一、 期貨市場回顧

進(jìn)入七月份以來，無論鄭棉還是美棉都處于橫盤整理過程中，價格在相對較小的區(qū)間內(nèi)波動，美棉7月整個月就在69.4—73.4美分的4美分的區(qū) 間內(nèi)震蕩，鄭棉152 0173 3840合約則大部分時間在19200-19600元/噸之間震蕩，月末兩度受拋儲傳言，盤中出現(xiàn)大跌，尤其是7月30日，盤中受傳言打壓 一度*低至18540元/噸，但傳言過后市場重回沉寂，價格再次回到19000元/噸附近。影響目前棉價的主要因素是政策和需求，需求已經(jīng)大半年處于相對 較弱狀態(tài)，目前進(jìn)入天氣和政策敏感期，從今年的情況看，天氣因素在8月份固然重要，但后期的收儲政策及傳言的拋儲政策則將成為決定價格的關(guān)鍵因素。

二、市場分析及展望

(一)現(xiàn)貨價格繼續(xù)低迷

7月份，由于紡織企業(yè)下游訂單較少，紡織企業(yè)利潤降低，停工企業(yè)增多，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，1-5月份，我國規(guī)模以上紡織企業(yè)累計實現(xiàn)917億元，同 比下降2.4%，比上年同期低40.59%個百分點，規(guī)模以上企業(yè)虧損面達(dá)18.6%，棉紡織加工企業(yè)利潤同比下降5.9%，企業(yè)的虧損導(dǎo)致的停工使得對棉花(19475,45.00,0.23%)的需求大幅減少，雖然月內(nèi)也因企業(yè)庫存相對薄弱棉價略有上漲，但漲幅很小。

雖然上游棉價變化不大，但由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，終端客戶下單謹(jǐn)慎，紡織服裝企業(yè)虧損面加大。另外，國內(nèi)與國際棉價之間的高價差使得訂單流失，企業(yè)經(jīng)營舉步維艱。

(二)國內(nèi)新棉生長情況

6月份以來，全國各主產(chǎn)棉區(qū)天氣基本正常，災(zāi)害輕度發(fā)生，棉花生長遭遇病蟲害影響較小，棉花總體長勢良好。調(diào)查顯示，棉花果枝數(shù)、現(xiàn)蕾數(shù)和成鈴 數(shù)分別較上年同期增長 6.1%、6.3%和 29%。2012年全國棉花平均單產(chǎn)預(yù)計為 95.5公斤/畝，較上年同期提高 0.6%；總產(chǎn)量 685.7萬噸，減少 9.1%。預(yù)計新棉規(guī)模采摘時間基本正常，其中新疆預(yù)計采摘時間或?qū)⑻崆啊?/p>

雖然近期京津冀地區(qū)、及湖南湖北等地部分有大規(guī)模造成降雨，不利于棉花鈴蕾生長，部分造成落蕾現(xiàn)象，但是從目前來看，影響還不嚴(yán)重。目前，棉花 正處開花、結(jié)鈴盛期，成鈴數(shù)量逐漸增多，如果8、9月月份天氣正常，則單產(chǎn)和質(zhì)量前景都比較樂觀。后期需要密切關(guān)注天氣對新棉產(chǎn)量和質(zhì)量的影響。

(三)國內(nèi)現(xiàn)貨庫存情況

截至 6月底，棉花商業(yè)庫存總量約為 107萬噸，不到紡織企業(yè)兩個月的用棉量。其中，加工環(huán)節(jié)商業(yè)庫存量約 68.9萬噸，流通環(huán)節(jié)皮棉庫存量約 38.1 萬噸，流通環(huán)節(jié)庫存中進(jìn)口棉約為 20.6萬噸，占全部商業(yè)庫存的比重為 19.3%。 雖然工業(yè)庫存不足兩個月用量，但到 6月底，全國尚有未通關(guān)進(jìn)口棉約 80萬噸。

(四)紡織服裝出口額同比下降

2012年 6月，我國紡織品服裝出口同比略有下降。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，當(dāng)月我國紡織品服裝出口額為 228.88億美元，環(huán)比增長 4.83%，同比減少 0.04%，增速較上年同期下降 22.7個百分點。其中，紡織品(包括紡織紗線、織物及制品)出口額為 84.08億美元，環(huán)比減少 8.9%，同比增長 0.59%，增速較上年同期下降 17.3個百分點；服裝(包括服裝及衣著附件)出口額為 144.80億美元，環(huán)比增長 14.9%，同比減少 0.41%。增速較上年同期下降 26 個百分點。 2011年 9月-2012年 6月，我國紡織品服裝(指以上兩類)出口額累計為 1983.09億美元，同比增加 98.19億美元，增幅 5.21%，同比放緩 19.6個百分點。其中，紡織品出口額累計為 782.21 億美元，同比增長 6.48%，增幅較上年同期放緩 19.7百分點；服裝出口額累計為 1200.88億美元，同比增長 4.40%，增幅比上年同期放緩 19.5個百分點。

(五)全球棉花供需情況

據(jù)國際棉花咨詢委員會(ICAC)預(yù)測，在連續(xù)兩年處于較低水平之后，全球棉花庫存在2011/12年度大增47%，達(dá)1360萬噸。本次反彈 源自全球產(chǎn)量增長8%至創(chuàng)紀(jì)錄的2710萬噸，而消費減少7%至2270萬噸，導(dǎo)致產(chǎn)消差達(dá)440萬噸。受2010/11年度國際棉價較高吸引，2011 /12年度全球各產(chǎn)棉國植棉面積普遍擴(kuò)大。但由于全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，全球棉花消費連續(xù)第二年減少。

伴隨棉花消費下降的是全球庫存大幅增長，由此觸發(fā)棉價急劇下降。2011/12年度Cotlook A 指數(shù)平均價為1美元/磅，同比下降39%。盡管如此，2011/12年度平均價格仍然顯著高于60 美分/磅的十年均值(2000/01 至2009/10)。2011/12年度中國進(jìn)口達(dá)到520萬噸的歷史新高，這對國際棉價形成支持，避免其進(jìn)一步下跌。而除中國之外的進(jìn)口量下降19%， 至410萬噸，表明紡織用棉的消費呈下降趨勢。?

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(USDA)11 日發(fā)布的全球棉花供需預(yù)測報告，下年度全球棉花產(chǎn)量2478萬噸，較本年度減193.8萬噸，減幅7.3%；下年度消費2372.7萬噸，增加52萬噸， 增幅2.2%；貿(mào)易量814.1萬噸，減幅在14%左右；期末庫存1576.2萬噸，增124.4萬噸，增幅8.6%。中國下年度進(jìn)口量293.9萬噸， 較本年度調(diào)減212.3萬噸，減幅41.9%；印度下年度出口量80.6萬噸，調(diào)減137.1萬噸，減幅高達(dá)63%。

棉花庫存的持續(xù)增長將使得2012/13年度全球棉價繼續(xù)承壓，下行空間幾何主要取決于中國的棉花政策。

(六)短期內(nèi)回暖希望渺茫，后期走勢看政策

國家統(tǒng)計局公布的 6月份 PMI指數(shù)顯示，紡織業(yè)新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)分別為 31.2%、41.6%和 61.6%，原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均低于臨界點，目前紡織行業(yè)經(jīng)營形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，訂單持續(xù)萎縮、庫存量居高不下，紡織行業(yè)處于全面收縮的狀態(tài)。不 少企業(yè)已難以支撐，山東、河北等地紡織企業(yè)停產(chǎn)、限產(chǎn)嚴(yán)重。中國棉紡協(xié)會認(rèn)為，當(dāng)前棉紡織企業(yè)虧損面達(dá)到 40%，3萬錠以下紡紗企業(yè)減產(chǎn)、停產(chǎn)面接近 50%。從上述情況來看，短期內(nèi)紡織行業(yè)回暖的前景渺茫。

7月份以來，由于棉花市場存量有限，隨著2011年度步入尾聲，涉棉企業(yè)對國家是否拋儲或增發(fā)配額的關(guān)注度不斷提高。7月末曾兩度有以 18500元/噸價格拋儲的傳聞傳出，期棉價格因此而下跌。據(jù)了解，有關(guān)部門曾召開會議，但就拋儲等問題尚未達(dá)成*終意見，相關(guān)問題仍需多部門討論并會 簽。政府的相關(guān)基調(diào)，應(yīng)該是在資源緊缺的時候采取措施補(bǔ)充市場，打壓市場不是目的。因此后期，尤其是新產(chǎn)棉年度不到一個月將到來，對于市場傳言應(yīng)謹(jǐn)慎對 待。

三、 中期走勢分析及操作建議??

綜合目前國內(nèi)國際的宏觀市場環(huán)境和棉紡織行業(yè)的情況，紡織行業(yè)目前狀況可以用哀鴻遍野來形容，紡織業(yè)景氣度明顯下降，行業(yè)整體低迷，加上全球經(jīng)濟(jì)下行趨勢短期仍延續(xù)，整個棉花市場的狀況將難以看好。

就目前來看，決定棉價的兩個因素，一是需求，二是政策，需求短期難有改觀，則后期政策因素就占了主導(dǎo)地位，市場在未來一個多月對政策的敏感度將 加強(qiáng)。離新棉上市僅剩月余，目前18337元/噸(8月3日中國棉價價格328指數(shù))的價格和9月之后20400元/噸的收儲價格之間價格差還較大，因 此，政策上可能為解決企業(yè)過度時期的用棉問題而消化一部分儲備，但是不會以打壓價格為目的，另外，在9月1日后，收儲政策實施，鄭棉152 0173 3840價格在9月中 上旬會逐步向收儲價靠攏也毋庸置疑，8月棉花進(jìn)入生長關(guān)鍵期，天氣炒作有可能是成為后期潛在的利多題材。對于鄭棉走勢，短期盤整，中期向收儲價靠攏是大概 率事件，操作上因此后期以逢低買入為主要操作思路。

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