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????一、行情回顧

????ICE棉花期貨：交投*活躍的3月合約周一略有低開于59.63美分，低開低走，收陰下跌0.33美分；周二收陽反彈，上漲0.57美分，盤中*低至59.16美分，這是本周的*低點；周三低開低走，沖高回落，下跌0.31美分；周四上漲0.91美分，這是本周漲幅*大的**；周五繼續上沖，*高至61.25美分，這是本周的*高點，沖高回落，上漲0.06美分。周五收盤于60.54美分，本周合計上漲0.9美分，成交73618手增加 1152 0173 3840手，持倉約12.2萬手減少2961手。

????鄭棉期貨：主力1505月合約周一低開于13010元，低開高走，下跌45元；周二低開低走，下跌210元，盤中*低至12785元，這是本周的*低點；周三高開高走，上漲95元；周四低開高走，上漲20元；周五高開高走，上漲220元，盤中*高至13215元，這是本周的*高點。周五收盤于13170元，本周合計上漲80元，成交約199.1萬手減少約53.1萬手，持倉約53.4萬手增加5692手。

????二、市場影響因素分析

????——基本面

????1、宏觀面。美國方面：上周初請失業金人數29.4萬，預期29.5萬，前值29.7萬，首次申請失業金人數繼續小幅下降；12月密歇根大學消費者信心指數初值93.8，預期89.5，前值88.8；11月商品零售環比增長0.7%，創8個月來*大增幅，好于市場預期。歐元區方面：德國 10月工業產出年率為0.8%，預期0.9%，前值-0.1%；歐元區12月Sentix投資者信心指數-2.5，預期-9，前值-11.9；英國10月制造業生產年率-1.7%，預期3.2%，前值2.9%；英國10月工業生產年率1.1%，預期1.8%，前值1.5%；法國10月工業生產月率 -0.8%，預期0.1%，前值-0.3%；歐元區10月工業生產年率0.7%，預期0.7%，前值0.6%；繼穆迪下調意大利主權信用評級之后，全球三大評級機構之一的惠譽宣布將法國評級由“AA+”下調至“AA”；歐元區將維持歐元區歷史低利率0.05%不變，歐洲央行將2014、2015和2016 年歐元區經濟增長預期分別下調至0.8%、1%和1.5%。中國方面：11月零售銷售年率11.7%，預期11.5%，前值11.5%；海關總署發布，11月出口同比增長4.7%，低于預期；進口同比下滑6.7%，貿易順差擴大至544.7億美元，進口需求疲弱，重回負增長區間；11月CPI同比上漲1.4%，環比下降0.2%，PPI同比下降2.7%，環比下降0.5%，均低于預期。其它主要經濟體：日本第三季度實際GDP年率-1.9%，預期 -0.5%，前值為-1.6%；日本第三季度GDP季率修正值-0.5%，預期-0.1%，前值-0.4%；

????2、ICE棉花期價小幅收漲，短期利多因素支撐棉價沖高

????本周先揚后抑，漲跌反復，不利因素一是經濟面，中國海關周一公布的數據顯示，11月出口同比增幅遠低于預期，且增速為7個月*低，進口低于預期且為今年3月以來*大降幅，德國工業產出低于預期，日本數據顯示國內GDP連續兩季萎縮，顯示出衰退信號，經濟數據顯示出全球經濟成長疲軟，可能損及對包括棉花在內的原料需求。二是市場供應過剩加重，全球棉花庫存再創紀錄。美國農業部公布的月度供需數據顯示，2014/15年度中國棉花產量預估為 3000萬包、進口預估未變，中國年末庫存為6266萬包，11月預估為6216萬包，供應沒有變化，而庫存增加，顯示中國需求萎縮。全球2014/15 年度棉花年末庫存為1.0808億包，11月預估為1.0736億包。美國棉花產量及庫存預計被下調，帶動棉價上漲，但全球庫存預估仍為六年*高位值，市場供應過剩預期不改。印度棉花產量有望超越中國，成為全球頭號產棉國，由于中國需求放緩損及印度棉花貿易，印度放寬了棉花及棉紗出口規則，出口棉花及棉紗不再有登記要求，以提振海外銷售，印度棉花咨詢委員會估計，本年度印度棉花出口量料下降24%至900萬包，但鑒于中國需求低迷，市場預計，印度棉花出口降幅可能遠大于此，印度棉將與美棉在出口市場進行競爭，這些不利因素打壓棉價周一和周三收跌。

????支撐性因素*終使棉價回升，一是美元連續走軟，美元指數本周下跌幅度為1.13%，支撐包括棉花在內的商品價格走高。二是消息顯示，美國自身基本面有所轉好，美國農業部周四公布的12月供需報告顯示，2014/15年度，美國產量預估為1592萬包，11月預估為1640萬包，美國出口預估未變，美國年末庫存預估為460萬包，11月預估為510萬包，美棉產量預估下調因美主產棉區德州的產量預估下降，從而使整體庫存下調，盡管全球形勢依然不利，但單純從美國來看，市場供需面正向好的一面改善，美國農業部周四公布的棉花出口銷售報告顯示，截止12月4日當周，美國2014/15年度棉花出口凈銷售199200包，主要出口目的地為印尼、越南和韓國，印尼買入77000包，拉高了周度銷售量。較之前一周增長19%，較前周四均值減少1%，出口裝船193200包，創本年度*高紀錄，較前周增長81%，較四周顯著增長，主要運往中國、印尼、土耳其。美國供需數據的改變以及銷售轉好，抵消了全球供應過剩的擔憂，本周二、周四和周五價格上漲，周四漲幅為兩個月*大單日漲幅，*終使本周以上漲結束。

????3、鄭棉期貨小幅反彈，目前仍為偏空調整行情。

????鄭棉期貨低開高走，小幅收漲，市場暫時沒有新的利空打壓，反而有一些利好跡象，扶助棉價穩定并有所反彈。這些利多跡象，一是隨著原料的消耗，紡織企業棉花庫存下滑，補庫需求增加，不少企業制定了采購計劃，但對后勢也表示擔憂，且采購且觀望，南疆主流站臺報價維持在13900-14200元 /噸，多數情況下實際成交可讓利100-200元/噸，部分地區較上月底上漲100-200元/噸，疆內部分站臺出現少量成交，棉廠利潤不多，北疆早期收購成本較高，與售價倒掛明顯，高等級棉價格堅挺，報價較高，一些棉廠并不發愁高等級棉的銷售。紡織企業為了降低生產成本，選擇新疆棉的同進，開始采購部分價格比較低的地產棉進行配棉使用，對內地棉價有一定支撐，對疆棉價格有一定的沖擊，如果后期價格持續平穩，采購將會增多，預計元旦前后有一波采購高峰。二是鄭棉期現貨價格遠低于現貨指數，12月12日本周五中國棉花價格指數3128B棉報13641點，較上周五下跌317點，從指數來看，期現價差在500 元/噸以上，與新疆棉的價差更大，所以現貨指數的下跌并沒有給市場太大實際負面影響，給了市場以調整反彈的機會。三是國際棉價處于調整震蕩中，下部有一定支撐，低位調整且有一定的反彈，一定程度上有利于國內棉價的反彈。這些利多點對整體市場的改善的力度不大，也決定了鄭棉期價走高僅僅是反彈的表現，而難有趨勢性的扭轉，下游紗線全線走弱，仍有下跌趨向。中低支紗以小單散單為主，走貨不暢，中高支紗也面臨訂單下滑，紡織企業產品庫存上升，將抑制企業對棉花的采購放量，從而限制棉價的漲幅。

????新棉方面：采摘全面收尾，截止12月5日，國內新棉采摘進度達到97.8%，交售率在81.9%，內地棉農售棉積*性不高，交售進度緩慢，為刺激交售，前期200型小包廠曾抬價收購，但隨著皮棉價格的一路走跌，小包廠開始出現虧損。新疆停收企業數量增加，少數大型軋花企業零星收購，其余企業陸續停收放假，霜花普遍低于5元/公斤。據調查顯示，2015年全國植棉意向面積5408.9萬畝，同比減少915.1萬畝，降幅14.5%。新疆意向面積相對穩定，內地兩大流域植棉面積大幅減少。

????國內外棉花價差方面：12月12日本周五，進口棉花價格指數M級棉報價為71.89美分，進口棉花1%關稅和滑準稅下折價分別為 11306元/噸和13714元/噸，與當日中國棉花價格指數3128B棉相比，國內棉價與進口棉的價差分別為2335元/噸和-73元/噸，價差較12 月5日（上周五）分別縮小362元/噸和339元/噸，國內棉花現貨指數下跌，使國內外棉價差縮小，尤其是滑準稅下進口棉價低于國內相應現貨指數，國產棉的競爭優勢進一步增強。

????——技術面

????ICE棉花期貨3月合約圖

????本周先抑后揚，漲幅大于回調幅度，使本周*終收漲反彈，價格站于60美分上方，但還沒有擺脫趨勢下跌的技術格局，受壓于60均線之下。

????鄭棉期貨1505月合約圖

????本周前兩日下跌，之后三日反彈收漲，周五的上漲使此波反彈走出新高，價格重心上移，目前價格受阻于60均線，仍屬調整行情。

????三、后勢展望及操作建議

????美國就業市場持續改善，經濟強勁復蘇。歐央行維持低利率并下調歐元區經濟增長和通脹率，也反應了經濟復蘇不及預期，預計歐洲央行會在明年1月宣布5000億歐元的政府債券購買計劃。中國內需疲軟，外需放緩，物價維持低位，國內經濟暫無起色。

????美國2014/15年度棉花期末庫存預估被調降，加上美棉出口銷售數據強勁，顯示出在棉價居于近五年低點附近，棉紡廠買入意愿增加，暫時抵消了對全球供應過剩情況加劇及中國需求萎縮的擔憂情緒，帶動棉價上漲。但從整體來看，美國出口并不樂觀，本年度前三個月，美棉出口同比減少28%，其中對中國出口僅有3.8萬噸，為近十年來的*低水平。另外印度棉花價格相對美、巴西等國家棉花缺乏競爭優勢，印度棉花棉紗出口形式簡化并不能實質改變嚴峻的出口形勢，之前幾年中國大規模收儲對印度棉在中國擴大市場份額的機會，而本年度印度棉花競爭力減弱，出口將萎縮。全球庫存預估年仍為六年*高值，中國需求減弱，印度、美國等國貿易商爭搶棉花出口市場份額，將導致國際棉價上漲幅度有限。

????國內市場分歧加大，部分人認為今年棉花供需寬松，價格仍將下跌，而一些人認為，價格已至底部，繼續大跌的可能不大，總體市場依然謹慎。不管怎么說，國內紡織行業相關企業經營整體不佳，皮棉價格一路下跌，棉企虧損已成定局，尤其是內地，收購量與此前幾年相差甚遠，下游紡織企業產品庫存增加，其采購補庫熱情不會太大，將堅持隨用隨買，庫存居高不下，即使有一定的采購補庫預期支撐，棉價上漲的幅度有限，上行之路依然艱難。

????ICE棉花期價及鄭棉期貨目前都表現為低位調整，且有一些力量不大的反彈趨向，目前價格受阻于60均線附近，關注價格在60均線附近的表現，操作上不建議追高，可以堅持逢低做多，鄭棉期貨1505月合約下部支撐可參考12900。

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棉價小幅反彈，總體表現為低位調整行情

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