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????? 業內人士：若本周不公布，拋儲政策恐推遲到5月出臺

2011年3月開始，棉花期價一路下跌。到2011年11月，受大規模臨時收儲的提振，棉花價格在20000元/噸附近持穩。之后三年，在20000元/噸徘徊。然而，2014年一季度開始，因收儲改直補，棉花期價再度下跌，到2016年年初，遠月合約跌破棉花期貨上市以來的歷史*低點，在9600元/噸附近。

這輪大跌對于有敏銳嗅覺的河南棉花貿易商小張來說，是個絕好的機會。“家里多年做棉花貿易，畢業后邊跟著父母做貿易邊自己做期貨。父母那輩不懂期貨能說得過去，而80后的我，不懂期貨不大正常。”小張告訴期貨日報記者，做期貨這幾年來，有時看著沒行情，其實時間久了，回頭看，行情就在其中。比如，2014年至今，棉花期價跌了近10000元/噸。這兩年，他手里的空單一直沒平，這輪行情使他更深刻地感受到期貨的價格發現功能、體會到期貨交易的樂趣。

據了解，目前，除新疆國有企業和兵團企業外，大型棉花貿易企業、紡織企業都已參與過棉花期貨。期貨市場已經形成了涵蓋投資公司、棉花貿易企業、加工企業、紡織企業、中介機構的生態圈。

在佰達濟貿易棉花研究員陳曉燕看來，對于棉花期價后期走勢，目前市場分歧還是比較大的。看多人士理由有三：一是期貨價格已在近十三年的歷史低位，繼續向下的空間有限；二是內外價差縮小，中國棉紗的競爭力增強；三是2016年前兩個月M2增速驚人，蔬菜和豬肉價格大幅上漲，在經濟增速下滑背景下，更多資金會流入資本市場。而看空人士認為，棉花需求是通過棉紗的流動來調解的，國家拋儲傳導到棉花現貨市場并產生影響需要一個過程，而且內外市場下調價格來爭奪市場份額也需要一個過程。

近期，棉花市場“熱鬧”起來。先是3月17日中國棉花協會理事會上傳出拋儲政策預期，2016年4月中下旬開始拋儲，再是3月18日國家發改委公布2016年新疆棉花目標價格為152 0173 3840元/噸。棉花期貨市場配合著消息面展開一輪反彈，主力合約1609在3月16日報收于10110元/噸，3月22日盤中*高至10605元/噸，漲幅近5%。

“比較激進的投資者認為，市場低迷了五六年，從周期來說，也該有行情了。‘大行情’到底何時會來，大家都較為關注。”卓創資訊棉花分析師張彥杰說。

會上，記者與棉花產業鏈人士和投資機構溝通后發現，目前棉花市場有三個方面的問題*受重視。

問題一供需

由于近幾年比較收益下滑，棉花種植面積也隨之下降。卓創資訊的調研數據顯示，2015年國內棉花產量為520萬噸，較2014年減少94萬噸，減少幅度高達15.25%。另外，卓創資訊預計，2016年國內棉花產量在420萬噸。2016年棉花播種前夕，據中儲棉調研數據，2016年國內棉花意向種植面積為4463萬畝，同比減少656萬畝，降幅為12.8%，較2015年11月的調查又下降5.6個百分點。

提到供應，少不了涉及國儲庫存情況。2011—2013年，伴隨著棉花價格的大幅下滑，大量的棉花流入國儲倉庫。“2011年收儲325萬噸，2012年收儲650萬噸，2013年收儲630萬噸。除去近幾年幾輪不定期拋儲消化的庫存，目前國儲倉庫還有近1000萬噸的棉花。”張彥杰說。

相對需求，2016年國內棉花供應數據還算透明：產量預估420萬噸，配額內進口89.4萬噸，國儲庫存1000萬噸。

不過，國儲倉庫的棉花資源需要辯證去看待。棉花每存放一年，棉花纖維質量就要下降一個檔次。況且，前幾年收購的棉花質量參差不齊，國儲棉花能不能形成有效供應值得研究。以去年的拋儲為例，計劃輪出100萬噸，*后僅成交6.34萬噸。后期國儲棉花是否受青睞需要打個問號。

如今，棉花需求又如何？

棉花的主要用途是做棉紗。根據用棉比例的不同，棉紗又分為純棉紗、滌棉紗和純化纖紗。中國棉花需求到底有多大很難去驗證，官方公布的社會紡紗數據年年增加，主要是化纖紗產量增加所致。據卓創資訊估計，2015年純棉紗占社會紡紗的比重在15%左右。

正常年份，年度用棉需求在600萬—700萬噸，但近幾年，由于全球經濟增幅放緩，國內紡織企業外遷，東南亞國家紡織品服裝行業優勢凸顯，國內用棉需求受到抑制。

另外，低價進口棉紗也沖擊著國內市場。2015年棉紗進口222.24萬噸，同比增加14.14%，按1.1噸棉花生產1噸棉紗計算，合250萬噸的棉花需求。“預計2016年全年，國內用棉需求在450萬噸。若國家不對進口棉紗采取進一步措施，則國內用棉需求難有大幅增長。”張彥杰說。

“通過國儲棉花出庫的定位機制和棉紗進出口貿易，國內市場可間接影響外棉市場。”中儲棉花信息中心總經濟師馮夢曉認為，國儲棉花出庫的定位機制可能壓縮國內外棉花價差，降低國內紡織企業采購國際棉花的比較成本。

問題二政策

何時拋儲？什么價位拋儲？這兩個問題是市場人士*關心的。

棉花作為戰略資源，上關系著棉農，下關系著紡織工人，需要各方利益統籌兼顧。棉花產業政策從計劃經濟時代到市場經濟時代在不斷調整和完善。如今，是“看得見的手”與“看不見的手”同時發揮作用。

據期貨日報記者了解，2011—2016年，國家公布了一系列棉花指導價格，包括收儲價格、拋儲價格、目標價格等。3月18日，國家發改委經貿司尹堅副處長就儲備棉政策做了介紹：目前棉花調控重點發生了變化，很大工作是去庫存，推動棉花產業供給側改革。此外，未來五年棉花拋儲將成常態，但鑒于國內棉花種植面積不斷下滑，如何平衡內地與新疆兩個棉花資源市場、如何解決棉花進口配額、如何控制進口棉紗沖擊等都是國家需要研究的課題。

目前，主導價格的因素是供應，而供應的主要影響因素是拋儲。此次拋儲具有顛覆性，是真正的市場化動作，有利于內外價差的回歸。

“國內棉花價格上漲的難度比較大。”河南同舟棉業有限公司總裁黃紅雨說。

馮夢曉認為，后期，由于出庫政策提前消化，棉花價格單邊大幅上行的可能性不大，預計運行重心在10000—11000元/噸。

另外，據知情人士透露，本周若不公布拋儲政策，那么新年度拋儲將推遲到5月。至于拋儲價格，或是內外價格的平均數。

問題三預期

預期包括2016/2017年度棉花種植面積預期和儲備棉出庫機制下的期現貨價格預期。

曾經，國內市場三分之二的份額是內地棉，如今，只剩下五分之二。

“新疆有補貼，而內地沒有。農民對棉花價格的看法比較悲觀，內地棉花產量和面積減少的趨勢不可阻擋。”徐州華鵬總經理徐淮在4月8日下午的圓桌論壇上如是說。

中儲棉估計，2016年國內棉花意向種植面積為4463萬畝，同比減少656萬畝。

“從勞動力和政策角度看，中國相對優勢在減少，但**優勢依然存在。”浙江華孚集團董事長孫偉挺表示，現在，產能過剩，有利于供給側改革的深化，有利于企業的優勝劣汰。

“對于國內棉花價格來說，2016/2017年度預計在10500—12000元/噸。如果質量提升，那么價格就會高一些。”馮夢曉表示，去產能的時間也就是兩年左右，2015/2016年度后期，棉花價格的波動空間收斂，同時不排除底部在2017年出現的可能性。

睿福投資董事長付愛民認為，棉花價格一定要跌到跟國際市場接軌才能消化庫存，長期來說國內棉花價格依然是看跌的，即便中間有上漲，幅度也不會太大。另外，拋儲推遲預期帶來補庫支撐，進而催生近期的反彈，但也僅是反彈，而不是反轉。

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