鄭棉期價已連續三周自高點回落，尤其是主力CF1209合約，連續跌破了5周均線和10周均線，跌幅已超5.3%。鄭棉未來走勢是否會跌破20000元/噸的心理關口，令市場投資者*為關注。

經濟環境不支持鄭棉大幅下跌

目前投資者對國內外經濟環境的預期較2011年大為改觀。**，國內貨幣政策開始松動。18日晚，央行宣布從2月24日起下調存準金率0.5個 百分點。此次下調存款準備金率將釋放資金4000億元，這與2011年央行以每月一次的頻率連續四次上調存款準備金率形成鮮明對比。此舉對拉動國內大宗商 品期價的作用不可小覷。第二，歐債危機峰回路轉。21日，歐元區17國財長除決定批準總額為1300億歐元的第二輪希臘救助計劃外，還將在2020年將希 臘債務占GDP比例從現在的160%削減至121%。消息公布后，全球大宗商品市場價格上揚。第三，美國經濟正向好的方面改善。預計2012年美國經濟增 速為2.3%，高于去年的1.6%。就業市場情況繼續改善，失業率已降至8.3%。尤其是作為美國經濟支柱產業的房地產市場，在去年年底也顯示出改善跡 象，7年來首次為美國國內生產總值帶來“正貢獻”。總的來說，目前國內外經濟運行環境有利于市場避險情緒進一步回落，包括棉花等大宗商品在內的風險資產得 到追捧，棉花期貨價格大幅下跌的外部因素孱弱。

需求狀況有所改善

USDA近兩周發布的美棉出口周報顯示，美國陸地棉凈簽約銷售較近四周平均水平顯著增長，簽約增加的地區有中國大陸、土耳其、墨西哥和中國臺 灣。據海關統計，去年9月至今年1月，我國累計進口棉花200萬噸，同比增加72.4 萬噸。雖然當月我國棉花進口數量與前一個月相比大幅回落，但與上年各月相比，仍處于較高水平。2012年關稅內配額以及部分滑準稅配額已發放，關稅內配額 使用比例大幅上升，超過八成，這與國內紡織行業的發展密切相關。2011年紡織行業固定資產投資增速高達30%，未來棉花需求將呈穩定增長態勢。

當前鄭棉回調是期現價差所致

目前主導鄭棉走勢的短期因素是期現價差。根據歷史數據分析，國內棉花基差一般維持在0—1500元/噸范圍內，但2月7日鄭棉主力CF1209 合約與棉花現貨(中國棉花價格指數328級)價格的基差*高達到3377元/噸，而9月合約賣出保值成本約為1200元/噸，期現套利有2000元/噸左 右的盈利空間。套保和套利資金積*入市，使得近期鄭棉期價大幅回落，向現貨價格回歸，這也可以從鄭商所棉花有效倉單由2月初的200張迅速增至目前的 2000張看出。截止到上周五，期現價差已回歸到1897元/噸，雖然略微偏高，但距離正常基差范圍不遠，預計基差的調整將在本周末或3月初結束。

收儲價將成為鄭棉慢牛行情起點

從近期國家棉花計劃收儲量與實際成交量數據分析，成交占比均在20%以下，表明棉企在19800元/噸的棉價下，售棉意愿較低，他們對棉花價格 上漲抱有預期。目前占總產量1/3以上的棉花已進入國儲，市場上優質棉數量正逐漸減少，這無疑對改變棉花供需平衡起到關鍵作用。

另外，3月初國家將公布2012年棉花收儲保護價。歷史數據顯示，棉麥比價在1∶10時才基本可以保證植棉面積相對穩定。今年國家已經提高了小麥(2568,-13.00,-0.50%)的*低收購保護價格，至1.02元/斤，按照1∶10的比例推算，基礎棉價應為20400元/噸，再加上500—800元/噸的人工成本，今年的棉花收儲價格預計在21000元/噸，高于2011/2012年度的19800元/噸，這將*大提振市場信心。