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宏觀盤點(diǎn)

????一旦國家調(diào)整拋儲(chǔ)政策，降低拋儲(chǔ)價(jià)至152 0173 3840元/噸，并一定比例搭售進(jìn)口棉配額，那么接拍儲(chǔ)備棉的綜合成本將由18000元/噸下降至16600元/噸附近，國內(nèi)棉價(jià)重心將明顯下移。

????近期，鄭棉1405合約價(jià)格在19000元/噸附近盤整，雖然遠(yuǎn)月合約對(duì)近月合約貼水3000元/噸左右，但近月5月合約價(jià)格在倉單不足的預(yù)期下走勢(shì)仍較穩(wěn)定。3月24日，相關(guān)機(jī)構(gòu)確認(rèn)拋儲(chǔ)備政策將進(jìn)行調(diào)整，即從4月1日起儲(chǔ)備棉標(biāo)準(zhǔn)級(jí)競賣底價(jià)將由18000元/噸調(diào)整為152 0173 3840元 /噸，對(duì)儲(chǔ)備棉競買成交的企業(yè)搭配一定比例的滑準(zhǔn)稅配額，正式公告將于近期公布。筆者認(rèn)為，拋儲(chǔ)政策調(diào)整利空棉花1405合約價(jià)格。

????期貨倉單僅有110張

????截至3月21日，棉花期貨倉單總量為110張，折合棉花4400噸，CF1405合約持倉（雙邊）為4.6萬手，折合棉花11.5萬噸。棉花市場持倉量與倉單量嚴(yán)重不匹配。而從國內(nèi)可用棉花資源看，國內(nèi)2013/2014年度棉花公檢總量為732.7萬噸，收儲(chǔ)2013/2014年度棉花 622萬噸，收儲(chǔ)占公檢總量的84.9%，拋儲(chǔ)累計(jì)成交71.2萬噸。截至2月份，中國2013/2014年度累計(jì)進(jìn)口外棉166.3萬噸，估計(jì)到3月底，進(jìn)口總量在190萬噸。在3月底前，市場上可用棉花資源多為進(jìn)口棉及拋儲(chǔ)棉，以港口中高等級(jí)美棉在20000元/噸以上、澳棉在22000元/噸左右測算，2013/2014年度符合倉單要求、未交儲(chǔ)的棉花資源流通成本也難低于19000元/噸。

????拋儲(chǔ)政策受關(guān)注

????目前國家向市場投放的儲(chǔ)備棉主要為2011/2012、2012/2013年度的國產(chǎn)棉及進(jìn)口棉，根據(jù)期貨倉單注冊(cè)要求，目前拋儲(chǔ)棉花資源不滿足制作期貨倉單的條件。一旦國家調(diào)整拋儲(chǔ)政策，降低拋儲(chǔ)價(jià)至152 0173 3840元/噸，并一定比例搭售進(jìn)口棉配額，那么按照目前內(nèi)外價(jià)差估算，接拍儲(chǔ)備棉的綜合成本將由18000元/噸下降至16600元/噸附近，國內(nèi)棉價(jià)重心將明顯下移。在巨大期現(xiàn)價(jià)差誘惑下，用棉企業(yè)將向市場回吐國產(chǎn)棉資源，用進(jìn)口棉及拋儲(chǔ)棉進(jìn)行紡織生產(chǎn)，貿(mào)易商組織現(xiàn)貨制作倉單、套取期現(xiàn)價(jià)差的積*性也將明顯提高。屆時(shí)，有貨空頭力量增強(qiáng)。

????另外，1405合約的期貨保證金已大幅提高，持倉呈現(xiàn)不斷縮減態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)*終1405合約的對(duì)決將在產(chǎn)業(yè)空頭和投機(jī)多頭之間展開，拋儲(chǔ)政策調(diào)整對(duì)多頭不利，應(yīng)注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

????操作建議
????美棉高位反復(fù)，偏多格局依舊。鄭棉市場低位震蕩反復(fù)，主力合約5、10日均線趨于粘合，繼續(xù)關(guān)注短期走勢(shì)力度及上檔均線系統(tǒng)技術(shù)壓力，操作上，偏空波段思路為主。空單減持，目前下跌動(dòng)能有所減弱。CF1405 關(guān)注 18700元 /噸一線的支撐，CF1409關(guān)注前低17500元/噸一線的支撐，空單在這一線可減持。美盤短線再燃升勢(shì)，主力05合約期價(jià)挑戰(zhàn)90美分一線，中期上行通道形態(tài)延續(xù)。鄭棉市場早盤小幅高開后震蕩盤落，美棉的強(qiáng)勁表現(xiàn)對(duì)國內(nèi)市場的帶動(dòng)并不明顯，目前，主力合約期價(jià)震蕩走低，技術(shù)性弱勢(shì)有所抬頭，操作上，繼續(xù)關(guān)注盤面技術(shù)位作用，逢高多單離場。

????棉花走勢(shì)偏強(qiáng)，建議新進(jìn)多單適當(dāng)謹(jǐn)慎，關(guān)注后市30分峰谷結(jié)構(gòu)變化，若繼續(xù)回落，則新進(jìn)多單注意風(fēng)險(xiǎn)，可以短線對(duì)待。反之，則重點(diǎn)關(guān)注峰谷轉(zhuǎn)強(qiáng)時(shí)的試多機(jī)會(huì)。目前來看，由于拋儲(chǔ)持續(xù)到8月末，拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)格在18000元/噸。市場認(rèn)為，基于成本和企業(yè)采購的考慮，1411合約的定價(jià)應(yīng)綜合考慮籽棉的收購成本和本年度的拋儲(chǔ)價(jià)格，但目前17000元/噸以上的價(jià)格或已經(jīng)反映了此預(yù)期，后期主動(dòng)推高期價(jià)并不明智。1501合約將是未來的主力合約，期價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)是國內(nèi)的市場供需狀況，同時(shí)新年度配額的發(fā)放量仍將影響內(nèi)外價(jià)差。但是根據(jù)目前預(yù)估的供需平衡表，2014/2015年度供需局面將寬松，供應(yīng)的主體是國產(chǎn)棉和配額內(nèi)的外棉，同時(shí)拋儲(chǔ)棉作為補(bǔ)充，因此價(jià)格的基礎(chǔ)是享受到補(bǔ)貼的國產(chǎn)棉和配額內(nèi)進(jìn)口的外棉價(jià)格，后期應(yīng)重點(diǎn)跟蹤直補(bǔ)的價(jià)格和配額的發(fā)放量。

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棉花拋儲(chǔ)政策調(diào)整將利空15601902607合約

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