鄭商所3日發布了《關于全國棉花(0,-32650.00,-100.00%)交易市場倉單轉換為鄭商所倉單的通知》，決定全國棉花交易市場的倉單均可轉換為鄭商所倉單。市場普遍認為這將大幅擴大棉花倉單數量，屬于短期政策性利空。

　　雖然近期鄭州棉花期貨價格經歷了暴跌暴漲，但是現貨市場上的成交價格卻一直較為理性，維持著穩步走高的格局。這主要還是因為美棉價格大幅波動，帶動節后國內棉市看漲情緒迅速升溫。

　　全球期初庫存*低、供應有限、需求旺盛以及美元貶值可能是引發本年度國際棉價大幅上漲的主要原因。2011年2月，我國棉花進口量繼續保持相對較高水平，紡織出口同比增速明顯回升。而國內政策緊縮的步伐進一步加快，大宗商品市場波動加大，棉花市場形勢錯綜復雜，宏觀經濟環境和產業政策調整將成為影響未來棉價變動的重要因素。

　　基本面上，棉價的中期趨勢是穩定在高位區間運行。近日中國國家統計局表示，去年棉花產量下降6.3%至597萬噸；全年棉花產量597萬噸，比上年減產6.3%。棉花種植面積485萬公頃，減少10萬公頃。

　　美棉庫存增加將使棉價從高位回落，但由于庫存消費比仍只有16%，因此棉價跌幅會比較有限。ICE期貨遠月合約的跌幅小于近月合約說明市場仍對棉花供應緊張感到擔憂。雖然USDA對美國和全球庫存增加的預測超過了大多數人的預期，但該數據并不算利空。天氣對美國和全球棉花產量仍然至關重要。

　　在棉價走強階段，有三個特點一直貫穿始終：一是棉花現貨價格上漲**于期貨價格，且多數時間段現貨價格高于期貨價格；二是美棉價格上漲幅度超過國內棉價，國內外棉花價差年度均值低于往年；三是棉紗價格與棉花價格聯動緊密，其價差是過去20年來的*高水平，紡織企業創紀錄的高利潤刺激了棉花消費量屢創新高。這三個價差正是反映市場是否理性的關鍵。

　　歷史上棉紗KC32S和棉花的價差經常在5000元~6000元之間，這是紡織企業微利時期的價差水平。本輪棉花牛市中，這個價差多數時間在7000元~10000元之間，高利潤的紡織企業難免擴大棉花消費需求，帶動棉價走高。

　　國內棉價常常高于國外進口棉價格152 0173 3840元左右，當前也在這一價差范圍內，這決定了國家通過增發進口配額來調控棉價的能力減弱，同時東南亞棉紡織競爭對手的成本與國內成本的價差在合理范圍內，國內棉紗需求不會被大量替代。

　　據了解，當前現貨價格3.1萬元/噸，與期貨價格大致相當。而根據我們對棉花產區的調研，今年國內棉花顯著減產，內地方面三級以上高等級棉可能減產50％以上。上述三點決定了棉價向下調整空間有限，鄭棉有望先抑后揚。