一、市場動態及觀點：

　　12月12日到12月16日當周，鄭棉在前期密集支撐區152 0173 3840一帶抗跌整理。

　　雙十一風波過后，新疆外運瓶頸造成短期供需不平衡、印度換幣風波推動貿易結構傾斜、再加上紡企年底備貨需求推動，對國內外市場構成短期支撐，鄭棉一直處于抗跌性高位休整模式中。但物流緊張預計在后續逐漸得到緩解，印度換幣風波在12月底也逐步落下帷幕，而棉花(15425, -385.00, -2.44%)加工進度較快、上市加速的供應壓力將逐漸浮上市面，市場后續承壓有調整預期。前高一帶介入空單繼續持有，跌破152 0173 3840加空，止盈14300-14500元/噸，止損前高16500。

　　圖1：棉花技術圖示

　　二、關注點分析

　　1、國內階段供應整體充足

　　供應情況。截至12月11日，新疆累計加工皮棉341萬噸，目前日均加工量3.5萬噸，預計到12月底加工量達近400萬噸，遠超去年12月底的325萬噸水平，階段供應壓力整體較大，隨著新疆運輸高峰過后及加工企業在還貸壓力下，后續加工企業不排除降價銷售的可能。而且就目前的成本來講，還有一定的下降空間。目前，新疆主產棉區籽棉價格為7.1-7.3元/公斤，較上周下跌0.1-0.15元/公斤，皮棉成本下滑300-400元/噸至15200元/噸。

　　下游需求。從目前紡企的庫存來看，截至到11月底為57萬噸，同比增加36%，較2014年增加14%，說明紡企的庫存仍相對偏高。近期終端坯布補庫需求有所增加，但在進口的口子仍有明顯敞口時持續性不足。下游紡織企業鑒于當前新疆棉花價格較高，且3月份可以采購拋儲棉花的背景下，目前多隨用隨買為主，市場需求動能整體不足。

　　2、物流改變短期供需目前有所恢復

　　新疆運輸問題改變短期供需結構。農產品及能源出疆高峰期，貨運車皮異常緊張，“史上*嚴限超載令”背景下，汽運運力亦縮減，導致9-11月新疆外運緊張。9、10月份疆棉運出量同比下降6成。11月運輸量有所回升，運輸35.7萬噸，同比下降3成，其中汽運基本恢復，月均25-30萬噸，而火車仍緊張。整體來說，疆棉外運處于恢復過程中，預計12月份疆棉運輸45萬噸，而1月預計或恢復到上年水平。

　　3、紡企備貨結束棉花現貨開始走弱

　　臨近11月中旬，各紡企前期競拍的國儲棉已經所剩無幾，紡企的一輪補庫高峰期對棉花市場一度構成推動。根據中國棉花信息網計算，截止到9月30日，全國紡織企業工業庫存數量為71萬噸，使用天數為34天，也就到11月初。此檔口掌握資源的貿易商話語權進一步增加，挺價心理較為強烈。再加上新疆運力緊張，導致現貨價格指數不斷走升。11月底3128棉花價格指數16019元/噸，較月初增加1100元/噸左右。

　　圖2棉花現貨走勢

　　在紡企備貨完畢后市場的漲勢得到一定程度遏制。近期市場開始呈現回落，12月16日，現貨3128價格15955元/噸，較11月底跌40元/噸，較上周同期跌50元/噸。

　　4、進口壓力仍存

　　國內外價差來看，目前國內CCIndex價格15953元/噸，印度棉1%關稅到港提貨價13489元/噸，ColookA(1%關稅)港口提貨價為13579元/噸，價差分別為2464元/噸及2374元/噸，相較國內，越南、印度紗在成本上更占優勢。目前ColookA價格在79美分/磅，印度棉77美分/磅，價差低于3美分/磅，相較印度，越南紗在成本仍相對占有優勢。棉紗進口優勢仍存，棉紗進口量預計仍有一定放大，

　　對國內市場構成一定壓力。可能相應的短期支撐外盤市場，階段性外強內弱呈現。但今年包括美國、印度、巴西等在內主產國產量普遍恢復現狀仍對市場尤其集中上市期整體構成壓力。

　　5、資金及倉單仍約束市場

　　國際市場，美棉基金持倉凈多仍在增加，截至到12月6日當周，美棉多頭持倉127452張，空頭持倉20680張，凈多持倉106772張，周同比增加2408張，連續第6周增長。進一步印證可能內強外弱。

　　倉單情況，12月13日，注冊倉單904張，較上周增加160張；有效預報2244張，較上周增加263張，延續自10月中旬以來的回升勢頭，隨著加工上量，軋花廠制作倉單速度加快，對盤面仍構成較大壓力。

　　三。結論：

　　通過上述分析可以看到，運輸題材在減弱，但運費成本繼續走升仍從成本端支撐市場；另外期貨貼水狀態表現抗跌，主力凈空持倉下降說明下行動能目前并不足。市場并不排除152 0173 3840支撐位反彈回升可能，但一旦走高至16000以上，拋售壓力也會增加亦約束上行空間。