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??? 本周四，國內鄭棉大幅增倉放量上行，漲勢瘋狂，主力合約盤中高點達152 0173 3840元/噸，突破12月初的高位，*終漲幅超過2%，錄得9月6日以來*大漲幅。周四的瘋狂漲勢出乎市場大多數人的意料。我們認為，現階段棉花現貨銷售壓力過重，期貨價格在達到一定高度后賣盤壓力將明顯增加。

???? 銷售進度緩慢

據國家棉花市場監測系統調查數據顯示，截至上周五，全國新棉銷售率僅為 35.7%，同比下降 21.8 個百分點，較過去四年均值減緩 11.7 個百分點。其中，新疆銷售率 35.2%，去年同期新疆銷售率為57.5%。

本年度新棉銷售率大幅下降的原因主要原因在于前期企業存儲了充足的儲備棉。根據我們估算，紡企囤的儲備棉在12月底基本消化完畢，1月份需要補充原材料庫存來維持生產。進入1月份，紡企開始補充庫存，不過該行為較難帶動棉花價格，主要原因如下：一、用棉企業寄希望于明年的儲備棉拋儲，采購量不大；二、下游產品走貨緩慢，在開機率下降的情況下庫存呈上升狀態；三、新棉銷售壓力過大，加之臨近春節和節后即將拋儲，企業有回籠資金需求，售棉的迫切性較往年強烈。

價格方面也充分反應了目前的市場狀態：進入1月中旬，在下游補庫的支撐下，國內棉花現貨價格指數止跌企穩，略有回升；紗線和坯布價格指數依然呈穩定略跌走勢。

另外，本年度新疆棉花產量超預期也對市場施壓。據國家棉花市場監測系統數據，截至 2018 年 1 月 12日，全國新棉采摘基本結束；全國交售率為 93.3%，其中新疆交售率為 ****，加工率為 99.8%。按照目前的加工進度，在結合上面的加工量，本年度新疆棉實際產量將達到并超過 470 萬噸。據中國纖維檢驗局數據，截止到 2018 年 01 月 17日 24 點，新疆棉加工總量為 486.27 萬噸，較去年同期增加 92萬噸左右，遠遠高于市場之前預期的50萬噸。盡管棉花增產的利空已被市場消化，但在下游需求疲軟、棉市購銷清淡的情況下，新疆棉實際產量高于預期無疑使市場雪上加霜。

倉單壓力明顯

現貨市場上棉花的銷售壓力部分轉移至期貨市場。根據鄭州商品交易所的數據顯示，棉花期貨倉單從11月份開始明顯上升。截至本周四，棉花期貨倉單已超4800張，加上有效預報，已達5800張之多。

根據盤面情況，當主力合約期貨價格超過15500元/噸時賣盤壓力明顯增加。一旦期貨盤面上給出機會，現貨銷售壓力將會部分轉移至期貨市場上。

　　國內外棉紗價差收斂

進入11月份，美棉低位回升，CotlookA價格指數從80美分/磅一路飆升至90美分/磅以上，漲幅達15%；印度國內S-6現貨價格指數12月份開始止跌回升，一個半月漲幅達10%以上。受原材料價格大漲影響，棉紗價格也隨之上漲。與此同時，國內棉花現貨價格穩步下跌，11月中旬以來跌幅為340元/噸；棉紗價格回落，回落幅度為470元/噸。國內外棉花、棉紗走勢差異*終導致國內外棉紗價差收窄。截至本月中旬，中國C32S紗線價格指數與進口紗線價格指數C32S的港口提貨價價差為-235元/噸，該價差從11月份350元/噸左右回落，12月下旬開始倒掛；國產C21S到廠價與印度和巴基斯坦C21S港口提貨價的價差滯漲甚至小幅回落，回落幅度低于C32S的價差回落幅度。國內外棉紗價差的收斂甚至倒掛，增強了國內棉紗的國際競爭力，間接支撐國內棉花價格。同時，強勢的美棉以及印度棉價也是限制國產棉走跌的一個原因。

綜上所述，目前國內棉花現貨市場購銷清淡，下游走貨不暢、價格陰跌，紡企用棉隨用隨買，以等待年后儲備棉拋儲為主要心態。期貨方面，受現貨銷售壓力轉移影響，期貨盤面賣壓沉重，不宜追高。棉花現貨銷售壓力較大，不排除年后儲備棉輪出推后的可能。

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鄭棉：銷售壓力限制漲幅

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