一、商品市場(chǎng)今時(shí)不同往日

回顧去年，從2016年9月開(kāi)始，商品市場(chǎng)連續(xù)7周大幅上漲，指數(shù)從126.62點(diǎn)飆升至152 0173 3840.93點(diǎn)，累計(jì)上漲29.31點(diǎn)，漲幅23.15%。

外圍整體看漲氣氛濃厚，受此影響，2016年9月中旬，鄭棉啟動(dòng)上漲，并在11月11日日盤(pán)收于漲停，當(dāng)日夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)后再次直接封于漲停。只是隨后市場(chǎng)風(fēng)云突變，價(jià)格普遍沖高跳水，鄭棉則瞬間打至跌停，盤(pán)中波動(dòng)幅度達(dá)1770點(diǎn)。

而現(xiàn)階段，商品市場(chǎng)處于大幅回調(diào)當(dāng)中：黑色價(jià)格持續(xù)大幅下跌、橡膠暴跌將此前漲幅全部吞沒(méi)、農(nóng)產(chǎn)品普遍處于弱勢(shì)。整體看，商品的調(diào)整尚未結(jié)束，因此，外部市場(chǎng)對(duì)棉價(jià)的支撐有限。

二、新棉收購(gòu)、加工進(jìn)度快于往年

皮棉方面，截至10月10日，2017年度新疆棉累計(jì)加工64.34萬(wàn)噸，是近4年加工進(jìn)度*快的一年，較16年同期增加36.75%。

籽棉方面，根據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，目前全疆采摘進(jìn)度預(yù)已經(jīng)達(dá)到35%，遠(yuǎn)高于去年同期15%的水平。

運(yùn)力方面，2016年9月后，受貨運(yùn)新規(guī)和運(yùn)力緊張影響，疆棉出運(yùn)困難，運(yùn)費(fèi)上漲，不能及時(shí)運(yùn)至內(nèi)地，導(dǎo)致內(nèi)地空檔期加長(zhǎng)。

今年，根據(jù)全國(guó)棉花交易市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，2017年9月25日-10月8日，公路出疆棉運(yùn)輸量總計(jì)4.65萬(wàn)噸，同比增加1.85萬(wàn)噸，增幅66%。9月25日開(kāi)始，出疆棉公路運(yùn)輸量日均3000噸左右，發(fā)運(yùn)量明顯高于同期。
概括起來(lái)，新年度新棉上市的特點(diǎn)是：收購(gòu)加工進(jìn)度快、上市量大、運(yùn)力不緊張。而9月份剛結(jié)束拋儲(chǔ)，紡企棉花原料庫(kù)存普遍充裕。這意味著在本就沒(méi)有供應(yīng)斷檔期的情況下，目前新棉供應(yīng)還在快速增加。

三、全球棉花大幅增產(chǎn)

USDA10月報(bào)告顯示，2017/18年度美國(guó)棉花產(chǎn)量同比增加88.2萬(wàn)噸，增幅23.74%，印度產(chǎn)量同比增加76.2萬(wàn)噸，增幅13.21%，剔除中國(guó)以外的全球產(chǎn)量同比增加278.9萬(wàn)噸，增幅15.33%，期末庫(kù)存同比增加242.8萬(wàn)噸，增幅26.7%。

在全球棉花大幅增產(chǎn)的背景下，全球棉價(jià)面臨壓力，ICE價(jià)格上行空間有限，由于中國(guó)拋儲(chǔ)價(jià)格有50%的權(quán)重是由國(guó)際棉價(jià)決定，因此，外盤(pán)承壓也限制了鄭棉的上漲空間。

四、內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大、美棉銷(xiāo)售加快

2016年，由于前期國(guó)內(nèi)棉價(jià)大幅下跌，內(nèi)外棉價(jià)差大幅收窄、甚至一度消失，使得國(guó)內(nèi)紡織企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。但2017年，由于國(guó)內(nèi)棉價(jià)一直居高，導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，目前內(nèi)外棉完稅現(xiàn)貨價(jià)差已經(jīng)達(dá)到3000元/噸。價(jià)差擴(kuò)大一方面會(huì)導(dǎo)致外棉銷(xiāo)售加快，一方面會(huì)削弱下游企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

而另一方面，截至2017年9月29日，美國(guó)已經(jīng)累計(jì)凈簽約出口17/18年度棉花178.4萬(wàn)噸，完成USDA預(yù)計(jì)出口總量的53%，為近五年*快；目前距本年度結(jié)束還有43周，美國(guó)只需每周銷(xiāo)售3.4萬(wàn)噸，就能完成USDA的預(yù)期出口量。

美棉出口銷(xiāo)售進(jìn)度快主要因?yàn)閮r(jià)格低廉，吸引下游采購(gòu)。在全球增產(chǎn)的格局下，美棉大量出口意味著提前搶占市場(chǎng)，會(huì)給其他國(guó)家增添壓力、抑制全球棉價(jià)。

五、儲(chǔ)備去庫(kù)存主題不變

2014年以來(lái)，中央一號(hào)文件的主旨就是推動(dòng)農(nóng)業(yè)市場(chǎng)化改革。2017年拋儲(chǔ)結(jié)束后，棉花仍有522萬(wàn)噸儲(chǔ)備庫(kù)存，在歷史上處于高位。因此，明年國(guó)家仍會(huì)繼續(xù)實(shí)行去儲(chǔ)備庫(kù)存，既能滿(mǎn)足下游的用棉需求，也符合我國(guó)農(nóng)業(yè)市場(chǎng)化的大方向。而這對(duì)棉價(jià)的制約是長(zhǎng)期存在的。

六、總結(jié)

由于商品市場(chǎng)整體格局偏弱，外部環(huán)境無(wú)法為棉價(jià)提供向上支撐。基本面上，拋儲(chǔ)延期至9月底，充分考慮了新舊交替階段下游的用棉需求，而當(dāng)前恰逢北半球新棉大量上市階段，短期供應(yīng)非常充裕。3月，新一輪拋儲(chǔ)將再次展開(kāi)。

因此，留給現(xiàn)貨企業(yè)出貨的時(shí)間窗口較小，棉價(jià)壓力隨時(shí)間后移增加，企業(yè)將面臨比17年更嚴(yán)峻的賣(mài)貨壓力，綜上所述，去年雙十一暴漲暴跌行情不會(huì)再重演。