進入9月，在交割月壓力以及中國經濟數據全線走弱背景下，國內大宗商品期貨市場出現獲利了結式的劇烈調整，PTA期貨受外圍商品大跌影響跟隨下行，不過整體跌幅有限。

PX供需面將逐步改善

我國PX對外依存度超過60%，8—9月外圍PX裝置檢修力度較小，疊加中石化以及部分PTA工廠備貨，8月我國PX進口量達到152 0173 3840萬噸的歷史新高，同比增速為26%。PX價格受PTA期貨價格下跌以及供需面偏弱影響弱勢振蕩，截至9月19日，PX價格報收在850美元/噸，生產利潤下滑至35美元/噸的低位水平。

低現金流背景下，PX工廠挺價意愿增加，青島麗東以及烏石化的裝置負荷大幅調低，中金石化、海南煉化以及四川石化四季度均有停車檢修計劃，伴隨著PTA工廠檢修重啟帶來的需求趨勢性增加，加之原油價格振蕩偏強，預計PX價格將上沖900美元/噸關口。

PTA供應壓力不大

PTA工廠經過6—8月的集中檢修后，目前多數裝置已重啟并滿負荷生產，但10月仍有儀征、漢邦、亞東、海倫等PTA裝置進行新一輪秋季檢修。增量產能方面，市場一直擔憂遠東石化、翔鷺石化等老舊裝置復產對PTA價格和高現金流有所打壓，但據筆者了解，這兩套裝置目前均沒有明確的投產計劃。確定的是，桐昆石化新建的220萬噸PTA產能計劃10月底投產，但有效供應*快也要到11月，同時，桐昆石化一期的220萬噸裝置也要同步檢修。因此11月之前，國內PTA市場供應壓力不大。

另一方面，市場擔憂龍頭老大逸盛會提升負荷和依靠信用倉單壓制價格和現金流，但從實際情況來看，目前逸盛系負荷均已經開足，且前期貨源超賣嚴重，近期不得不接倉單交付合約貨，且逸盛大連以及逸盛海南兩套累計400萬噸的產能今年尚未檢修，可以說，PTA生產巨頭同樣面臨供應瓶頸。考慮到后期PTA實物貨源的供應瓶頸以及信用倉單的硬約束，PTA價格和高現金流有望維持。

終端需求維持強勁

今年終端聚酯需求超預期強勁，主要原因在于終端紡織服裝企業去庫存結束，進入長周期的補庫存期，而市場上對此關注較少，因此對終端需求信心一直不足。從實際情況來看，截至9月19日，江浙織機以及聚酯開工率分別在74%和87.25%。隨著環保嚴查對印染織造開工產生的負面影響結束，國內雙十一以及國外圣誕節訂單將集中釋放，鑒于高利潤和低庫存，聚酯開工率也將繼續維持在歷史高位。此外，9—10月聚酯工廠有100萬噸以上產能計劃投產或復產，對應PTA的剛性需求以及新增需求均維持強勁。

總體來看，宏觀面轉弱導致PTA期貨價格大幅下挫，但鑒于1709合約已經順利交割，預計PTA期貨在成本支撐及供應瓶頸難以打破的背景下，繼續下跌空間有限，短線關注5150一線支撐，逢低做多。