? 前期，PTA期價在6800元/噸一線附近振蕩，日內波動較為劇烈，顯示市場多空分歧加大。企業限產保價及即將到來的傳統旺季是當前市場的主要利多因 素，但PX產能增加及下游消費疲弱的現狀則令PTA后市承壓。近兩日，PTA期貨價格繼續下跌至6700元/噸附近，完全沒有旺季來臨的表現。筆者認為， 限產保價確實有利于穩定PTA價格，但在成本下跌及消費疲弱的雙重壓力下，PTA難以獨立上漲，旺季行情依舊難以啟動。

????上游原料預期偏弱

????7月以來，原油價格持續下跌，石腦油也同步下跌，從6月底的980美元/噸以上跌至900美元/噸附近，PX的成本面走弱。但PX并未同 步下跌，相反，受裝置檢修、供應減少的利好提振，一度上漲至152 0173 3840美元/噸以上。因此PX和石腦油的價差一度超過500美元/噸，遠遠高于300美元 /噸左右的正常價差。

????豐厚的加工利潤刺激了PX企業的生產積*性，由于供應不斷增加，PX價格從8月中旬開始持續下跌，目前在1300美元/噸左右，較8月中 旬的近1450美元/噸下跌超10%。盡管消息顯示9、10月亞洲將有幾套PX裝置檢修，但新裝置投產及深海船貨的到達將抵消減產的利多，一旦檢修裝置重 新投產或因較好的利潤而推遲檢修，PX價格難免再度承壓。因此，原料市場后市以偏弱為主，對PTA的支撐作用將減弱。

????下游旺季尚未啟動

????聚酯產業鏈消費季節性主要體現在紡織服裝的加工及消費上，隨著天氣轉涼，國內會迎來“金九銀十”的傳統旺季，織機負荷也將因此回升，訂單 明顯增加。但是，近幾年受全球經濟低迷，東南亞國家紡織服裝市場的崛起，國內原料市場大幅波動，人民幣升值等因素的影響，聚酯產業鏈旺季不旺成為常態。至 目前，國內聚酯裝置負荷不足68%，遠遠低于上半年83%左右的水平，江浙織機負荷也僅僅小幅回升至67%，同樣難與4月80%以上的開工率相比，二者均 低于去年同期的裝置開工率水平。

????另外，由于PTA合同貨的結算價發生了變化，導致下游聚酯廠虧損加劇，面臨成本擠壓和庫存積壓的雙重壓力，經營更為困難，削弱了其對原料 價格上漲的承受能力。以直紡滌短為例，近期直紡滌短價格振蕩下跌，企業虧損加劇，產品庫存不斷積壓，因此企業只能通過降低開工率來減少損失，滌短開工率在 上周降至61%，較上月同期的70%大幅下降，但庫存卻升至近15天的偏高水平。因此，如果終端繼續沒有起色，成本向下轉嫁困難，PTA需求也將受到抑 制，從而制約價格上漲空間。

????綜上所述，雖然目前由于企業聯合減產保價，致使PTA價格暫時企穩，但在需求沒有明顯好轉的前提下，PTA價格難以繼續攀升。9月之后， 下游紡織服裝市場可能會有所好轉，或對市場有一定的提振作用，刺激PTA價格出現階段性反彈，但如果多頭據此過度炒作，引發PTA快速上漲，無疑將為后市 做空提供較好的機會。