周五(9月26日)CF152 0173 3840上午漲停，且于尾盤收市仍封停4.6萬手。關于棉花行情是否轉勢或階段性轉勢的分歧閉市至今爭論激烈，本人也傾聽了多頭的聲音，根據多空雙方反饋的情況，對分歧理由予以整理。

周五漲停原因:9月26日中棉協二屆九次常務理事會上，有人建議(注意:是“建議”)某大型企業按14000敞開(注意:是“敞開”)大單收購。受此消息影響，周五棉花期貨直接漲停。

多頭做多理由:1、14000大單敞開收購，托底明顯，認為托底政策啟動;2、新棉大規模交收期推遲到10 月中下旬，8月31日國儲停止拋儲，紡織企業原料庫存低，現貨價格暫時難跌(注意:是“暫時”)，可當前可接受14000-14500的新棉價格;3、新 年度滑準稅配額取消，國儲棉2015年3月份之前不拋儲，新年度國內存在供需缺口;4、國內棉花存在減產可能(注意:是“可能”)。其中，可能大的單收購 措施是周五漲停**理由，也是多頭認為市場底部出現，且認為行情要短期轉勢的原因。

以上多頭理由有道理嗎?我認為有一定道理，但存在一些問題，分析意見如下:

1、關于14000大單收購。

(1)9月17日《直補方案》剛剛公布，確認的四大政策原則首條原則便是“市場決定價格，國家不干預價格形成過程”，才不到10天就大單敞開收購，還大單收購，苦苦醞釀的新疆棉花直補政策的嚴肅性不復存在;

(2)“敞開”收購，某大型企業收14000，新疆兵團和地方籽棉指導價5-5.5元/公斤(農發行對新疆貸款企業的籽棉收購指導價是5.5元 /公斤，高于此價部分不予貸款)，合皮棉11000-12300元/噸，兩者差額1700-2000元/噸;新疆地方企業對籽棉超過6元/公斤不會收購， 合皮棉13000左右，兩者價差1000元/噸。全疆棉花全部交給某大型企業，某大型企業有這么大資金?兵團和地方會跟隨其價格收嗎?

(3)發改委領導已經明確表示，一些企業按14000元/收購純屬企業經營行為，自負盈虧，風險自擔，國家不會對相關企業的經營風險進行財政補 貼，更不會為相關企業的經營損失買單。把14000定性為企業經營行為，政府不為其經營行為買單，那么某大型企業會主動高價收購?

(4)發改委領導也明確表示，政府堅持市場決定價格，不干預價格形成，一切以已經發布的政府文件和相關政策為準，勿信謠言。政府會說一套做一套?(多頭認為政府會這樣，因為這與財政部利益一致，財政部可少拿補貼)

(5)協會不是政府部門，是個行業組織，一個組織的建議(注意:是“建議”)就能立刻轉化成政策?(至少也需要個過程吧，按直補政策出臺效率， 即使兩個月后14000大單收購政策出臺，這時候籽棉早沒了，某大型企業收個棉花毛毛)若財政部補貼某大型企業的這種自殺行為，還不如讓市場形成價格，* 后按已經發布的明確的《直補方案》補貼到該補貼的地方，因為，財政部不大相信某大型企業按14000收就能把價格長期頂到14000以上。

通過以上分析和求證，14000大單敞開收購，不可行，不可信，謠言成份更大。清者自清，信者則信，盲目信者將對期貨交易和現貨收購造成致命損失。

2、籽棉交收期推遲、國儲棉暫時停拋、紡企原料低庫存，這是客觀現實，但這些因素具有“階段性”，10月底到11月初這些矛盾就能緩解或完全解 決;籽棉收購價格向下是大趨勢，國內棉花需求改善難以短期改善。短期矛盾將不決定長期價格預期，CF152 0173 3840成交價格代表市場對2015年1月份合約到期 交割時的價格預期，不是代表現在的現貨價。因此，借短期階段性矛盾炒作未來一月份的價格預期，是時空錯配和邏輯混亂，這將對交易投資完成致命影響。

3、新年度國內存在供需缺口嗎?這個問題不在這里啰嗦，百度搜索“直補原則塵埃落定，棉價向供需面理性回歸”，或百度搜索“楊志江新浪博客”，可參閱本人撰寫的這篇棉花趨勢報告，有詳細、系統的數據說明這個問題。

4、國內產量存在減產可能。這個問題的分析，同樣可參閱上文的分析，文中論述比較詳細。

空頭有哪些做空理由呢?

1、全球及國內供需格局偏空;

2、直補政策原則是“市場決定價格，政府不干預價格形成過程”，相信政府，以發布的文件為依據;

3、中國國內需求低迷，未有改善跡象;

4、中國巨量需要有國內低棉價來推動消化;

5、內外棉價格接軌是大趨勢，當前ICE12月合約價格在62美分/磅左右，加10美分升水，合1%關稅國內港口完稅價11000元/噸以內。

空頭理由的詳盡分析，參閱本人撰稿的《直補原則塵埃落定，棉價向供需面理性回歸》，可百度搜索獲得，或到本人博客閱讀詳盡數據版。

價格由什么決定?趨勢由什么決定?是供需形勢還是不靠譜的政策?還是更不靠譜的謠言?回答了這些問題，可能會更冷靜一些。

招商期貨楊志江2014.09.28