）倉單：目前倉單量已至歷史新高，倉單加預報量為30余萬噸。且如果算上送至倉庫可交割量量，可能價格合適的情況下，出來50-60萬倉單都是可能的。再者，倉單較現貨的性價比不高，接貨需要盤面給出貼水，或者5-9價差走出合適價位。總之，實盤太重了。

2）階段性壓力很大，其中2月底的商業庫存同比高出120萬噸，同比增幅近50%。工業庫存同比僅微降，影響可忽略。由于拋儲供應也很快跟上，因此新花的銷售壓力是非常大的。

3）中國進口棉花的量就是配額的量，基本固定，進口紗因渠道穩定，數量變動也不大，因此進口數量可看著比較恒定。這種情況下，外棉對國內的指引就小了。

第三個維度是目前美棉價格不好漲了，而長期看漲棉價也是有問題的。就基本面看，壓力是很大的。

1）應該不論遠期上漲，先度過眼前。

2）消費好也罷，國內紡織企業日子好過也罷，依賴于低面價和國內拋儲的高性價比棉花。一旦棉價高了，這些也就失去憑依了。

3）倉單不好接，一是有巨量壓制，二是現貨穩定的前提下（政策的作用）需要盤面給出一定貼水。

4）棉花交割基準地變成新疆后，盤面定價體系改變，基差應該擴大。

5）紡織品漲價困難，紡紗利潤同比環比均下降。

其他關注點：

1、美國裝運率低是有有一定原因的，前期是因為意外遭受低馬值影響而需要先組織貨源，后面則受到基礎設施等因素的影響。

2、印度棉*近因升貼水報價偏低，在出口市場占據優勢。部分原因可能是受到軋花廠資金緊張影響。持續時間不確定，如果持續，對美棉會有影響。（不過印度棉截至12月底已出口本年度計劃的三分之一，未來的出口潛力需要考量進去。畢竟今年印度產量受到棉鈴蟲影響，增幅有限。）

3、部分人在討論棉花輪儲的可能性。部分人則認為在貿易環境變得嚴峻的情況下，有必要考慮進口美棉，建議以增發配額的形式。部分人認為美棉價格太高，國儲庫存量還不少，可暫時不考慮。

4、下游32支紗好賣，40支反而不好賣，因此認為拋儲棉開始的時候集中有中低端補庫的需求，隨著該需求釋放，后面成交可能會有問題。而且從資金支付要求上，拋儲要求更加嚴格，新花有一定優勢，確實不排除后面流拍會增加。5、倉單問題確實是關鍵。對于805，兩個維度，一是大約有10萬噸會交割，這么大的量，**要看企業愿意什么價位上去接。二是看價差，

5、9價差很窄了，如果預期不轉差，靠59價差也可以吸引正套進入，這就需要59價差進一步去擴大。5、盤面打預期打的帶足，9月升水5月500點，但實際上，現貨能否在4個月的時間內給出500漲幅，這是個問題。

6、宏觀上，看漲的人是寄希望于通脹，但是看跌的人注意到的是流動性緊縮風險。（當然，也有人認為流動性緊縮主要是反應的金融投資領域，對實體和商品影響還是小的。）

7、國內要關注有沒有結構性問題。目前看，不缺新疆棉。現貨上新疆棉和內地面價差遠大于盤面的200的價差。這也是壓力。（這其實還是倉單壓力的問題。所以產業外資金參與度非常關鍵）。

8、拋儲以一個均勻速度在投放，從社會庫存角度講，是均衡的，壓力是一直在的，壓力不僅在5月也在9月。因此從預期的角度看多9月，從現實的角度反而不看好。

9、看空的人的視角更多是在眼前。實際上，把所有庫存放一個池子里，確實是一直再減，就看情緒會什么時候發生轉變。消費一直不差的，但是因為供應壓力*近集中，很多人看消費反而不明朗。

10、拋儲還是新疆棉受青睞，因為一些配棉已習慣新疆棉，所以可以重點關注拋儲新疆棉和新花價差，這個很關鍵。

個人觀點：

目前，個人給棉市的定義是：上漲中繼，壓力仍存。

1、基本面角度沒有出現改變供需結構（關鍵看變量）的因素前，棉花市場依然是“供需平衡，預期偏強”的結構，底部有支撐仍是大概率。而倉單問題如果有59價差兜底，那么其壓力可暫時忽略。而能不能兜底，就看1）預期及市場結構會不會轉變；2）9月上多頭是否會超過5、9正套帶來的空頭壓力。

2、階段性看，美棉出現滯漲，有繼續新高的希望，只是遇到技術賣壓及恐高情緒，需要觀察。國內則需要時間或事件消化利空，在缺乏有效利多因素下缺乏資金加持，短期不利。

??? 3、未來看，更容易出現一些利多變數，包括1）美棉“軟”逼倉；2）天氣因素發酵；3）拋儲逐漸上量或出現一些變故（拋儲棉質量存在變數，而且可拋儲量不等于實際庫存）。這些因素一旦出現就可能會致價格向上。而如果基本面真的平平，等到9月移倉時，才有爆發倉單壓力的可能，到時候再考慮空的可能。當然了，種植期的天氣和面積預估需特別關注。操作上，建議趁下跌行情去抓逢低多的機會，而追多在暫時的震蕩市里是不建議的。