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? 自3月末筆者發表《調整接近尾聲，把握棉花買點》以來，鄭棉9月合約*低見到152 0173 3840元/噸，隨后開始震蕩上漲，*高見到16140元/噸，期間漲幅接近1000元/噸。從長期來看，棉花市場去庫存的力量仍在，棉價振蕩上行的大格局未改；從短期來看，節奏的把握重于趨勢，節前宜把握震蕩節奏，擇高點落袋為安。
????5月USDA報告不確定性大增
????美國農業部將在5月發布新年度棉花供需展望，新年度首次預估報告一般具有較大的不確定性，在節前建議多單獲利了結，等待報告指引后再做打算。目前，中國、美國、印度等北半球主要產棉國都在進行棉花春耕種植，數據顯示新年度棉花種植面積大都是增加趨勢。中國方面，長江流域、黃河流域以及南疆基本完成棉花種植，北疆因溫度略低有所延遲，整體種植情況正常，面積有2%-5%的增幅，大約會帶來20萬噸的增量供應。印度方面植棉面積也是增加趨勢，據之前機構調研預計種植面積有10%左右的增幅，但印度的數據向來復雜多變，僅能作為參考。美國方面，因雨水延誤，種植進度略慢于5年均值，截止4月24日美棉種植進度為11%，5年均值為12%。美國植棉面積同比大增21.4%，如果美棉單產和采收比例相對于2016/2017年度保持不變，那么2017/2018年度美棉將增產約80萬噸；如果按照2月底USDA論壇給出的單產和采收比例，那么2017/2018年度美棉將增產約25萬噸。筆者取二者均值，預計2017/2018年度美棉增產52.5萬噸，這對于2017/2018年度全球總計131萬噸的去庫存預估是個不小的削減。以上只是推測數據，在5月報告正式發布之前，新年度全球棉花供需情況仍有較大的不確定性。全球棉花市場去庫存的進程是否生變？屆時將給出*新指引，筆者會根據情況調整棉花長期目標價，目前暫維持美棉86美分/磅、鄭棉18600元/噸的預估不變。
????內外棉價差打平的影響
????今年以來，美棉出口靚麗，印度棉價高企，國際棉價持續走高。因拋儲壓力，國內棉價上漲幅度不及國際棉價，表現出明顯的“外強內弱”特征。國內3128棉花價格指數與Cotlook A指數的價差持續縮小，由年初的1588元/噸縮小到現在的67元/噸，幾乎打平。甚至，國內3128棉花與美棉EMOT M到港價差已經變為-16元/噸。筆者認為，這將給國內棉花市場帶來三方面的影響：**，鄭棉與ICE美棉價格聯動將增強，內外棉價差打平后，美棉的強勢會傳導到國內，有利于提振鄭棉價格。其次，國內棉紡行業的競爭力進一步增強，一般內外棉價差在1000元/噸以內，國內棉紡行業的競爭力都是**的。現在內外棉價差打平，更加有利于提振國內棉紡產品競爭力，有利于下游產品出口，有利于增加國內棉花消費。再次，目前印度C32S棉紗進口虧損約430元/噸，由于進口虧損加大，外紗競爭力下降，未來外紗進口將是下降趨勢。
????綜上所述，棉花市場正處于連續三年去庫存大周期中的第二年，棉價在大幅振蕩中完成重心上移的格局未改，在5月USDA報告發布之前暫維持美棉86美分/磅、鄭棉18600元/噸的預估不變。未來，棉花市場將進入天氣市，同時內外棉聯動趨勢加強，棉花波動性加大，節奏的把握是獲利的關鍵。建議投資者節前把握高點落袋為安，等新年度供需預估明了后再作打算。

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