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????一、除中國以外2014年度全球棉花庫存消費比企穩(wěn)回升

????美國農(nóng)業(yè)部USDA5月全球棉花供需預(yù)測報告，在對2013/14年度的數(shù)據(jù)進(jìn)行修正的同時，首次公布了2014/15年度供需數(shù)據(jù)。

????2013/14年度，全球棉花總產(chǎn)2550.2萬噸，三大主產(chǎn)國中國、印度、美國的產(chǎn)量分別為：696.4萬噸、642.3萬噸、281 萬噸；全球棉花消費量2381萬噸，其中中國的消費量772.9萬噸；全球棉花期末庫存2152 0173 3840.7萬噸，其中中國、美國的期末庫存分別為1296.8萬噸、61萬噸。全球、全球（除去中國）、美國、中國的庫存消費比分別為89.51%、35.06%、20.1%、167.57%。

????2014/15年度，全球棉花總產(chǎn)調(diào)減36.4至2513.8萬噸，其中，中國產(chǎn)量減少54至642.2萬噸、美國產(chǎn)量增加34.6至 315.7萬噸，印度產(chǎn)量減少22至620萬噸；全球棉花消費增加53.5至2434.9萬噸，其中中國消費增加32至805萬噸；全球棉花期末庫存增加 81.7至2213.4萬噸，其中中國、美國期末庫存分別增加至152 0173 38407萬噸、84.9萬噸。全球、全球（除去中國）、美國、中國的庫存消費比分別為 90.9%（+1.4）、36.8%（+1.72）、29.1%（+9）、163.34（-4.23）%。由上可看到，2014/15年度全球棉花庫存消費比繼續(xù)攀升，同時除中國以外的全球棉花庫存消費比止跌回升。

????二、國內(nèi)棉價與庫存消費比對應(yīng)不統(tǒng)一
????回顧近10年鄭棉價格與中國棉花庫存消費比的走勢可見，歷史低庫存對應(yīng)歷史高棉價，而歷史高庫存未對應(yīng)歷史低棉價，主要原因是國家巨量收儲的托市政策。2010年和2012年歷史均價相近，但二者的庫存消費比分別是25.22%和139.89%。再看二者的波動區(qū)間，13000-14000的價格區(qū)間對應(yīng)30%-50%庫存消費比，17000-21000的價格區(qū)間對應(yīng)140%-160%庫存消費比。

????三、棉價/PTA比價呈觸頂回落趨勢

????眾所周知，棉紡行業(yè)三大原料為棉花、滌綸短纖及粘膠短纖。而PTA是滌綸短纖的主要生產(chǎn)材料，這使得PTA和棉花有必然的相關(guān)性，2007-2011年二者的相關(guān)度0.8，2011年棉花經(jīng)過三年巨量收儲二者的相關(guān)性降低至0.72。PTA和棉花的相互關(guān)系主要通過PTA下游的滌綸短纖與棉花的替代關(guān)系而實現(xiàn)。

????棉花與PTA的比價特征如下：2005年-2010總體在1.5至2之間波動；2010年比價*高漲至3.5左右后下跌，直到2011年 9月比價停止回落，在后續(xù)的三年比價小幅回升，2014年再度突破3后但未創(chuàng)新高，目前回落至2.7附近。雖然二者沒有固定的比價，但卻呈現(xiàn)一條規(guī)律：經(jīng)過每一階段的上升之后，比價都會有一個回落修復(fù)過程。從比價曲線趨勢看，有回落至2附近的概率。

????2014年P(guān)TA、PX新增產(chǎn)能集中釋放，PTA供應(yīng)壓力加劇，成本端支撐又弱化，2014年上半年P(guān)TA年半年均價6400元/噸，預(yù)計全年均價上限6400-6600元/噸。

????四、2014年棉花直補元年，棉市重回市場經(jīng)濟(jì)

????根據(jù)中央1號文件啟動新疆棉花目標(biāo)價格改革試點要求，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家發(fā)展改革委、財政部、農(nóng)業(yè)部聯(lián)合發(fā)布2014年棉花目標(biāo)價格，為每噸19800元/噸。“目標(biāo)價格政策是在市場形成農(nóng)產(chǎn)品價格的基礎(chǔ)上，通過價差補貼保護(hù)生產(chǎn)者利益的一項農(nóng)業(yè)支持政策。實行目標(biāo)價格政策后，取消臨時收儲政策，生產(chǎn)者按市場價格出售棉花。當(dāng)市場價格低于目標(biāo)價格時，國家根據(jù)目標(biāo)價格與市場價格的差價和種植面積、產(chǎn)量或銷售量因素，對試點地區(qū)生產(chǎn)者給予補貼；當(dāng)市場價高于目標(biāo)價格時，國家不發(fā)放補貼。具體補貼發(fā)放辦法由試點地區(qū)制定并向社會公布”。

????補貼使得籽棉成本下降，補的越多成本降的越多，棉價重心越向下移。直補方式未定，但文件中明確按目標(biāo)價格與市場差價補貼，明確取消臨時收儲。此文件消除限價補貼和托底的市場疑慮。

????2014年國內(nèi)政策求變的方向明確，因此全球棉市將迎來大變局。全球棉花銷售渠道將不再單一化，因此國際進(jìn)口棉與國產(chǎn)棉、棉花與化纖產(chǎn)品競爭性的降價銷售是主要措施。

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