摘要

　　截止到2015年5月31日，2014棉花(152 0173 3840, -25.00, -0.19%)年度全國共有15個省區， 1541 家棉花加工企業按照棉花質量檢驗體制改革方案的要求加工棉花并進行公證檢驗，檢驗量達到22678949包，5134442噸，其中新疆18391684 包，4164042噸。

　　目前市場棉花工業庫和商業庫存持穩，主要原因在于紡織企業訂單持續穩定，紡織企業對中高等級棉花棉花消費持續增加。

　　本年度棉花產量下滑將會超預期，棉花消費作用將會持續顯現，6月份密切關注國家拋儲方面的情況。

　　長期來看，建議產業客戶積*入市進行買入保值，投機者逢低可以做多，短期來看建議逢高沽空。

　　期貨方面：2015年5月份現貨價格逐步企穩，因我國棉花種植收益繼續降低，棉花種植意向持續下滑，供給將會逐步減少，棉花需求保持較為穩定，因此長期來看棉花價格重心持續上移，目前來看棉花價格上漲壓力較大，預計鄭棉后期價格持續大幅震蕩概率較大。

　　圖1：鄭棉1509合約圖

　　資料來源：文華財經 中原期貨研發部

　　現貨方面：進口棉花價格開始企穩，1%的配額港口提貨價降至11479元/噸附近，滑準稅價格提貨價在13813元/噸附近，國內328到廠價為13313元/噸，目前來看進口棉花價格以及國內棉花現貨價格開始逐步企穩。

　　基差和價差方面：整體上棉花國內外價差開始企穩，并維持在0至3500元/噸區間震蕩，預計這個棉花價差區間將會成為新常態，在此區間可以進行一定的套利;基差方面維持在0至1000元/噸的區間震蕩，現貨價格高于期貨價格，在此區間之外可以進行基差交易。

　　圖2：328-期貨活躍基差圖

　　圖3：CCI328與進口棉價差

　　資料來源：Wind 中原期貨研發部

　　二、新年度棉花公檢達513萬噸 公檢基本結束

　　截止到2015年5月31日，2014棉花年度全國共有15個省區， 1541 家棉花加工企業按照棉花質量檢驗體制改革方案的要求加工棉花并進行公證檢驗，檢驗量達到22678949包，5134442噸，其中新疆18391684包，4164042噸。

　　圖4：2014中國棉花公檢數據

　　資料來源：Wind 中原期貨研發部

　　三、鄭棉注冊倉單繼續增加

　　截至5月29日，鄭棉注冊倉單1620張合計68040噸，有效預報654張合計27468噸，總計2274張合計95508噸。預計14/15年度新棉預報倉單將會繼續增加。注冊倉單多為低等級棉花。

　　圖6鄭棉注冊倉單和有效預報

　　數據來源：Wind 中原期貨研發部

　　四、2015年4月份棉花進口量同比降28.35%

　　據國家海關*近統計數據顯示， 2015年4月份我國進口棉花值為16萬噸噸，同比降28.35%，主要原因在于受國內外棉花價格差逐漸縮小，國內紡織企業開始愿意更多的購買國內棉花，結果進口急劇下降。

　　圖7：棉花進口圖

　　數據來源：Wind 中原期貨研發部

　　五、棉布產量小幅回升 進口進一步下滑

　　據國家統計局*新數據顯示， 2015年4月我國棉布產量31億米，同比略降0.63%。究其原因在于我國棉花價格下降導致紡織企業成本降低，進而企業競爭力提升導致我國棉布的產量將會穩步增加，但增速受季節性需求影響開始走低。

　　來自海關統計數據顯示， 2015年4月我國棉布進口量為0.18億米，同比減17%。;預計隨著國內棉花價格降低、棉紗進口增加以及化纖替代性增強，棉布進口將會進一步減少。

　　圖8：棉布產量當月值和累計值

　　圖9：棉布進口當月值和累計值

　　資料來源：wind 中原期貨研發部

　　六、紗線產量以及棉紗進口增速進一步回落

　　據國家統計局統計的*新數據顯示， 2015年4月份我國紗線產量值為320.85萬噸，同比增2.74%，總體上我國紗線產量增速處于從高位回落階段，但受剛性需求影響，紗線增長將會持續下去。

　　而來自海關總署的信息，截至2015年4月份我國進口棉紗量為21.5萬噸，同比增18.4%， 究其原因，主要是國外進口紗成本較低，導致大量進口增加。

　　圖10：紗產量當月值和當月值同比

　　圖11：紗線產量累計值和累計值同比

　　資料來源：wind 中原期貨研發部

　　圖12：棉紗進口

　　資料來源：wind 中原期貨研發部

　　七、棉花商業庫存和工業庫存持續下降

　　截止4月底全國棉花商業庫存291萬噸(包括外棉和進入流通環節棉花、不包括國儲棉)，較上月減少了42萬噸，其中新疆商業庫存量未出疆157萬噸，內地商業庫存量134萬噸;到2015年4月份工業庫存為52.7萬噸，較上個月減0.65萬噸。

　　圖15：棉花工業庫存和商業庫存

　　資料來源：中國棉花信息網 中原期貨研發部

　　八、行情展望

　　后期棉花現貨價格將會繼續呈現大幅度波動狀態，后期主要關注新棉銷售狀況以及國家拋儲狀況。

　　預計后期棉花拋儲將會對鄭棉形成較大壓力，密切關注國家拋儲價格。

　　建議產業客戶可以逢低買入棉花進行保值。

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