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　一、儲備棉輪出政策：儲備棉走俏市場加大投放量

2016年伊始，關于儲備棉輪出政策的炒作就成為鄭棉市場的主導因素。由于輪出價格較高，2015年的儲備棉投放成交*為有限，將近兩個月的時間僅成交6萬多噸，這種結果并沒有達到儲備棉輪出的目的。在2016年儲備棉輪出之前，市場便有傳言稱今年將采取內外聯動的機制進行儲備棉投放。棉花市場消費不景氣，又加大供應，這無疑對國內棉花市場還是國際棉花市場價格都是不小的壓力，不管是國內棉花價格還是國際棉花價格都將隨著儲備棉輪出的進行而越來越低，這也就意味著儲備棉輪出的成交價格也將越來越低，而儲備棉價格基本就是鄭棉市場價格的上限，在對這種傳聞的炒作中鄭棉不斷走低，此時的儲備棉輪出政策仍是空頭手中的一把利刃。

但隨著時間的推移，儲備棉輪出政策遲遲不肯公布，資金看準時機進入棉花期貨市場，棉花價格應聲上漲。4月15日國家發展改革委與財政部聯合發布《關于國家儲備棉輪換有關安排的公告 2016年第9號》，2016年儲備棉輪出正式開始。公告稱，國家儲備棉輪出銷售底價每周調整確定一次，具體計算公式如下：

本周儲備棉輪出銷售底價（折標準級3128B）=上一周國內市場棉花現貨價格指數算術平均值×權重50%+上一周國際市場棉花現貨價格指數算術平均值×權重50%

其中：1、國內市場面話現貨價格指數=[中國棉花價格指數+國家棉花價格指數]÷2

2、國際市場棉花現貨價格指數=Cotlook A指數×匯率×（1+關稅1%）×（1+增值稅13%）

3、匯率參照海關征稅方式，采用上一個月第三個星期三（如逢法定節假日，則順延采用第四個星期三）中國人民銀行公布的外幣對人民幣的基準匯率。

???? 儲備棉政策落地，低廉的用棉成本使得儲備棉異常受到歡迎，市場積*響應，儲備棉輪出成交率維持在98%以上，但是輪出的問題也隨之暴露出來。儲備棉輪出資源少、出庫慢、保證金占用少、高等級棉稀有等問題使得市場搶購情緒加重，成交價格也逐步走高，截至儲備棉輪出第十四周（8月1日-8月5日一周）輪出銷售底價為152 0173 3840元/ 噸，較2015/16年度儲備棉輪出首周（5月3日-5月6日一周）輪出銷售底價12021元/噸增加2607元/噸，漲幅21.69%。

???? 不斷走高的儲備棉成交價格也帶動了棉花期、現貨市場的價格，用棉成本急劇走高，紡織企業紛紛高呼“傷不起”。針對儲備棉出庫量不足、出庫慢等問題，河南、湖北、湖南、山東、河北、浙江、附件、江蘇、廣東等地的近200家棉紡織企業以電話、聯名上書等形式向國家相關部門呼吁，迫切希望加快儲備棉公檢進度、增加儲備棉投放量、解決儲備棉出庫難、保證金時放慢的問題。7月21日，在北京舉行國儲棉投放相關事宜專題座談會，會議上75家紡織企業聯名要求延長儲備棉投放時間、簡化出庫檢驗程序、減少保證金質押時間、加大儲備棉日輪出量、加大高等級棉花輪出量從而有效降低紡織企業的用棉成本。7月28日，國家儲備棉相關部門召開會議，會議決定，儲備棉輪出的時間將向后延期一個月，也就是2015/16年儲備棉輪出將于9月30日結束，增加了21個工作日，將向市場增加60-65萬噸的儲備棉。

??? 此消息公布之后，引發棉花市場震動，鄭棉主力701合約高位滑落，*低跌至14545元/噸，跌幅1250元。

二、中國棉花供需情況：消費增加產量再創新低

??? 據美國農業部*新月度供需報告，2016/17年度中國棉花產量為468.1萬噸，較2015/16年度中國棉花產量減少21.8萬噸；2016/17年度中國棉花消費為729.4萬噸，較2015/16年度中國棉花消費增加21.8萬噸；2016/17年度期末庫存為1190.9萬噸，較2015/16年度期末庫存減少166萬噸。

??? 由于不斷走低的棉花價格，以及國內收儲政策的改變，中國棉花產量自2012/13年度達到762萬噸后便進入減產周期，2016/17年度中國棉花產量僅為468.1萬噸再創歷史新低，而由于2016/17年度我國棉花進口政策并未改變，仍以內銷為主，故2016/17年度的中國棉花消費量終于有所增加，庫存消費比降至163.05%。

三、國際棉花價格走高進口紗線失去優勢

??? 我國對棉紗進口并未實施管控，這使得當我國棉花價格居于世界棉花價格高位時，棉紗線的進口量也屢創新高。2014年12月，進口棉紗線價格折合人民幣為21295元/噸，國內紗線價格指數為22230元/噸，價差在935元/噸，這使得從2014年12月起到2015年9月，我國棉紗線進口量均為進5年新高， 2015年3月棉紗線單月進口量更是達到24.856萬噸，相當于44.7408噸棉花消費，這無疑對我國棉花消費量產生了巨大的沖擊，32S及其以下織數的棉紗基本已成為進口棉紗的天下。

???? 隨著我國棉花價格走低，用棉成本下降，國內紗線價格也隨之走低。以目前紗線價格為例，印度32S價格折合人民幣為23700元/噸；越南32S價格折合人民幣為22500元/噸；國內32S價格指數為22940元/噸，此價格已經低于印度進口棉紗線價格，進口紗失去優勢，國產棉紗線逐漸成為市場主導，2016年6月棉紗進口量不足去年同期的50%，這部分消費的增加將支持國內棉花價格脫離低位。

???? 四、結論：輪出影響被放大鄭棉跌幅有限

???? 2016年上半年的反彈具備了天時地利人和，由于棉花前期漲幅較大，隨著棉花價格走高，市場謹慎情緒加重，套保盤以及空頭均等待一個合理入場的時機，而儲備棉投放政策的變動便成為了此波空頭入場的發令槍。

???? 僅從數據上分析，向市場增加60-65萬噸的儲備棉投放并不一定會全部成交，也就是說這并不是一個實際的供應增加，成交的增加部分為市場剛需，并不會對棉花價格產生較大的波動；再者國家并不希望在收購期間棉花價格出現大幅波動，從而影響棉農的收益；*后隨著棉花價格走高，國內紗線價格也跟隨走高，但進口棉紗價格漲幅更甚，相對于國內紗線競爭力下降，國內紗線消費增加，紡紗利潤可觀，那么此波回調跌幅有限。從形態上看，鄭棉701合約下方支撐 14200元/噸，期價若站穩此位置仍將維持強勢震蕩。后期應關注儲備棉輪出政策的落地情況以及國內紗線價格是否出現回落。