?????? 美國不佳經濟數據催生歐元反彈

　　上周美股出現了一波反彈后，周五出現了暴跌。星期五一個交易日的下跌，就抹去了之前強勢反彈一半的漲幅。原本已經臨近突破60日均線的時候，一下子又跌破了多條重要的短中期均線。

　　其實，這輪美股上漲的基礎本身就不牢固。在持續利空的經濟數據公布之后，由于幾家大公司的亮麗財報，使得市場暫時忘卻了對未來經濟前景的擔憂。但是，這些亮麗財報統計的只是先前幾個月經濟快速復蘇的階段。一系列先行指標的利空影響，還將在未來幾個月才能體現到財報上。而在這個時候，7月15日美國參議院又正式通過了大蕭條時期以來規模*大嚴厲程度也*高的銀行業改革法案，這使得市場擔憂銀行業的長期發展將受到制約，加重市場的憂慮情緒。而7月16日公布的密歇根大學消費者信心指數從從76.0下降至66.5，遠低于市場平均預期，造成了周五道瓊斯指數的暴跌。

　　隨著美國經濟復蘇減速的預期不斷加強，原本快速貶值的歐元迎來了持續的大幅反彈。截止到7月16日，歐元兌美元匯率又回到了1.30左右，而美元指數已經回落到82附近。下周五將要公布的歐洲銀行壓力測試結果將對歐元能否持續走強產生重要的影響。從目前的情況來看，歐債危機的影響正在逐漸淡去，而美國經濟，甚至全球經濟增長的減速，將成為未來一段時間影響股票市場和期貨市場的重要力量。

　　GDP數據預示國內三、四季度經濟減速

　　中國國家統計局周四宣布，中國第二季度的國內生產總值(GDP)較上年同期增長10.3%，低于**季度11.9%的增長速度。6月消費者價格指數(CPI)漲幅為2.9%，低于5月份的3.1%。6月工業增加值較上年同期增長13.7%，低于經濟學家們預計的14.9%，也低于5月份的 16.5%。城鎮固定資產投資今年1-6月較上年同期增長25.5%，低于1-5月25.9%的增幅。

　　從這些公布的數據來看，看似**的高增漲低通脹的數據背后，隱藏了不少憂慮。經濟增速相對于一季度已經有所放緩，尤其是6月工業增加值增速僅為 13.7%，創下年內新低。國家宏觀調控限制過剩產能，進行結構化調整的態度十分明顯。而今年全年的目標是保“九”，那么上半年超過10%的增速使得國家在三、四季度還有一定的調控空間。

　　另外，7月13日三部委重申樓市調控政策不會放松。7月15日，統計局數據顯示，70個大中城市6月份房價環比下降1%，上漲勢頭得到了遏制。預計在這樣嚴厲的調控政策下，下半年的房地產投資增速將下降，而房地產相關的上下游行業也將因此受到影響。

　　雖然我們目前還只是增速放緩，二次探底的風險還不是很大。但是經濟刺激政策退出，房地產調控，經濟結構調整，在這些嚴峻的問題面前，中國經濟能否軟著陸，將是所有人關注的重點。由于CPI未達警戒線，下半年加息預期大幅下降。

　　產量高企，美棉震蕩下行

　　據美國農業部7月12日消息，美國農業部在每周作物生長報告中公布，截至7月11日當周，美國棉花生長優良率為67%，前一周為65%，2009年同期為43%。在增加的種植面積和**天氣的配合下，今年美國棉花的豐收幾乎已成定局。

　　在經濟減速和棉花增產的雙重打壓下，雖然美棉已經回落到73-74美分一線，但是始終沒有出現有力的反彈。行情沿著10日均線下跌的趨勢十分明顯。而如果縱觀明年的市場變化，如果以美國農業部預計的60-74美分的價格波動區間來看，目前棉花期貨的價格還在價格區間的頂部左右，下降的可能還是很高。

　　圖1：美棉12月合約日K線圖

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　　截止2010年7月13日的CFTC持倉報告，基金多頭持倉46228張，減少2900張。空頭持倉32437張，減倉1152 0173 3840張。凈多單13791張。從基金持倉看，多頭減倉幅度還是大約空頭減倉速度，凈多單數目持續走低。

　　圖2：CFTC持倉報告

????? 現貨價格終現拐點

　　連續上漲了5個月左右的棉花現貨價格終于如我們預期的那樣出現了下跌。7月12日，中國棉花328指數象征性的下跌了1點，成為自今年2月8日以來的**次下跌。自此之后，連跌數日，且跌幅逐漸擴大。筆者認為，本輪下跌的動力來自于高企的棉價使得下游紡紗企業的利潤不斷被侵蝕，成本過高引起企業需求下降。加上部分企業提早準備，庫存水平足以等到新棉上市。在這樣的市場環境下，棉花的成交日益清淡。而之前我們一直說過，棉花的商業庫存實際還是超過往年。在這樣的市場背景下，棉花價格終于迎來小幅調整，也就在情理之中了。

　　當然，在目前棉花市場供不應求的市場格局沒有完全改觀之前，棉花現貨價格快速深幅下挫的可能比較小，而可能出現的格局是一種緩慢的調整。這對于棉花期貨的價格產生的作用，就是支撐了近月合約的走勢會強于遠月合約。

　　另外，棉花進口價格也是持續走跌。截止7月16日，進口棉花指數已經回落到87.89，折1%關稅價為15260元/噸，折滑準稅價位 15755元/噸。這些價格已經回落到16000元以下。進口棉花價格的下降有助于為國內持續發燒的棉花價格降溫。截止6月份，我們進口棉花主要以美棉為主，占比達到了51.2%。美棉期貨價格的走勢對于鄭棉的指導意義顯著。目前美棉12月合約的走勢與鄭棉01的聯動性較高，應該繼續關注兩者走勢的關系變化。

　　圖3：國內棉花期貨、現貨、進口棉價格走勢圖

　　鄭棉行情或有反復

　　圖4：鄭棉1101走勢日K線圖

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　　從技術走勢看，鄭棉1101在創下了近期低點16030后，出現了預期中的反彈。反彈力度來看，雖然突破了5日均線，但是上方10日均線下移，構成了短期的壓力。20日均線和60日均線拐頭向下，均線系統空頭排列明顯，中線向下調整的空間依然存在。雖然短期在鄭棉09的多逼空行情作用下，反彈走勢有望延續，但反彈空間較小，16400-16500附近有較強阻力。

　　圖5：鄭棉1101走勢周K線圖

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　　從周K線看，5周均線已經下穿20周均線，在上檔16500附近構成了強大的阻力。但是由于短線下跌速度較快，不排除反彈反抽16500點的可能。但只要不站穩16500點位置，則中線調整的趨勢不會改變，中線依然可以以逢高做空操作為主。

　??? 09棉花多逼空行情

　　7月16日倉單突降341張，僅剩295張注冊倉單和45張有效預報，換算成庫存為6800噸。而09合約前十多頭28121手，空頭18986手。凈多單9135手。凈多單換算成棉花達到了45675噸。主力凈多單達到了總庫存的6.72倍。多逼空之勢昭然若揭。后市持續上升之勢難阻，不排除創新高的可能。何時放量減倉出現，才能結束這波多逼空行情。

　　圖6：鄭棉1009走勢日K線圖

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　　總結

　　綜合市場各方情況看，短線的快速下跌后，市場可能出現短期的反彈。但是預計反彈的高度不會很高。16400-16500一帶是鄭棉01的重要壓力位。近期需要密切關注鄭棉09多逼空行情的演變以及拋儲的具體時間表何時出臺。這些政策的*終落實將會促成行情的進一步演變。