???? 伴隨著商品價格的暴漲暴跌，商品市場吸引越來越多的投資者參與其中，國內期貨市場快速發展，整體保證金規模大幅攀升。在這樣的背景下，商品市場出現了一個明顯的特點，就是某些期貨品種的漲跌成為**整個市場的風向標。我們看一組數據：從2008年金融危機見底，文華財經滬膠指數從8689點上漲至43293點，漲幅達到398%，文華財經鄭棉指數從10152 0173 3840點漲至33692點，漲幅達到231%，兩者**了去年的商品大牛市。從今年2月商品見頂以來，文華財經滬膠指數從43293點跌至29520點，跌幅達到31.8%，文華財經鄭棉指數從33306點跌至21156點（截止7月12日午盤），跌幅達到36.5%，兩者再度**商品大跳水。?

　　為何這兩個品種屢屢扮演領漲領跌角色，成為國內商品市場的風向標，下文我們將嘗試分析其背后的邏輯關系，以此給當前迷惘的商品投資者一個方向。我們認為，在同樣的宏觀經濟形勢和貨幣政策背景下，橡膠、棉花之所以能夠脫離商品的大部隊，成為**價格趨勢的先鋒隊，無疑跟這兩個品種的自身屬性、供求格局、資金意愿有很大關系。　

　　自身屬性：品種屬性對于一個期貨品種的活躍度影響很大，*明顯的就是橡膠這個品種。在國內商品期貨市場，有農產品（比如大豆、白糖）、有工業品（比如銅、螺紋鋼），有化工品（比如塑料、PTA），但橡膠同時具備農產品、工業品、化工品的三種屬性。橡膠是從橡膠樹上割取加工而成，它具備農產品的生長特點，橡膠樹從幼苗（1-5年）--割膠初期（6-8年）--成熟旺產期（8-25年）-老齡期（25-35）--砍伐期（35-40年），經歷較長的生產過程，因此橡膠產量對于價格上漲的彈性并不明顯，一旦下游需求旺盛，出現供不應求的局面，短期來看難以從供應角度來根本緩解。橡膠年內也有明顯的季節性，存在鮮明的開割期、停割期，橡膠主產區的氣候變化（降雨、溫度、臺風等）對于產量有較大影響，很容易引發資金的炒作。橡膠也是工業品，它是輪胎汽車工業的主要原料，而工業品的需求變化很大程度上取決于經濟形勢的盛衰，因此橡膠價格與宏觀形勢的關聯度非常高。同時，橡膠也是一種化工品，合成橡膠的主要上游就是原油，原油作為整個化工品的龍頭，對于燃料油、塑料、PTA以及橡膠價格影響更加明顯。橡膠的這種屬性特點決定了其一直以來的活躍度，而棉花作為一個農產品，從品種屬性的角度來看并不明顯，這也是棉花此前一直不太活躍的原因。

　　供求格局：供求格局是影響商品價格的根本因素，基本面的變化是引發價格暴漲暴跌的主導因素。供求關系有重大變化，是去年棉花價格暴漲和今年價格暴跌的核心要素。從去年棉花的基本面來看，中國在2009/2010年度減少棉花種植面積約12.3%，而棉花生長期間遭受惡劣天氣的打擊使得棉花產量在2009/2010年度減少了約11.4%。同時，隨著世界經濟開始復蘇，對棉花的需求增加，導致中國棉花消費增加了8.0%。供應減少需求增加導致棉花市場出現較大缺口，棉價開始暴漲。而隨著價格的走高，收益效益的攀升，新年度的種植面積大幅擴張，美國農業部6月30日公布的年度種植面積報告預計，2011年美國棉花播種面積為1,372.5萬英畝，為2006年以來*高，當時為1,527.4萬英畝，同比去年增加25%，這就是今年上半年棉花價格暴跌的原因。對橡膠而言，近幾年供求關系一直處于緊平衡的狀態當中，市場對此比較敏感。去年中國汽車產銷大幅增長超過1800萬輛，橡膠消費水漲船高，而今年汽車產銷增速的快速下滑，反過來又對膠價形成重大壓制。同時，中國作為全球*大的橡膠消費國，但國內產量資源比重很小，尤其是符合上期所交割標準的全乳膠數量十分有限，容易引發資金關注。

　?資金意愿：資金意愿是反映整體商品市場的資金流向、多空傾向、操作風格的指標，資金逐利會加劇投資者對于熱點品種的關注，橡膠、棉花正是如此。價格劇烈波動引發資金持續流入，多空博弈行情火爆異常。在橡膠、棉花被爆炒的背景下，商品的金融屬性更多的得以體現在兩者身上。在去年商品的大牛市過程中，寬松的貨幣流動性發揮了很大的助漲作用，橡膠、棉花價格的如此暴漲也得益于此。今年新興國家貨幣政策發生轉變，尤其是中國已經多次出臺調控措施，這種來自金融系統的重大轉變，反過來又帶給強金融屬性的橡膠、棉花這兩個品種更大的壓力。因此，橡膠、棉花已經不是單純的橡膠、棉花，而是包含了市場投機資金對于金融形勢的預期和情緒。這種預期和情緒，又會帶給整體商品市場更多的信號和指引。這就是為什么橡膠、棉花成為商品市場風向標的原因。

　從目前的市場格局來看，兩大風向標當中，橡膠處于低位震蕩的態勢當中，而棉花仍在持續的殺跌。筆者認為，震蕩格局的橡膠更能代表整體商品市場的迷惘格局，而棉花的殺跌更多反映的是對棉花基本面上種植面積大幅增加的悲觀預期，它的金融屬性和風向標意義將得到弱化。中長期來看，橡膠更具備成為風向標的特質，而長期以來橡膠也正是在扮演這個角色。從當前兩大風向標的指引來看，商品仍處于弱勢整理的格局當中。