6月份供需報(bào)告偏空

　　昨晚，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布了6月份供需報(bào)告。對(duì)于2012/13年度棉花(152 0173 3840,-25.00,-0.13%)供需格局，報(bào)告微幅上調(diào)了全球期末庫(kù)存至7451萬(wàn)包，對(duì)比5月份報(bào)告上調(diào)了80萬(wàn)包，較11/12年期末庫(kù)存增加約700萬(wàn)包。其中，USDA預(yù)計(jì)全球產(chǎn)量和消費(fèi)都出現(xiàn)下降。產(chǎn)量方面主要由于南半球植棉面積或進(jìn)一步減少；而經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致全球消費(fèi)出現(xiàn)一定下滑，預(yù)計(jì)中國(guó)和泰國(guó)消費(fèi)量將有所下降。報(bào)告中性偏空，美棉小幅回落。由于本年度植棉狀況良好且需求低迷，預(yù)計(jì)近期供需報(bào)告仍以偏空為主。

　　中國(guó)方面，USDA大幅上調(diào)了2011/12年度中國(guó)棉花進(jìn)口量，主要由于內(nèi)外價(jià)差明顯，近幾個(gè)月中國(guó)棉花數(shù)量大幅增加。此外，對(duì)于2012/13年度，預(yù)計(jì)中國(guó)消費(fèi)量以及進(jìn)口量皆將減少近100萬(wàn)包，同時(shí)大幅調(diào)高期末庫(kù)存，預(yù)計(jì)12/13年度庫(kù)存消費(fèi)比將達(dá)到近10年歷史新高78.19%。這主要由于上年度以及本年度9月份即將進(jìn)行的收儲(chǔ)政策限制國(guó)內(nèi)棉花跌幅，令國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大幅高于全球棉花價(jià)格。盡管收儲(chǔ)支撐中國(guó)棉花價(jià)格，但同時(shí)令到下游產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降，需求減少，大量棉花進(jìn)入國(guó)儲(chǔ)，整體庫(kù)存壓力明顯。6月份供需報(bào)告對(duì)于中國(guó)利空作用相對(duì)較大。

　　出口數(shù)據(jù)疲弱，棉花庫(kù)存高企

　　5月份棉花進(jìn)口繼續(xù)維持天量。5月份棉花進(jìn)口量為50.19萬(wàn)噸，較上月略微減少，較去年同期增加35.74萬(wàn)噸，增幅247.4%。從2011年9月至2012年5月，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花達(dá)到425.29萬(wàn)噸，同比增加103.43%。由于國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)限制棉花跌幅，國(guó)內(nèi)外價(jià)差一直維持在3000-4000元/噸的高位，令到國(guó)內(nèi)紡企積*使用進(jìn)口棉，進(jìn)口棉用量占比維持在50%附近。

　　另一方面，盡管5月份紡織服裝出口數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但仍為單位數(shù)增長(zhǎng)。當(dāng)月出口金額同比增長(zhǎng)7.4%，1-5月累計(jì)增幅為2.1%。在歐美經(jīng)濟(jì)不明朗下，紡織行業(yè)需求難以有明顯恢復(fù)，同時(shí)，國(guó)內(nèi)原材料和人工成本的增加令國(guó)內(nèi)不少訂單流失。本年度紡織行業(yè)前景仍然不容樂(lè)觀。

　　此外，6-8月份為紡織企業(yè)傳統(tǒng)淡季，預(yù)計(jì)需求將進(jìn)一步放緩。紡企庫(kù)存壓力沉重，據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)推算，全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約135.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)24%。同時(shí)，鄭州商品交易所中的倉(cāng)單近期盡管有所下降，但預(yù)計(jì)仍將有近14萬(wàn)噸的潛在交割量，庫(kù)存壓力沉重下鄭棉積重難返。而上年度收儲(chǔ)達(dá)到400萬(wàn)噸以上，本年度收儲(chǔ)繼續(xù)進(jìn)行，國(guó)家掌握大量棉花資源，后期棉價(jià)上漲乏力。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，供需報(bào)告偏空，12/13年度棉花供需格局寬松，中國(guó)庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)創(chuàng)10年來(lái)新高，整體供過(guò)于求不改。國(guó)內(nèi)外棉價(jià)價(jià)差明顯，國(guó)內(nèi)棉花競(jìng)爭(zhēng)力下降，同時(shí)，紡企進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游需求不容樂(lè)觀。棉花市場(chǎng)利空主導(dǎo)，弱勢(shì)難以改變，尋底之路難言結(jié)束，或?qū)⒃賱?chuàng)新低，建議投資者順勢(shì)操作，前期空單繼續(xù)持有，多頭不建議冒然入場(chǎng)抄底。