圖為印度和美國棉花現貨價格走勢

提要

印度、美國及我國產量預期增加，棉花市場供應充足，價格振蕩下行將是鄭棉運行的主基調。

受新花上市影響，鄭棉進入新年度便開始振蕩下行，主力合約從152 0173 3840元/噸*低跌至14850元/噸。在經歷了兩個月的下跌后，棉價在諸多不確定性因素的帶動下嘗試反彈。不過，從供需層面分析，鄭棉后市仍將下行。

國際棉市承壓

*新的美農報告顯示，2017/2018年度，除我國外，全球棉花產量同比增加277.3萬噸，消費量同比增加76.8萬噸，以至于期末庫存同比增加238.6萬噸。從供需數據考慮，國際棉價將承壓下行。

2016年11月8日，印度總理宣布廢除500與1000面額現鈔的流通和使用。時值印度新棉上市高峰期，廢鈔事件嚴重影響了印度新花的上市進度，從而導致該國11—12月棉花供應緊張，價格大幅上漲，出口價格直逼美棉。更多的進口商將目光轉移至美國，美棉出口量同比提升63.1%。

盡管2016/2017年度印度、美國及全球的棉花產量大幅增加，但印度的廢鈔事件促使印度和美國棉花價格在新棉集中上市期不跌反漲。截至今年4月，印度S-6現貨價格和美國CotlookA棉花價格指數漲幅分別為18.92%和10.47%。

目前，印度新花日均上市量在2.7萬噸，且呈增加狀態。由于新棉上市量增加，印度國內現貨價格承壓，S-6價格較9月底走跌3.86%。美農報告顯示，2017/2018年度美國棉花產量預計為465.4萬噸，同比增加24.52%；消費量預計為72.93萬噸，同比略增；出口量預計為315.66萬噸，同比略跌。

印度新棉上市正常、美國棉花出口量預期同比略減，再結合全球棉花產需情況，國際棉價承受的壓力不言而喻。

國內銷售壓力增加

國家發改委和財政部聯合發布的2017年第18號公告稱，今年新棉上市期間（目前至明年2月底），原則上不安排輪入，明年儲備棉輪出銷售從3月12日開始，截止時間暫定為8月底。根據公告內容，在新棉集中上市期“原則上不安排輪入”與去年“不安排儲備棉輪入”相比，留有一定的操作空間。公告基本符合預期。市場猜測，除非新棉上市期發生棉價快速、深度走跌的情況，否則不會安排輪入。同時，根據公告內容，今年新棉的銷售期僅余4個月。

*新的美農報告顯示，2017/2018年度我國棉花產量預計為544萬噸，較上年度增加48.98萬噸。此外，數據顯示，截至8月底，國內棉花工業庫存和商業庫存累計為171.85萬噸，較去年同期增加49.48萬噸；截至9月，儲備棉輪出累計成交56.49萬噸，較去年同期減少5.31萬噸。在不考慮進口的情況下，2017/2018年度的供應量較上年度增加93萬噸，而根據美農報告，消費量僅增加53萬噸。與上年度相比，2017/2018年度的銷售壓力更大。

國家棉花市場監測系統的數據顯示，截至今年11月10日，全國新棉銷售率為11.1%，同比下降6.4個百分點，較過去4年均值下滑8.3個百分點。新棉銷售率下降主要因為前期紡企輪入了大量低價儲備棉，而且新棉價格較高，企業不急于采購。后期，隨著庫存的消耗，新棉銷售情況將好轉，但依然改變不了今年銷售壓力增加的事實。

另外，隨著國際棉價的走跌，國內外棉紗價差拉大，棉紗進口量增加，擠占國產棉的消費空間。

綜上所述，在沒有突發狀況的情況下，國內棉價運行重心將逐步下移。