鄭棉國儲拋儲預期強烈，棉價弱勢格局難改
作者：百檢網 時間：2021-12-09 來源：互聯網
?????? 3月份，棉花進入季節性旺季，鄭棉主力在跌破萬元大關后，受資金買盤推動，振蕩反彈。基本面略有好轉，下游采購有所轉好、種植意向和棉花進口均明顯下降，但在庫存高企和下游需求疲弱的背景下，棉價將維持弱勢。
一、基本面因素分析
（一）ICAC報告：受棉花減產影響，預計未來全球棉花庫存將持續下降
國際棉花咨詢委員會（ICAC）發布的3月份月報認為，由于2015/16年度全球棉花大幅減產，2016/17年度全球庫存預計下降。
2015/16年度，全球棉花期末庫存為2040萬噸，同比減少8%，庫存消費比為86%，這是2009/10年度以來首次下降。中國期末庫存預計為1200萬噸，同比下降7%，其他地區的期末庫存預計下降9%，為840萬噸。不過，庫存下降的原因是全球棉花減產15%，而非消費增加帶動。2015/16年度，全球消費量僅2390萬噸，同比減少2%。
?。ǘ┤珖藁óa銷情況
棉花產銷方面，截至2016年3月25日，新棉采摘已經結束；全國交售率為94.0%，同比增加1.9個百分點，較過去四年里的正常年份減緩2.5個百分點，其中內地交售率為80.2%，新疆交售已經結束。
皮棉加工和銷售方面，據國家棉花市場監測系統統計，截至3月25日，全國累計加工皮棉478.0萬噸，同比減少84.2萬噸，較過去四年里的正常年份減少207.1萬噸，其中新疆加工皮棉362.7萬噸；累計銷售皮棉300.3萬噸，同比減少34.9萬噸，較過去四年里的正常年份減少279.4萬噸，其中新疆銷售皮棉200.8萬噸。
棉花種植方面，根據2016年植棉意向面積調查第二次調查結果顯示：2016年全國植棉意向面積4328萬畝，同比下降10.17%，降幅較上期增加3.17個百分點。分區域看新疆棉區因棉價下跌與植棉政策調整，植棉意向下降9.35%；內地棉區受收購企業少、人工成本高、植棉工期長、投入大等多種因素的影響，植棉意向下降11.63%。
從上面的數據可以看出，今年的皮棉加工和銷售較為緩慢，顯示下游需求仍較低迷。新年種植方面，棉農的種植意愿繼續下降，預期下一年度棉花產量將繼續減少。
?。ㄈ┻M出口方面
據中國海關總署*新統計數據顯示，2016年2月，我國進口棉花5.62萬噸，同比減少10.28萬噸，減幅64.65%；2016年1-2月累計進口棉花15.18萬噸，創10年來新低，同比減少16.85萬噸，減幅52.60%。
據海關總署*新統計數據顯示，2016年2月，我國進口棉紗11.59萬噸，環比下降28.20%，同比下降6.56%；出口棉紗1.87萬噸，環比下降27.51%，同比下降17.08%；凈進口量為9.73萬噸，環比下降4.22%，同比下降28.33%。另外，2016年2月，我國進口棉布0.24億米，環比下降24.87%，同比下降20.01%；出口棉布5.20億米，環比下降32.76%，同比下降6.84%；凈出口量為4.96億米，環比下降33.10%，同比下降6.09%。
從上面數據可以看出，新年度棉花進口量有明顯的下降，且棉紗、棉布進口也明顯減少，因而在一定程度上緩解了棉花的供應壓力。
（四）下游需求狀況
紡織品服裝出口方面，據中國海關總署*新統計數據顯示，2016年2月，我國紡織品服裝出口額為152 0173 3840.58億美元，環比下降35.11%，同比下降27.76%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為60.83億美元，同比下降27.56%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為95.75億美元，同比下降27.89%。
2015年9月-2016年2月，我國紡織品服裝（指以上兩類）出口額累計為1392.85億美元，同比減少130.4億美元，同比下降0.09%。其中，紡織品出口額累計為529.24億美元，同比下降0.07%；服裝出口額累計為863.61億美元，同比下降0.09%。
紗線生產和銷售情況，2月，紡織企業開工率下降，紗線、坯布產量減少，銷售市場冷清，庫存量有所增加。據調查數據顯示，全國紗線產量環比下降29.9%，其中,純棉紗占比為68.29％，環比減少1.56個百分點，混紡紗占比為19.27％，環比增加1.39個百分點；布產量環比減少32.24%，其中純棉布占比減少0.5個百分點。本月，紗線銷售率為93.07％，較1月減少0.74個百分點，較去年同期減少0.75個百分點。月底，紗線庫存14.45天，較上月增加0.85天；坯布庫存22.63天，較上月增加2.25天。
從上面的數據看，紡織品服裝出口和紗線產銷均出現明顯的下滑，顯示下游需求疲弱，因而可見我國目前的下游需求還沒有明顯的好轉，短期或難支撐棉價上漲。
（五）全國棉花庫存情況
工業庫存情況：據國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至3月9日，被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為34.5天（含到港進口棉數量），環比增加1.2天，同比增加5.6天。根據相關數據推算，全國棉花工業庫存約67.6萬噸，環比增加3.6%，同比增加13.3%。全國主要省份棉花工業庫存狀況不一，陜西、河北棉花工業庫存折天數相對較大。
商業周轉庫存情況：根據對中國棉花協會物流分會在全國18個省市的172家倉儲會員單位庫存調查，截止２月底，商品棉周轉庫存170.91萬噸（其中內地庫45.56萬噸，新疆庫125.35萬噸）(包括新棉和陳棉)，較上月減少12.58萬噸，降幅6.9%。商品棉周轉庫存中新疆棉總量為163.7萬噸，占總庫存量95.8%，進口棉占3.9%，地產棉占0.3%。據此推算，全國棉花周轉庫存總量約為182.3萬噸，較上月減少11.3萬噸。
總體庫存情況：根據布瑞克數據顯示，2014/15年度期末庫存1243.2萬噸，庫存消費比170%。預計2015/16年度期末庫存1144.5萬噸，庫存消費比159%。?
?。亙︻A期，利空棉價
自2010年起為保護和提高國內棉農種植積*性，保障供給和穩定市場，國家啟動棉花臨時收儲政策，2011年國儲收購棉花313萬噸，約占全國總產量的47%，2012年國儲收購棉花650萬噸，約占全國總產量的90%，2013年國儲收購棉花650.6萬噸，占當年棉花產量的85.4%，每年國家用于棉花收儲的資金就高達千億元，幾乎壟斷了國內棉花供應市場，2014/2015年度國儲停止了全面收儲，改為新疆直補試點，但連續三年的收儲，近一千多萬噸的皮棉儲量在占全球棉花存量中高達50%以上，也已使國家不堪重負，因而國儲棉去庫存化呼聲下，拋儲預期增強，市場普遍預期將在4月份開始拋儲。另外，去年拋儲低價是13200元/噸，計劃拋儲100萬噸，實際成交僅6.3萬左右；從去年的拋儲情況來看，較高的拋儲價格難以對市場形成吸引力， 若要實現去庫存，那么拋儲價格下調將是必然趨勢，市場預期拋儲價格或將破萬，因而拋儲將繼續施壓棉價。
?。ㄆ撸?鄭交所倉單情況
截至3月28日，鄭州商品交易所棉花注冊倉單為473張，有效預報為408張。鄭棉倉單和有效預報總計約35240噸，鄭棉倉單庫存壓力不大。
（八）期價走勢技術分析
鄭棉1609合約在3月份在下破萬元關口、創6年半低點后，受10000元/噸關口支撐，以及資金買盤提振，振蕩反彈，MACD指標金叉，短期預計仍將振蕩反彈；但期價維持在趨勢線和60日均線下方運行，下跌趨勢不變。整體上看，中長期弱勢格局難改，短期振蕩反彈。上方關注60日均線壓力作用，下方關注10000元/噸關口的支撐作用。
二、第二季度行情展望
總體來看，盡管全球棉花預期減產，但下游需求疲弱格局未改，且棉花庫存高企，棉花的基本面短期難有好轉，未來全球進入一個較長的去庫存階段，預計國際棉價維持弱勢格局；國內方面，盡管新年度棉花種植面積預期繼續下降，且棉花和棉紗進口均出現下降，緩解國內供應充裕的局面；但面對高企的庫存，棉花市場供應充裕；下游需求仍舊低迷，紡織服裝出口表現欠佳，紡織行業原料庫存保持低量，棉花市場購銷遲緩，總體上棉花基本面仍舊偏空，且隨著供給側改革的推進，未來去庫存任重道遠，拋儲預期強烈，拋儲價格預期大降。因此，棉花價格難有漲勢，未來棉價仍將維持弱勢。技術面上，鄭棉期價維持在趨勢線和60日均線下方運行，下跌趨勢不變。但下方10000元關口支撐作用明顯，鄭棉向下空間較為有限。所以綜合來看，未來鄭棉仍將維持跌勢，預計棉價將繼續延續探底的過程。
三、投資操作策略
短線策略： 短線來看，目前期價維持低位振蕩反彈，但反彈力度有限。操作上，建議以振蕩的思維操作，具體以15分鐘K的MACD指標底背離做多，頂背離做空，并做好止盈止損。
中線策略：鄭棉期價（1609合約）當前振蕩反彈，但期價仍維持60日均線下方運行，空頭趨勢未變，未來以60日均線為多空分界線。操作上，建議以反彈拋為主，操作策略為反彈至40日均線附近拋空，以60日均線為止損。
套利策略：目前跨月套利的合約為1609和1701合約，預計兩者將呈近強遠弱格局，可于-200元/噸左右（遠月減近月）附近采取“多1609空1701”的套利。
企業套保：1、因庫存高企仍待消化，中長期期價仍維持弱勢，棉花生產企業，可逢反彈少量賣出套保。
2、棉紡織需求企業可少量在近月合約上適當建立多頭套保頭寸，為未來原料采購進行套保操作，鎖定生產成本。
一、基本面因素分析
（一）ICAC報告：受棉花減產影響，預計未來全球棉花庫存將持續下降
2015/16年度，全球棉花期末庫存為2040萬噸，同比減少8%，庫存消費比為86%，這是2009/10年度以來首次下降。中國期末庫存預計為1200萬噸，同比下降7%，其他地區的期末庫存預計下降9%，為840萬噸。不過，庫存下降的原因是全球棉花減產15%，而非消費增加帶動。2015/16年度，全球消費量僅2390萬噸，同比減少2%。
?。ǘ┤珖藁óa銷情況
棉花產銷方面，截至2016年3月25日，新棉采摘已經結束；全國交售率為94.0%，同比增加1.9個百分點，較過去四年里的正常年份減緩2.5個百分點，其中內地交售率為80.2%，新疆交售已經結束。
皮棉加工和銷售方面，據國家棉花市場監測系統統計，截至3月25日，全國累計加工皮棉478.0萬噸，同比減少84.2萬噸，較過去四年里的正常年份減少207.1萬噸，其中新疆加工皮棉362.7萬噸；累計銷售皮棉300.3萬噸，同比減少34.9萬噸，較過去四年里的正常年份減少279.4萬噸，其中新疆銷售皮棉200.8萬噸。
棉花種植方面，根據2016年植棉意向面積調查第二次調查結果顯示：2016年全國植棉意向面積4328萬畝，同比下降10.17%，降幅較上期增加3.17個百分點。分區域看
從上面的數據可以看出，今年的皮棉加工和銷售較為緩慢，顯示下游需求仍較低迷。新年種植方面，棉農的種植意愿繼續下降，預期下一年度棉花產量將繼續減少。
?。ㄈ┻M出口方面
據中國海關總署*新統計數據顯示，2016年2月，我國進口棉花5.62萬噸，同比減少10.28萬噸，減幅64.65%；2016年1-2月累計進口棉花15.18萬噸，創10年來新低，同比減少16.85萬噸，減幅52.60%。
據海關總署*新統計數據顯示，2016年2月，我國進口棉紗11.59萬噸，環比下降28.20%，同比下降6.56%；出口棉紗1.87萬噸，環比下降27.51%，同比下降17.08%；凈進口量為9.73萬噸，環比下降4.22%，同比下降28.33%。另外，2016年2月，我國進口棉布0.24億米，環比下降24.87%，同比下降20.01%；出口棉布5.20億米，環比下降32.76%，同比下降6.84%；凈出口量為4.96億米，環比下降33.10%，同比下降6.09%。
從上面數據可以看出，新年度棉花進口量有明顯的下降，且棉紗、棉布進口也明顯減少，因而在一定程度上緩解了棉花的供應壓力。
（四）下游需求狀況
紡織品服裝出口方面，據中國海關總署*新統計數據顯示，2016年2月，我國紡織品服裝出口額為152 0173 3840.58億美元，環比下降35.11%，同比下降27.76%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為60.83億美元，同比下降27.56%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為95.75億美元，同比下降27.89%。
2015年9月-2016年2月，我國紡織品服裝（指以上兩類）出口額累計為1392.85億美元，同比減少130.4億美元，同比下降0.09%。其中，紡織品出口額累計為529.24億美元，同比下降0.07%；服裝出口額累計為863.61億美元，同比下降0.09%。
紗線生產和銷售情況，2月，紡織企業開工率下降，紗線、坯布產量減少，銷售市場冷清，庫存量有所增加。據調查數據顯示，全國紗線產量環比下降29.9%，其中,純棉紗占比為68.29％，環比減少1.56個百分點，混紡紗占比為19.27％，環比增加1.39個百分點；布產量環比減少32.24%，其中純棉布占比減少0.5個百分點。本月，紗線銷售率為93.07％，較1月減少0.74個百分點，較去年同期減少0.75個百分點。月底，紗線庫存14.45天，較上月增加0.85天；坯布庫存22.63天，較上月增加2.25天。
從上面的數據看，紡織品服裝出口和紗線產銷均出現明顯的下滑，顯示下游需求疲弱，因而可見我國目前的下游需求還沒有明顯的好轉，短期或難支撐棉價上漲。
（五）全國棉花庫存情況
工業庫存情況：據國家棉花市場監測系統抽樣調查顯示，截至3月9日，被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為34.5天（含到港進口棉數量），環比增加1.2天，同比增加5.6天。根據相關數據推算，全國棉花工業庫存約67.6萬噸，環比增加3.6%，同比增加13.3%。全國主要省份棉花工業庫存狀況不一，陜西、
商業周轉庫存情況：根據對中國棉花協會物流分會在全國18個省市的172家倉儲會員單位庫存調查，截止２月底，商品棉周轉庫存170.91萬噸（其中內地庫45.56萬噸，新疆庫125.35萬噸）(包括新棉和陳棉)，較上月減少12.58萬噸，降幅6.9%。商品棉周轉庫存中新疆棉總量為163.7萬噸，占總庫存量95.8%，進口棉占3.9%，地產棉占0.3%。據此推算，全國棉花周轉庫存總量約為182.3萬噸，較上月減少11.3萬噸。
總體庫存情況：根據布瑞克數據顯示，2014/15年度期末庫存1243.2萬噸，庫存消費比170%。預計2015/16年度期末庫存1144.5萬噸，庫存消費比159%。?
?。亙︻A期，利空棉價
自2010年起為保護和提高國內棉農種植積*性，保障供給和穩定市場，國家啟動棉花臨時收儲政策，2011年國儲收購棉花313萬噸，約占全國總產量的47%，2012年國儲收購棉花650萬噸，約占全國總產量的90%，2013年國儲收購棉花650.6萬噸，占當年棉花產量的85.4%，每年國家用于棉花收儲的資金就高達千億元，幾乎壟斷了國內棉花供應市場，2014/2015年度國儲停止了全面收儲，改為新疆直補試點，但連續三年的收儲，近一千多萬噸的皮棉儲量在占全球棉花存量中高達50%以上，也已使國家不堪重負，因而國儲棉去庫存化呼聲下，拋儲預期增強，市場普遍預期將在4月份開始拋儲。另外，去年拋儲低價是13200元/噸，計劃拋儲100萬噸，實際成交僅6.3萬左右；從去年的拋儲情況來看，較高的拋儲價格難以對市場形成吸引力， 若要實現去庫存，那么拋儲價格下調將是必然趨勢，市場預期拋儲價格或將破萬，因而拋儲將繼續施壓棉價。
?。ㄆ撸?鄭交所倉單情況
截至3月28日，鄭州商品交易所棉花注冊倉單為473張，有效預報為408張。鄭棉倉單和有效預報總計約35240噸，鄭棉倉單庫存壓力不大。
（八）期價走勢技術分析
鄭棉1609合約在3月份在下破萬元關口、創6年半低點后，受10000元/噸關口支撐，以及資金買盤提振，振蕩反彈，MACD指標金叉，短期預計仍將振蕩反彈；但期價維持在趨勢線和60日均線下方運行，下跌趨勢不變。整體上看，中長期弱勢格局難改，短期振蕩反彈。上方關注60日均線壓力作用，下方關注10000元/噸關口的支撐作用。
二、第二季度行情展望
總體來看，盡管全球棉花預期減產，但下游需求疲弱格局未改，且棉花庫存高企，棉花的基本面短期難有好轉，未來全球進入一個較長的去庫存階段，預計國際棉價維持弱勢格局；國內方面，盡管新年度棉花種植面積預期繼續下降，且棉花和棉紗進口均出現下降，緩解國內供應充裕的局面；但面對高企的庫存，棉花市場供應充裕；下游需求仍舊低迷，紡織服裝出口表現欠佳，紡織行業原料庫存保持低量，棉花市場購銷遲緩，總體上棉花基本面仍舊偏空，且隨著供給側改革的推進，未來去庫存任重道遠，拋儲預期強烈，拋儲價格預期大降。因此，棉花價格難有漲勢，未來棉價仍將維持弱勢。技術面上，鄭棉期價維持在趨勢線和60日均線下方運行，下跌趨勢不變。但下方10000元關口支撐作用明顯，鄭棉向下空間較為有限。所以綜合來看，未來鄭棉仍將維持跌勢，預計棉價將繼續延續探底的過程。
三、投資操作策略
短線策略： 短線來看，目前期價維持低位振蕩反彈，但反彈力度有限。操作上，建議以振蕩的思維操作，具體以15分鐘K的MACD指標底背離做多，頂背離做空，并做好止盈止損。
中線策略：鄭棉期價（1609合約）當前振蕩反彈，但期價仍維持60日均線下方運行，空頭趨勢未變，未來以60日均線為多空分界線。操作上，建議以反彈拋為主，操作策略為反彈至40日均線附近拋空，以60日均線為止損。
套利策略：目前跨月套利的合約為1609和1701合約，預計兩者將呈近強遠弱格局，可于-200元/噸左右（遠月減近月）附近采取“多1609空1701”的套利。
企業套保：1、因庫存高企仍待消化，中長期期價仍維持弱勢，棉花生產企業，可逢反彈少量賣出套保。
2、棉紡織需求企業可少量在近月合約上適當建立多頭套保頭寸，為未來原料采購進行套保操作，鎖定生產成本。
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