??? 2012年度棉花收儲工作接近尾聲，天量收儲造成人為控制的供應趨緊，現貨價格一路攀升，拋儲應聲而出。多空雙方在收拋儲政策并行、國內需求下降、倉單數量有限中博奕。短期內倉單缺失帶動棉價的溫和上漲，中長期鄭棉仍將回歸由基本面主導的行情中。

??? CF152 0173 3840合約受惠于倉單缺失

??? 在平穩棉價的主旋律下，19000元/噸的拋儲價已然成為鄭棉市場強有力的支撐。自2012年12月31日棉花價格觸碰到18870元/噸的低位之后，一路小幅上揚。截至1月17日，累計上漲680元/噸。CF1301合約演繹的過山車行情，其主導題材源于倉單與持倉數量的失衡。跟蹤歷年倉單數據可以發現，12月份和1月份的倉單數量均屬于全年低點，但有效預報數量相對較大。然而現階段，鄭棉倉單及有效預報數量雙雙處于低位，且保持留出態勢。倉單供應壓力給CF152 0173 3840合約帶來上漲動力。

??? 國內20400元/噸的收儲價遠高于當前現貨及期貨價格，加之制作倉單要求嚴格，加工企業不論從價格還是成本方面考慮，均傾向于交儲，市面倉單數量趨緊預期得以加強。后期，如臨近交割月，倉單及有效預報數量仍在低位徘徊，雖然不會重演類似于CF1301合約的暴漲行情，溫和上漲卻是可以預期的。新年度棉花的**拔行情可能由此啟動。

??? 截至2013年1月16日，2012年度國儲累計收購本年度新花565萬噸，新花總產量的近78%流入國庫，嚴重壓縮了國內棉商的生存空間。除去春節假期，距收儲工作結束尚有一個月時間，收儲量或將再創新高。截至2013年1月6日，本年度累計公檢棉花611萬噸，其中5級及以下皮棉21.54萬噸，占當前已公檢皮棉的3.52%，而2011年度5級及以下皮棉約占公檢總量的5.3%，說明本年度棉花質量優于上年度。如延用2011年度的公檢結果，2012年度5級及以下皮棉產量約為38.2萬噸，由此可推導出，市面上流通的5級以上新花約為118.8萬噸。按2012年度國內棉花平均月消費量64萬噸計算，流通新花數量不足國內紡企兩個月的用量。2012年同期，國儲收購量僅為234萬噸，2011年度棉花產量為725萬噸，公檢5級及以下棉花總量為38.4萬噸，由此可知，2012年同期市面上流通棉花數量約為450萬噸。對比兩年數據可以看出，目前棉花現貨供應壓力大于2012年同期。

??? 鄭棉中長期仍回歸基本面主導

??? 遠月合約CF1309與受到倉單因素推動的CF152 0173 3840合約相比，漲勢相對疲弱。受下游銷路不暢、用工需求無法滿足、紡紗虧損等因素影響，現階段紡企開工率不足，制約了企業的用棉需求。隨著春節的臨近，紡企開工率進一步下滑，用棉需求也將進一步放緩，鄭棉仍會延續近強遠弱的格局。

??? 拋儲工作開展了將近一周，紡企大多持觀望態度。本年度拋儲棉花品級相對較低，以2005—2009年的陳棉為主，一定程度上削弱了中高端用棉企業的競拍意愿。拋儲中后期，2011年和2012年產棉花將被投放市場，屆時，紡企競拍熱情或會被調動起來。

??? 政策微風正逐漸吹向紡企，在市場缺乏有效供應渠道的情況下，伴隨著收儲工作的收尾、拋儲工作的開展、倉單問題的解決以及后期拋儲政策的微幅調整，棉花市場將在平穩棉價政策的引導下，逐步轉向由供需關系主導的行情上來。